产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 09 月 19 日行业研究●证券研究报告半导体行业分析产能排挤叠加 AI 终端渗透率增长，利基型DRAM 持续受益投资要点 双 11 叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求针对本周存储价格（截至 9 月 18 日 11：00），CFM 表示存储现货渠道和行业市场行情有所分化。渠道客户为双 11 和海外“黑五”大促提前小批量备货，整体价格相对稳定。行业端以降库存为基调，其价格在经历一周稳定期后普遍有所下调；部分存储厂商为冲业绩在低端市场杀价竞争频繁，令部分产品价差扩大，对于大单交易部分行业厂商适当采取灵活调价，给予一定优惠以促成交；另外非低端产品目前价格相对坚挺。嵌入式方面，近期原厂积极推进 Q3 合约价落地，低容量产品需求相对有撑，mobile 终端对价格接受度较高，供需两端部分厂商已完成谈判，而大容量方面或因客户仍备一定库存导致需求相对较弱；随着存储原厂产能逐渐恢复，其部分 LPDDR 资源库存日益走高，终端客户价格接受度较低，谈判仍在艰难进行中，但整体市场相对稳定。 产能排挤叠加 AI 终端渗透率增长，利基型 DRAM 持续受益中国台湾存储厂商 8 月营收延续增长趋势，大部分厂商 8 月营收同环比均实现增长。群联电子表示电竞、生成式 AI 等应用将推升台式电脑大容量 SSD 与高端SSD 的升级需求。南亚科技预计公司全年 DRAM 出货量同比增长超 20%，24H2DRAM ASP 也将稳步上行；同时，公司 2025 年 DDR5 产能目标将超 10%，DDR4和 DDR3 产出比重将依需求调整。华邦电子认为 NOR 接近供需平衡的状态预计将持续 2024 年全年。威刚对 24H2 与 2025 年的 DRAM 市况维持乐观，随着上游存储原厂持续提高 HBM 的产能，将对 DRAM 产出造成排挤效应，预期整体DRAM 产能将自 24Q4 起至 25H2，逐季出现供应吃紧的情况。此外，随着 AI PC和 AI 手机的普及率从 Q4 开始上升，DRAM 的整体供应增速也将难以跟上需求的快速增长。NAND Flash 市场的供需状况预计将保持平衡。 推荐标的：兆易创新，北京君正，东芯股份。 风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。投资评级领先大市-A维持一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-4.42-6.11-7.25绝对收益-9.63-16.67-22.18分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告汇成股份：下半年品牌新机陆续发布，公司业绩有望延续季增态势-华金证券-电子-汇成股份-公司快报 2024.9.9珂玛科技：国内先进陶瓷材料零部件龙头，显著受益半导体设备产业链国产化趋势-华金证券-电子-珂玛科技-公司快报 2024.9.8三环集团：24Q2 营收创新高，持续丰富 MLCC产品矩阵-华金证券-电子-三环集团-公司快报2024.9.4鹏鼎控股：PCB 龙头专注发展高阶产品，深度受益 AI 发展新浪潮-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司深度 2024.9.1江丰电子：24H1 业绩稳健增长，精密零部件加速放量-华金证券-电子-江丰电子-公司快报2024.8.29行业分析http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、双 11 叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求............................................................................................ 3二、产能排挤叠加 AI 终端渗透率增长，利基型 DRAM 持续受益.......................................................................7三、风险提示...................................................................................................................................................... 9图表目录图 1：DXI 指数（点）.........................................................................................................................................3图 2：NAND Flash Wafer 现货均价（美元）..................................................................................................... 4图 3：DRAM 现货均价（美元）......................................................................................................................... 4图 4：SSD 渠道市场现货均价（美元）.............................................................................................................. 4图 5：SSD 行业市场现货均价（美元）.............................................................................................................. 4图 6：内存条渠道市场现货均价（美元）............................................................................................................5图 7：内存条行业市场现货均价（美元）............................................................................................................5图 8：LPDDR4X 现货均价（美元）...................................................................................