策略点评报告-9月FOMC：50BP鸽派降息+鹰派发言

证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2024 年 09 月 19 日 9 月 FOMC：50BP 鸽派降息+鹰派发言 —策略点评报告 事件 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《2024 年两会政策信号与行情指引》2024-03-05 2、《五箭齐发，超跌反弹一触即发》2023-08-28 3、《北上资金流出暂缓，需要什么 条件？》2023-08-23 北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储召开 9 月议息会议并宣布降息 50BP，同时发布对于后续经济展望，同步下修了经济和通胀预期 投资要点 1， 鸽派降息配合鹰派发言 虽然有 50BP 降息的落地，但鲍威尔整体发言偏鹰派，强调一会一议的同时表示若经济保持稳健且通胀保持顽固可能会更缓慢地调整政策，降息可快可慢甚至暂停，警告市场不要将降息 50BP 视为常态。 劳动市场的走弱推动了 50BP 的落地，鲍威尔强调在 7 月议息会议时若是联储能先看到非农数据的话，将会在 7 月就开始降息，因此本质上这次 50BP 降息时 7 月和 9 月的合计降息。 2，联储同时下修经济和通胀预期 联储会议同时也公布了对于经济的预测，9 月全面下修了 6月时期对于通胀和经济的预期，其中年内 GDP 增速从 2.1%下修至 2.0%，失业率从 6 月预期的 4.0%提升至 4.4%，PCE 和核心 PCE 分别降低到 2.3%和 2.6%。鲍威尔依然保持对美国经济的乐观态势，认为其本身衰退风险依然较小 3，点阵图预计年内总共降息四次 从点阵图的角度来说，2 名投票 4.875%，7 名投票 4.625%，9名投票 4.375%，仅有一名投票 4.125%，大部分的联储官员支持 100BP 的降息，年内仍有最多 50BP 的降息空间。但市场反应比较乐观，CME 显示 11 月降息 25BP 概率 62%，而 12 月降息 50BP 概率 47.8%，整体比联储预期要高 25BP。 4，如何理解这次降息 -20-15-10-505(%)沪深300证券研究报告 策略研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 首次降息 50BP 意味着什么，1984 年以后，联储仅有两次在首次降息时落地 50BP，分别是 2001 年 1 月和 2007 年 9 月，后续美国分别在首次降息后 2 个月和 3 个月后出现 NBER 认证的衰退，进而推动更加快速且大力度的降息落地：2001 年降息 时 期 ， 联 储 在 一 年 内 从 6.5% 降 低 到 了 1.75% ， 降 息475BP；而 2007 年首次降息后，联储迅速将利率降低至0.25%，共降息 500BP。 但从整个宏观经济来看，当前基本面整体依然稳固，并没有出现衰退的迹象，后续整体预计依然维持软着陆降息的思路，市场对于后续基本面的走势重要关注两点，一是软着陆之后美国经济走向何方，这个一方面要看美国数据本身，要是出现了经济的持续走弱，则是软着陆接连衰退，可以参考2020 年降息周期（2019 年开始软着陆降息，被疫情打断）和1989 年降息（1989 年降息时期软着陆，降息放缓，后 1990年 10 月在经济压力下重启降息）。二则是要看大选的情况，不同候选人上台同样影响了降息和资产的进程。 在宏观软着陆的基础上，我们认为后续市场仍会进一步反复博弈，后续要么看到联储降息的速度进一步加快（衰退预期的确认，资产走势类似 2024 年 8 月时期，风险资产快速回调，美债黄金受益），或者是伴随着后续经济数据的进一步走强，降息预期逐步减弱（参考近期美债收益率触底反弹，降息交易逐步证伪的路径，降息相关资产受到压制，但是整体美股表现强劲。） 总体来说，我们认为数据走弱带动市场情绪弱化的概率更大一些，从当日美股的表现中也能看出，美股三大指数均出现了冲高回落，最后收跌的情况，叠加大选临近选举日，特朗普已经经历了三轮刺杀，日央行仍有加息落地的可能，避险或者是做多波动依然是当前确定性较强的方向。 其次是择机布局降息交易，主要是基于再通胀压力比较小的情况下，降息仍会有持续进行的空间，择机布局美股地产，金融，保健的行业方向，美债和黄金则可以选择在有性价比的位置配置。 ▌ 风险提示 地缘政治风险再起，大选突发事件频发，联储货币政策急转 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8 年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任 CCTV 新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：金融硕士，2022 年 5 月入职华鑫研究所 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本