金属及材料行业美联储降息点评：降息幅度超预期，金铜铝板块配置价值凸显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 09 月 19 日 推荐（维持） 美联储降息点评 周期/金属及材料 事件： 美国当地时间 9 月 18 日，美联储宣布降息 50bp，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%-5%。 1、降息幅度超市场预期 根据 CME FedWatch 数据，议息会议前市场预期降息 25bp 和 50bp 概率分别为 36%和 64%。决议公布后，美元指数迅速回落，金价短线上扬超 30 美元至2600 美元/盎司，但在鲍威尔讲话后，美指快速拉升，金价回吐前期全部涨幅，最高回落超 50 美元/盎司至 2450 美元/盎司以下。 2、年内预计再降息 50bp 美联储点阵图显示，2024 年底联邦基金利率预期中值为 4.25%-4.5%、年内降息 100bp，此前为 5%-5.25%。19 位官员中，2 位预期 2024 年不再降息，7 位预期再降息 25bp，9 位预期再降息 50bp，1 位预期再降息 75bp。2025 年预计再降息 100bp。美联储将 2024 年失业率预期由 6 月的 4%上调至 4.4%，将通胀预期由 2.6%下调至 2.3%，核心通胀由 2.8%下调至 2.6%。 3、黄金股相对金价显著超跌，迎来配置窗口期 金价降息前涨幅可观，存在利好兑现导致的回调风险，但黄金股相对金价显著超跌，一定程度已计入该预期，中长期看，在美联储降息周期开启、全球“去美元化”、地缘局势紧张、美国大选不确定性等因素支撑下，金价中长线仍有进一步上涨空间，黄金股迎来配置窗口期。 4、铜铝消费超预期，配置价值凸显 昨日国内铝社会库存较节前的周四超预期下降。节日期间，海外铜铝库存均持续下降，供应确定性+去库超预期，反推消费超市场预期，有助于安抚市场对消费的担忧情绪。下半年全球铜铝预期持续去库，去库幅度有望超预期，这将支撑铜铝价格进一步突破。美大幅降息，也给中国货币政策提供空间，减弱中国股市的压力。相对海外标的偏低的估值和相对确定的基本面，铜铝股配置价值凸显。 风险提示：金铜铝价格下跌、美联储降息不及预期、央行购金不及预期、铜铝需求不及预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 227 4.5 总市值（十亿元） 3073.2 4.6 流通市值（十亿元） 2862.4 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.0 -16.6 -23.0 相对表现 0.2 -4.6 -8.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《黄金行业专题报告：降息周期金价及股价复盘》2024-09-19 2、《金属行业周报—基本面托举,底部基本确立》2024-09-18 3、《金属行业周报—基本面托举正在增强》2024-09-09 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn -30-20-10010Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)金属及材料沪深300降息幅度超预期，金铜铝板块配置价值凸显 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。