事件点评：首期激励授予落地，AI终端布局持续全面受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 领益智造（002600.SZ）事件点评 首期激励授予落地，AI 终端布局持续全面受益 2024 年 09 月 19 日 ➢ 事件：9 月 18 日，领益智造发布关于向 2024 年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告，向符合授予条件的 1,412 名激励对象授予 18,865 万份股票期权，行权价格为 4.46 元/股，首次授予的股票期权约占激励计划草案公告日股本总额 700,817.78 万股的 2.7%，占激励计划拟授予股票期权总量的 80%。 ➢ 首期股权激励授予落地，核心骨干绑定助力公司长期发展。公司首期股权激励授予 1412 名核心骨干，有助于吸引和保留人才，助力公司长期发展。业绩考核要求为，以 2023 年收入或归母净利为基数，2024-2026 年收入或归母净利同比增速分别为 10%/20%/30%，对应收入 375/409/444 亿元，或归母净利23/25/27 亿元。股份支付费用方面，按照首次授予日 6.04 元的收盘价计算，待摊销总费用约为 4.03 亿元，24/25/26/27 年预计分别摊销 0.85 亿元/2.05 亿元/0.84 亿元/0.29 亿元。 ➢ 散热+电池+快充共振，打造 AI 终端硬件制造平台。公司积极布局 AI 终端硬件领域，分业务来看，24H1，公司 AI 终端及通讯类业务实现收入 176.40 亿元，同比增长 29.80%，毛利率 16.53%。其中，手机、 PC、平板、 MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件营收与毛利齐头并进；24H1，公司汽车业务实现收入 10.18 亿元，同比增长 42.90%。24H1，光伏储能业务实现收入 3.99 亿元，同比下降 56.35%，主要受客户订单阶段性下降等因素影响。AI 终端能耗提升，散热成刚需。公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及 VC热管等。公司的各类超薄 VC 均热板如铜、不锈钢、纯钛等及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。 ➢ 苹果 COO 访华，供应链价值凸显。据界面新闻报道，7 月 25 日，苹果公司首席运营官 Jeff 访华，考察核心供应商之一：领益智造。领益作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及 Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods 以及 Apple Vision Pro 等产品。公司积极打造 AI 终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。截至 24H1，公司累计获得各项专利 1,908 项，其中发明专利 292 项、实用新型专利 1,562 项、外观专利 54 项，研发人员 6,090 人。 ➢ 投资建议：预计公司 24-26 年归母净利润为 20.05/32.43/41.56 亿元，对应现价 PE 为 21/13/10 倍，我们看好公司作为苹果创新中军，散热+电池+快充共振，苹果供应链地位持续提升，长期向上趋势明确，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34,124 40,469 51,464 62,176 增长率（%） -1.0 18.6 27.2 20.8 归属母公司股东净利润（百万元） 2,051 2,005 3,243 4,156 增长率（%） 28.5 -2.2 61.7 28.1 每股收益（元） 0.29 0.29 0.46 0.59 PE 21 21 13 10 PB 2.3 2.1 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 09 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.04 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.领益智造（002600.SZ）2024 年中报点评：业绩符合预期，深耕 AI 终端智能智造平台-2024/08/30 2.领益智造（002600.SZ）事件点评：员工持股计划彰显信心，深耕 AI 终端智造平台-2024/07/28 3.领益智造（002600.SZ）2024 年中报业绩预告点评：业绩符合预期，深耕 AI 终端智能智造平台-2024/07/07 4.领益智造（002600.SZ）2023 年年报&2024 年一季报点评：业绩逐季稳步增长，深耕AI 终端智能智造平台-2024/04/30 5.领益智造（002600.SZ）2023 年三季报点评：收入利润持续增厚，汽车+光伏高速增长-2023/10/30 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 34,124 40,469 51,464 62,176 成长能力（%） 营业成本 27,319 32,901 41,000 49,392 营业收入增长率 -1.05 18.59 27.17 20.81 营业税金及附加 204 241 307 371 EBIT 增长率 7.88 6.89 49.07 22.50 销售费用 332 405 515 622 净利润增长率 28.50 -2.23 61.73 28.14 管理费用 1,402 1,781 2,316 2,798 盈利能力（%） 研发费用 1,808 2,226 2,882 3,482 毛利率 19.94 18.70 20.33 20.56 EBIT 3,151 3,368 5,021 6,151 净利润率 6.01 4.95 6.30 6.68 财务费用 212 294 287 275 总资产收益率 ROA 5.51 4.94 7.02 7.90 资产减值损失 -707 -621 -774 -808 净资产收益率 ROE 11.24 10.16 14.36 15.94 投资收益 102 40 51 62 偿债能力 营业利润 2,553 2,507 4,029 5,151 流动比率 1.45 1.49 1.58 1.66 营业外收支 -31 -42 -42 -42 速动比率 0.93 1.00 1.07 1.13 利润总额 2,521 2,465 3,987 5,109 现金比率 0.23 0.24 0.26 0.29 所得税 474 464 750 961 资产负债率（%） 50.76 51.21 51.03