温氏股份(300498)拟回购股份彰显信心，看好公司高质量发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 公告点评|养殖业 证券研究报告 [Table_Title] 温氏股份（300498.SZ） 拟回购股份彰显信心，看好公司高质量发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 拟回购股份用于员工持股及股权激励，彰显公司发展信心。公司发布公告，拟以自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 9 亿元，不超过人民币 18 亿元，回购股份价格不超过人民币 27.01 元/股，回购股份数量为总股本的 0.5%-1.0%，回购期限为自董事会审议通过回购股份议案之日起不超过 12 个月。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励，有效激发员工积极性，彰显公司对于本身内在价值以及未来发展的信心，有利于维护股东权益，增强股东信心，促进公司未来可持续发展。 ⚫ 生猪：养殖成本优势明显，母猪产能整体保持增长。根据公司月度经营数据公告，24 年 1-8 月公司累计销售生猪 1905 万头，同比增长18.62%。公司生猪生产成绩持续提升，养殖成本优势明显，据投资者关系活动记录表及全景网，1-7 月份公司生猪养殖综合成本为 14.6 元/公斤，目前配种分娩率提升至 87%，8 月份养殖综合成本降至 13.8 元/公斤，提前完成年初降本目标。产能方面，上半年母猪产能整体保持增长，6 月末能繁母猪存栏量 164-165 万头，较 3 月末增长约 10 万头，有效支撑未来出栏稳步增长。 ⚫ 肉禽：生产保持高水平稳定，养殖成本继续下行。根据公司月度经营数据公告，24 年 1-8 月公司累计销售肉鸡 7.54 亿只，同比减少 0.2%。公司肉禽业务持续稳健经营，生产成绩保持高水平稳定，据投资者关系活动记录表，24 年 7 月肉鸡养殖上市率达 95.3%，生产成绩保持在历史高位水平，毛鸡完全成本降至 11.8-12 元/公斤，成本持续领先行业。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-26 年公司 EPS 分别为 1.57、1.91、2.55 元/股，维持合理价值 26.73 元/股的观点不变，对应 24 年PE 估值 17 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83,725 89,921 109,512 127,255 140,380 增长率（%） 28.9 7.4 21.8 16.2 10.3 EBITDA（百万元） 12,725 330 15,761 17,763 21,960 归母净利润（百万元） 5,289 -6,390 10,439 12,689 16,998 增长率（%） 139.5 -220.8 263.4 21.6 34.0 EPS（元/股） 0.82 -0.97 1.57 1.91 2.55 市盈率（x） 23.92 - 9.69 7.97 5.95 市净率（x） 13.3 -19.3 24.7 24.5 25.8 EV/EBITDA（x） 12.57 490.25 7.96 5.99 4.15 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 15.20 元 合理价值 26.73 元 前次评级 买入 报告日期 2024-09-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 温氏股份（300498.SZ）:8月生猪业务量价齐升，畜禽养殖成本持续领先 2024-09-08 温氏股份（300498.SZ）:受益行业景气回升，中报业绩扭亏为盈 2024-08-26 温氏股份（300498.SZ）:7月畜禽出栏同比增长，充分受益行业景气 2024-08-06 [Table_Contacts] -15%-6%4%13%23%32%09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24温氏股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 温氏股份|公告点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36,594 33,310 41,517 62,628 74,125 经营活动现金流 11,075 7,594 8,585 24,238 20,878 货币资金 4,266 4,266 9,303 24,308 37,060 净利润 5,641 -6,389 10,652 12,948 17,345 应收及预付 1,732 1,385 2,105 2,335 2,754 折旧摊销 5,408 5,435 4,617 4,867 5,139 存货 20,388 20,336 19,806 27,146 23,558 营运资金变动 -2,533 5,193 -6,932 6,690 -1,032 其他流动资产 10,208 7,324 10,302 8,839 10,753 其它 2,558 3,355 248 -266 -574 非流动资产 61,494 59,585 58,468 57,101 55,963 投资活动现金流 -5,763 -3,315 -2,672 -2,223 -2,565 长期股权投资 934 1,359 1,359 1,359 1,359 资本支出 -6,404 -6,249 -3,767 -3,495 -3,969 固定资产 35,077 34,372 33,681 33,020 32,424 投资变动 516 2,720 0 0 0 在建工程 3,834 3,501 2,626 1,969 1,477 其他 125 214 1,095 1,273 1,404 无形资产 1,648 1,512 1,462 1,412 1,362 筹资活动现金流 -9,225 -4,576 -876 -7,011 -5,561 其他长期资产 20,001 18,841 19,341 19,341 19,341 银