传媒行业2024年半年报综述：2024上半年传媒业绩承压，下半年有望持续改善

y核心观点：2024 年上半年传媒板块上市公司总营收达 2448 亿元，同比增长2.43%，归母净利润168亿元，同比下降30.54%。毛利率为32.04%，同比减少 0.76pct；净利率 6.97%，同比减少 3.47pct。2024 年上半年传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于行业竞争加大导致费用端的显著提升。2024 年年初以来，大模型竞争已经进入红海阶段，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，传媒板块上市公司在向 AI 领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。游戏板块 2024 上半年营收保持稳健增长，归母净利润延续下跌趋势。2024 上半年随着游戏版号的发放回归常态化，游戏板块在 2024H1 收入端整体改善，归母净利润同比下降，主要由于市场竞争加剧，企业在市场推广和广告投放上增加投入，导致了费用端的增加。2024H1 游戏板块实现营收 443.55 亿元，同比上涨4.74%，归母净利润延续下跌趋势，同比下降 49.87%至 47.94 亿元；毛利率回升至 67.63%，同比增长 1.14pct；净利率下跌至11.10%，同比下降 7.17pct。《黑神话：悟空》销售表现出色利好游戏板块情绪，新游戏产品陆续上线将驱动游戏板块新周期开启。影视院线板块 2024 上半年整体营收以及归母净利润比同期有所回落。2024 年第二季度的电影市场表现未达预期，主要由于缺乏强有力的头部影片引领市场，同时进口影片的市场表现不尽如人意，以及多部影片选择集中上映，竞争激烈影响了整体的市场表现。2024 上半年影视院线板块实现营收 170.86 亿元，同比下降 13.43%；归母净利润为 10.09 亿元，同比下降 57.57%；毛利率为 28.12%，同比增长 0.02pct；净利率下跌至 5.49%，同比下降 2.73pct。数字媒体板块 2024 上半年营收整体维持上涨，归母净利润有所下滑。2024H1 营收同比小幅上涨，归母净利润同比下降。2024H1数字媒体板块实现营收 124.42 亿元，同比上涨 0.27%；归母净利润为 10.58 亿元，同比下降 64.75%；毛利率为 36.69%，同比下降 4.64pct；净利率下降至 8.37%，同比下降 5.38pct。华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读《腾讯发布新一代大模型混元 Turbo，性能超群兼具性价比—传媒行业周报》2024.09.09《 阿 里 发 布 开 源 多 模 态 模 型Qwen2-VL，多项性能超越 GPT-4o —传媒行业周报》2024.09.02《《黑神话：悟空》销量突破，国产 3A游戏迎来新里程碑 —传媒行业周报》2024.08.26传媒报告日期：2024 年 09 月 18日2024 上半年传媒业绩承压，下半年有望持续改善——传媒行业 2024 年半年报综述证券研究报告行业研究报告1请认真阅读文后免责条款广告营销板块顺周期属性强，营收维持增长，归母净利润有所下降。在宏观经济环境的影响下，广告主在投放广告时更加注重成本效益，持续寻求通过优化广告策略来“降本增效”。2024H1广告营销板块实现营收 802.87 亿元，同比上涨 9.05%；归母净利润下降 6.73%至 31.15 亿元；毛利率下滑至 12.42%，同比下降1.16pct；净利率下降至 3.89%，同比下降 0.69pct。2024 年下半年，随着宏观经济和消费市场的复苏，广告营销板块有望迎来进一步的修复。广播电视板块 2024 上半年营收、归母净利润均下滑，业绩承压。2024H1 广播电视板块实现营收 207.17 亿元，同比下跌 6.44%；归母净利润为-2.37 亿元，同比下降 348.59%；板块净利率持续下跌至-0.83%，同比下降 6.15pct；毛利率下跌至 23.75%，同比下降 4.59pct。出版板块 2024 上半年营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红。出版板块公司业绩表现稳健，教育出版保持刚性增长，板块内多家上市公司实行降本增效，出版类国企企业响应政策提分红。2024H1 出版板块实现营收 699.80 亿元，同比小幅上升 0.33%；归母净利润为 72.31 亿元，同比下降29.15%；毛利率上涨至 33.19%，同比增长 0.84pct；净利率下降至 10.60%，同比下降 3.08pct。出版类国企积极响应新“国九条”政策，2024 年中期皖新传媒、新华文轩、中南传媒分别宣告了年中分红计划。投资建议：传媒板块上市公司处于向 AI 领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。当前国内大模型竞争激烈和开源模型普及的背景下，大模型的调用成本降低，推动价格显著下降，将不断推动 AI 应用扩展到更为广阔的需求场景，满足增量用户需求，建议继续关注国产大模型及 AI 应用最新进展，积极布局 AI 领域。建议关注传媒板块三大 AI 应用场景：①游戏/影视行业，推荐三七互娱、世纪华通、万达电影、巨人网络等。②AI 教育，推荐中文传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒等。③布局 AI 大模型或产品的公司。维持传媒行业“推荐”评级。风险提示：新技术发展不及预期；板块竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；国有文化传媒企业优惠政策变动的风险。行业研究报告2请认真阅读文后免责条款表 1：重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/9/18EPS（元）PE投资评级代码名称股价(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E002555.SZ 三七互娱13.381.201.271.441.5811.1610.519.288.45未评级601928.SH 凤凰传媒11.441.160.730.770.819.8615.7614.8714.06未评级601019.SH 山东出版12.141.140.820.910.9810.6614.7313.3012.44未评级601098.SH 中南传媒13.21.030.800.860.9212.7816.3915.3314.31未评级002602.SZ 世纪华通3.130.070.340.400.4744.519.347.876.65未评级002739.SZ 万达电影90.420.480.680.8021.5018.6413.1611.30未评级600373.SH 中文传媒13.81.451.341.431.509.5110.259.629.13未评级002558.SZ 巨人网络9.190.590.760.860.9616.6912.0910.679.60未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所；其中，所有 EPS 预测数据均来自同花顺一致预期。行业研究报告3请认真阅读文后免责