道森股份(603800)2024年半年报点评：加速打造高端装备平台，回购、增持彰显发展信心

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电力设备与新能源 2024 年 09 月 19 日 道森股份（603800）2024 年半年报点评 强推 （维持） 加速打造高端装备平台，回购、增持彰显发展信心 目标价：24 元 当前价：16.30 元 事项： 公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 6.83 亿，同比-35.5%，实现归母净利 0.60 亿，同比+21.3%，实现扣非归母净利 0.42 亿，同比+16.0%；公司 2024Q2 单季度实现营收 3.46 亿，同比-48.3%，实现归母净利润 0.31 亿，同比-2.6%，环比+6.2%，实现扣非净利 0.21 亿，同比-36.7%，环比+4.0%。 评论：  电解铜箔设备业务收入略有下滑，并表比例提升下实现归母增长。根据公司分部信息披露，24 年上半年公司实现电解铜箔设备业务收入 4.23 亿元，同比约-10.9%，我们认为主要是下游铜箔加工行业竞争加剧影响公司发货与收入确认。公司利润主要来自控股子公司洪田科技，上半年对洪田科技控股比例为81%(2023 年同期为 51%)，虽然电解铜箔业务收入略有下降，但因对洪田科技控股比例大幅提升，公司上半年归母净利润实现了 21.3%的正向增长。  持续剥离低效资产，加速布局高端装备制造。公司 22-23 年已经陆续完成部分原油气钻采设备相关业务的剥离，2024 年 4 月公告转让道森材料和道森机械100%股权，截至中报道森机械股权交易已实施完成，道森材料 100%股权的交割工作正在进行中。外延布局方面，公司参股达牛科技 15%股权，与瑞视微合资设立控股子公司，实现对超声焊接、视觉检测等领域的布局，24 年 7 月公司公告拟购买龙铮真空的生产设备、库存产品、专利技术等核心经营资产，进一步完善真空镀膜设备产业布局。  回购股份、高管增持与股权激励彰显发展信心。公司自 23 年以来共发布三次回购计划和一次高管增持计划，前两次回购已经完成，合计回购金额约 1 亿元，第三次回购仍在实施中；高管增持计划已经完成，高管合计增持金额约 0.2亿元。公司 7 月公告股权激励方案，激励授予条件考核公司 2024-2025 两个会计年度扣非归母净利润增长率分别不低于 25%或归母净利润增长率分别不低于 10%。  投资建议：公司是电解铜箔设备龙头，复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线，外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备，有望成长为高端装备制造平台型企业。考虑到公司下游铜箔加工行业竞争激烈，对公司设备收入确认会有一定影响，我们对原预测进行一定下调，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 2.45/3.11/3.57 亿元（原预测值分别为 2.88/3.80/4.75 亿元），对应 EPS 分别为 1.18/1.49/1.72 元（原预测值分别为 1.38/1.83/2.28 元），给予 24 年业绩 20倍估值，对应目标价 24 元，维持“强推”评级。  风险提示：下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,237 2,014 2,367 2,663 同比增速(%) 2.2% -10.0% 17.5% 12.5% 归母净利润(百万) 205 245 311 357 同比增速(%) 92.4% 19.4% 27.0% 15.0% 每股盈利(元) 0.98 1.18 1.49 1.72 市盈率(倍) 17 14 11 9 市净率(倍) 4.2 3.3 2.6 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 19 日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 执业编号：S0360524020001 公司基本数据 总股本(万股) 20,800.00 已上市流通股(万股) 20,800.00 总市值(亿元) 33.95 流通市值(亿元) 33.95 资产负债率(%) 74.79 每股净资产(元) 3.82 12 个月内最高/最低价 33.06/16.32 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《道森股份（603800）2023 年报&2024 年一季报点评：电解铜箔设备维持高增长，内生外延打造高端装备制造平台》 2024-04-24 《道森股份（603800）重大事项点评：外延拓展综合竞争实力，打造高端装备平台型企业》 2024-01-24 《道森股份（603800）2023 年业绩预告点评：电解铜箔设备维持高增长，复合集流体新镀膜设备即将推出》 2024-01-22 -51%-34%-17%0%23/0923/1124/0224/0424/0724/092023-09-19~2024-09-19道森股份沪深300华创证券研究所 道森股份（603800）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 517 757 1,128 1,513 营业总收入 2,237 2,014 2,367 2,663 应收票据 245 176 232 262 营业成本 1,670 1,448 1,695 1,901 应收账款 499 627 641 714 税金及附加 15 10 12 11 预付账款 60 58 74 88 销售费用 91 40 47 53 存货 1,063 701 887 994 管理费用 91 121 118 120 合同资产 93 26 37 50 研发费用 81 54 59 61 其他流动资产 325 186 196 248 财务费用 7 0 0 3 流动资产合计 2,802 2,532 3,195 3,869 信用减值损失 -12 -15 -6 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -28 -8 -8 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -18 0 0 固定资产 341 339 346 366 投资收益 44 20 7 7 在建工程 50 50 50 50 其他收益 60 35 25 10 无形资产 58 56 55 54 营业利润 343 355 453 520