太辰光(300570)AI驱动下业绩及盈利能力持续优化

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 太辰光（300570.SZ） AI 驱动下业绩及盈利能力持续优化 事件：公司发布 2024 年半年度报告，实现营收 5.1 亿元，同比增长 30.6%；归母净利润 7951 万元，同比增长 11%；扣非归母净利润 7186 万元，同比增长 14%。24Q2 单季度实现营收 2.9 亿元，同比增长 44%，环比增长29%；归母净利润 4777 万元，同比增长 11%，环比增长 50%；扣非归母净利润 4584 万元，同比增长 17%，环比增长 76%。 AI 驱动下光器件营收及毛利率双向增长，扩充产能加速进军海外。受益于 AI 发展对高效数据传输需求的推动，上半年公司光器件产品营收 4.95亿元，同比增长 30.3%，占营收比重为 97%；毛利率达到 31.9%，同比提升 3 个百分点。同时，公司进一步提高生产与交付效率，根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势，对 MT 插芯、密集连接产品、AOC 及其配套产品等进行产能扩充，特别是公司 MT 插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇。 持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到 12.4%，同比增加 3.3 个百分点，其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8%和 6%，研发费用率达到 7.2%，财务费用率为-2.6%，同比增加 4 个百分点，主要是汇兑收益减少所致（（是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因）。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，在无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升 MT插芯研发及制造能力，拓展 MT 插芯的规格种类。有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。 投资建议：公司 2023 年业绩表现相对平淡，主要是 AI 需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到 2024 年，随着海外科技巨头纷纷加码 AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023 年业绩及当前产业背景，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 24/18/15 倍，AI 时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧；AI 算力发展不及预期。 买入（维持） 股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 09 月 18 日收盘价（元） 26.99 总市值（百万元） 6,130.15 总股本（百万股） 227.13 其中自由流通股（%） 84.66 30 日日均成交量（百万股） 6.73 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《太辰光（300570.SZ）：Q1 符合预期，静待海外 AI需求变化》 2024-05-07 2、《太辰光（300570.SZ）：汇兑影响 Q3 表现，光连接未来可期》 2023-10-26 3、《太辰光（300570.SZ）：中报符合预期，静待 AI 驱动高密度光互联放量》 2023-08-21 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 934 885 1,174 1,543 1,891 增长率 yoy（%） 44.4 -5.2 32.7 31.4 22.5 归母净利润（百万元） 180 155 251 333 402 增长率 yoy（%） 150.9 -13.9 62.1 32.5 20.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.79 0.68 1.11 1.47 1.77 净资产收益率（%） 13.7 11.4 17.8 22.2 25.0 P/E（倍） 34.0 39.5 24.4 18.4 15.2 P/B（倍） 4.7 4.5 4.3 4.1 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 18 日收盘价 -20%-6%8%22%36%50%2023-092024-012024-052024-09太辰光沪深3002024 09 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1118 1312 1057 1164 1291 营业收入 934 885 1174 1543 1891 现金 260 370 748 855 982 营业成本 627 625 777 1021 1252 应收票据及应收账款 281 414 0 0 0 营业税金及附加 8 7 8 11 14 其他应收款 1 1 0 0 0 营业费用 18 14 15 19 23 预付账款 5 11 0 0 0 管理费用 63 50 61 77 95 存货 219 205 0 0 0 研发费用 67 55 70 89 110 其他流动资产 352 311 309 309 309 财务费用 -64 -26 0 0 0 非流动资产 436 365 375 351 325 资产减值损失 -19 -16 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 13 22 26 26 固定资产 215 193 178 160 140 公允价值变动收益 -1 5 0 0 0 无形资产 51 48 46 43 41 投资净收益 0 6 8 8 9 其他非流动资产 170 124 152 148 145 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1554 1677 1432 1516 1616 营业利润 203 161 272 360 433 流动负债 217 288 3 3 3 营业外收入 0 3 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 137 198 0 0 0 利润总额 202 164 272 360 433 其他流动负债 80 90 3 3 3 所得税 23 12 25 32 38 非流动负债 15 17 15 15 15 净利润 178 152 247 328 395 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -3 -4 -6 -7 其他非流动负债 15 17 15 15 15 归属母公司净利润 180 155 2