共创草坪(605099)2024年中报点评：业绩表现超预期，产能扩张助力成长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 其他轻工Ⅲ 2024 年 09 月 19 日 共创草坪（605099）2024 年中报点评 强推 （维持） 业绩表现超预期，产能扩张助力成长 目标价：26.6 元 当前价：18.97 元 事项： ❖ 公司公布 2024 年中报。上半年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.1/2.8/2.8 亿元，yoy+18.8%/+25.1%/+27.7%。单二季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 8.2/1.6/1.6 亿元，yoy+15.4%/+22.1%/+19.9%。 评论： ❖ 抢抓市场机遇，国内外收入均实现稳健增长。公司上半年累计销售人造草坪产品 4648 万平米，同比+25.50%，其中休闲草/运动草/铺装服务及其他实现营收11.0/2.7/1.3 亿元，同比+18.54%/+20.19%/+22.53%。分地区看，1）国内市场：公司上半年实现营收 0.9 亿元，yoy+14.35%；主要系业务团队积极调整动作，抢抓国内市场份额，在基础体育设施投入相对减少的不利因素下，带动公司收入实现增长。2）国际市场：公司上半年实现营收 14.1 亿元，yoy+19.30%，主要系公司加大重点市场投入，进一步开发新客户、新渠道，其中国际市场休闲草销量同比+25.71%/收入同比+18.58%。 ❖ 毛利率基本稳定，费用率受规模提升有所摊薄。1）24H1，考虑会计准则调整影响，公司实现毛利率 30.9%，yoy+0.1pcts。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为 4.5%/3.8%/-2.3%，yoy-0.2/-0.1/-0.3pcts。综合来看，公司上半年实现归母净利率 18.8%，yoy+0.9pcts。2）24Q2，公司实现毛利率 31.3%。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为 3.8%/3.5%/-2.6%。综上，公司 24Q2 归母净利率同比+1.1pcts 至 19.7%。 ❖ 国内外产能布局加速，竞争优势有望持续强化。截至 24Q2，公司在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏市拥有四个生产基地，共计拥有 11600 万平米人造草坪产能。在建产能方面，公司越南生产基地建设三期项目已于 2024 年二季度开工建设，而越南共创生产基地四期项目投资地点已变更为墨西哥，但目前尚未开工建设。预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有年产 17200 万平米人造草坪的生产能力，持续强化竞争优势。 ❖ 投资建议：公司为全球人造草坪行业龙头，国内外市场加速开拓。未来随着扩建产能陆续投入，市场占有率有望进一步提升。基于公司上半年经营表现，我们略调整盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 5.28/6.28/7.39 亿元（24-26 年前值为 5.25/6.40/7.38 亿元），对应 PE 为 14/12/10X，根据 DCF 模型给予公司目标价 26.6 元/股，维持“强推”评级。 ❖ 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上行等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,461 2,970 3,513 4,110 同比增速(%) -0.4% 20.6% 18.3% 17.0% 归母净利润(百万) 431 528 628 739 同比增速(%) -3.5% 22.5% 18.9% 17.7% 每股盈利(元) 1.07 1.32 1.56 1.84 市盈率(倍) 18 14 12 10 市净率(倍) 3.1 2.7 2.4 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 18 日收盘价 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 公司基本数据 总股本(万股) 40,153.60 已上市流通股(万股) 40,009.00 总市值(亿元) 76.17 流通市值(亿元) 75.90 资产负债率(%) 14.51 每股净资产(元) 6.30 12 个月内最高/最低价 24.85/15.98 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《共创草坪（605099）2023 年报及 2024 年一季报点评：海外需求端明显改善，稳健发展可期》 2024-05-28 《共创草坪（605099）2023 年中报点评：Q2 营收显著修复，经营利润表现亮眼》 2023-08-20 《共创草坪（605099）跟踪分析报告：人造草坪方兴未艾，全球龙一迎需求与利润率的双重改善》 2023-07-10 -32%-19%-6%6%23/0923/1124/0224/0424/0724/092023-09-18~2024-09-18共创草坪沪深300华创证券研究所 共创草坪（605099）2024 年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 979 1,109 1,283 1,456 营业总收入 2,461 2,970 3,513 4,110 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,684 2,028 2,401 2,818 应收账款 475 474 575 697 税金及附加 12 15 18 21 预付账款 23 36 41 42 销售费用 132 154 179 205 存货 507 602 723 824 管理费用 103 122 141 160 合同资产 3 2 3 4 研发费用 83 92 109 127 其他流动资产 228 318 262 277 财务费用 -35 -15 -18 -28 流动资产合计 2,216 2,541 2,888 3,300 信用减值损失 -6 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -10 -10 -10 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 5 5 5 5 固定资产 599 638 672 702 投资收益 3 3 3 3 在建工程 11 20 29 38 其他收益 16 16 16 16 无形资产 240 249 261 273 营业利润 475 581 691 813 其他非流动资产 54 59 64 69 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 904 967 1,027 1,082 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 3,120 3,507 3,914 4,383 利润总额 475 581 691 814 短期借款 300 300 300 300 所得税 44 53 63 75 应付票据 0 0 0 0 净利润 431 528 628 739