洽洽食品(002557)公司点评报告：股权激励锚定百亿营收，明确利润率提升趋势，彰显长期发展信心

公 司 研 究 2024.09.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 洽 洽 食 品 （ 002557） 公 司 点 评 报 告 股权激励锚定百亿营收，明确利润率提升趋势，彰显长期发展信心 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 零食 最新收盘价(人民币/元) 24.82 总市值(亿)(元) 125.84 52 周最高/最低价(元) 38.29/24.10 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《洽洽食品(002557)：淡季收入有所承压，原料价格有望持续下行，关注利润弹性》2024.08.29 《洽洽食品(002557)：加大节日促销，精耕渠道挖掘下沉市场潜力》2024.05.18 《洽洽食品(002557)：受益春节 Q1 表现亮眼，原料下行利润弹性可期》2024.04.30 《洽洽食品(002557)：“洽”如其时拓展多元矩阵，“洽”到好处发力终端零售》2024.03.22 事件：2024 年 9 月 18 日，公司发布股权激励公告，拟向激励对象授予478.00 万份股票期权，占公司股本总额的 0.94%，其中首次授予 418.00万份股票期权，占本激励计划授予总量的 87.45%，预留 60.00 万份股票期权，占本激励计划授予总量的 12.55%，本激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为 19.97 元/份。本次股权激励总费用为 2657.64 元，预计 24-27 年预计分别分摊 306.48、1328.44、705.93、316.80 万元。 股权激励目标锚定百亿营收和利润率提升。本次股权激励考核年度为2024-2026 年三个会计年度，业绩考核指标包括触发值（解锁 70%）和目标值（解锁 100%）。触发值：24-26 年营收分别增长10.80%/13.63%/13.82%，净利润分别增长 21.60%/18.50%/18.60%，净利率分别为 12.95%/13.50%/14.07%。目标值：24-26 年营收分别增长12.00%/15.00%/14.98%，26 年营收有望突破 100 亿，净利润分别增长24.00%/20.16%/20.00%，净利率分别为 13.06%/13.65%/14.24%。 激励对象涵盖核心管理层，覆盖全面激励充分。本次激励对象共有 29人，包括徐涛（副总经理，15 万份）、杨煜坤（副总经理，30 万份）、陈俊（董事、副总经理、董事会秘书，22 万份），胡晓燕（财务总监，18万份）和其他 25 名核心管理（技术）人员，涵盖了核心管理团队，激励总股数占总股本达到 0.94%，激励力度充分，同时业绩考核目标有一定的挑战性，可进一步绑定和激励优秀和创造关键贡献的员工团队，保障核心团队的稳定性，充分激发奋斗者精神。 成本下行净利率有望持续提升，看好激励目标达成。营收方面，公司作为瓜子行业龙头，有望保持稳健增长，不断培育坚果第二增长曲线，渠道精耕持续推进，积极拥抱量贩等新兴渠道，有望实现稳健增长。根据考核目标，净利率有望从 23 年的 11.8%提升至 26 年的 14%以上，20、21 年净利率曾达到 15%以上。23 年以来葵花籽原料价格持续下行，有助于盈利能力不断提升，看好激励目标达成。 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为76.29/87.96/101.24 亿元，分别同比增长 12.10%/15.30%/15.10%，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 9.98/12.02/14.43 亿元，分别同比增长 24.31%/20.42%/20.10%，对应 24-26 年 PE 为 12.6/10.5/8.7X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -28%-20%-12%-4%4%23/9/1823/12/1824/3/1824/6/1724/9/16洽洽食品沪深300洽洽食品(002557) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6806 7629 8796 10124 (+/-)% -1.13 12.10 15.30 15.10 归母净利润 803 998 1202 1443 (+/-)% -17.77 24.31 20.42 20.10 EPS (元) 1.58 1.97 2.37 2.85 ROE(%) 14.52 16.69 17.94 19.08 PE 21.98 12.61 10.47 8.72 PB 3.19 2.11 1.88 1.66 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 洽洽食品(002557) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7233 7981 8902 10102 营业总收入 6806 7629 8796 10124 货币资金 4478 5181 5891 6590 营业成本 4985 5402 6180 7058 应收票据 79 22 34 30 税金及附加 52 66 76 88 应收账款 344 419 487 546 销售费用 616 687 774 881 其它应收款 10 9 10 11 管理费用 289 313 352 395 预付账款 55 60 63 75 研发费用 65 58 67 76 存货 1623 1648 1774 2207 财务费用 -69 6 -7 -22 其他 643 643 643 643 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 2166 2134 2100 2062 公允价值变动收益 -3 0 0 0 长期投资 157 157 157 157 投资收益 24 30 30 30 固定资产 1283 1257 1225 1189 营业利润 896 1140 1399 1693 无形资产 291 291 291 291 营业外收入 106 100 100 100 其他 435 429 427 425 营业外支出 8 10 10 10 资产总计 9399 10114 11002 12163 利润总额 994 1230 1489 1783 流动负债 2331 2608 2772 3065 所得税 191 230 285 337 短期借款 539 578 565 566 净利润