亨通光电(600487)业绩持续增长，在手订单充沛

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 亨通光电（600487.SH） 业绩持续增长，在手订单充沛 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 266 亿元，同比增长 15%，归母净利润 16 亿元，同比增长 29%，扣非归母净利润 15 亿元，同比增长 26%；24Q2 单季度实现营收 148 亿元，同比增长 20%，归母净利润 11 亿元，同比增长 28%，扣非归母净利润 11 亿元，同比增长 31%。 专注通信网络与能源互联两大核心主业，在手订单持续充盈，截至半年报，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 210 亿元： ➢ 海洋能源持续中标海内外新项目，产能加速提升，在手订单充沛：公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足，分别中标了申能海南 CZ2 海上风电示范项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目等。同时公司持续进行能力提升和区域布局，加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 ➢ 智能电网海内外齐发展，巩固现有市场份额的同时进一步开拓海外客户：一方面，公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，另一方面，公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并持续取得海外客户突破。 ➢ 海洋通信业务持续发展，在手订单充足，有望集成装备和工程条线发展成为海洋产业集群：上半年公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。新增签约亚太快链 ALC 越南分支、安哥拉 NBN 海缆等项目，截至半年报，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 55 亿元。 ➢ 光通信积极出海完善全球布局，成本管控下盈利能力提升：公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，加快墨西哥光通信产业基地建设。同时公司加强光通信板块成本管控，盈利能力有所提升。截至半年报，公司 400G光模块已在国内外市场获得批量应用，800G 光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。 盈利能力稳定，费用管控能力提升。上半年公司实现毛利率 16.5%，同比下降 0.3 个百分点，净利率 6.5%，同比提升 1.1 个百分点，24Q2 单季度公司实现毛利率 17.7%，同比下降 0.02 个百分点，净利率 9%，同比提高 2.1 个百分点，公司盈利能力整体维持稳定。此外，上半年公司期间费用率为 10%，同比下降 0.78 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.5%、2.6%、4.3%，稳中有降，财务费用率为 0.55%，较同期提高 0.3 个百分点，主要是外币资产及负债受汇率波动影响。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能电网与光通信业务，多点布局享受行业成长红利。我们预计 24-26 年营收为 541/609/658 亿元，归母净利润 28/34/40 亿元，对应 PE 分别为 13/11/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及预期。 买入（维持） 股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 09 月 18 日收盘价（元） 14.90 总市值（百万元） 36,754.35 总股本（百万股） 2,466.73 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 30.70 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《亨通光电（600487.SH）：预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头》 2022-12-25 2、《亨通光电（600487.SH）：拟推大规模员工持股，海风、光纤同发力，彰显发展信心》 2022-10-26 3、《亨通光电（600487.SH）：Q2 业绩同环比高增，线缆巨头业绩持续兑现》 2022-08-31 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 46,464 47,622 54,148 60,941 65,780 增长率 yoy（%） 12.6 2.5 13.7 12.5 7.9 归母净利润（百万元） 1,586 2,154 2,821 3,387 3,999 增长率 yoy（%） 10.4 35.8 31.0 20.1 18.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.64 0.87 1.14 1.37 1.62 净资产收益率（%） 6.7 8.4 9.9 10.8 11.5 P/E（倍） 23.2 17.1 13.0 10.9 9.2 P/B（倍） 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 18 日收盘价 -30%-18%-6%6%18%30%2023-092024-012024-052024-09亨通光电沪深3002024 09 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 37835 43122 47409 52822 58383 营业收入 46464 47622 54148 60941 65780 现金 9679 11535 13194 14293 16789 营业成本 39879 40333 46023 51865 55765 应收票据及应收账款 16872 17104 19659 22047 23797 营业税金及附加 176 158 162 197 209 其他应收款 638 550 678 756 809 营业费用 1220 1330 1467 1615 1684 预付账款 1626 1827 1961 2241 2418 管理费用 1423 1414 1656 1767 1875 存货 4800 8300 7721 8948 9842 研发费用 1648 1905 2074 2133 2237 其他流动资产 4219 3807 4196 4537 4729 财务费用 346 354 0 0 0 非流动资产 17849 19369 20481 21240 21791 资产减值损失 -113 -121 -34 -39 -40 长期投资 1840 1775 1860 1935 1989 其他收益 198 367 350 366 39