高投入致短期承压，多款车规新品亮相

Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 纳芯微（688052.SH） 高投入致短期承压，多款车规新品亮相 副标题 投资要点： ➢ 事件： ✓ 纳芯微2024年半年报显示，公司实现营业收入8.49亿元，同比增长17.30%；归母净利润为-2.65亿元，归母扣非-2.86亿元。 ✓ 2024年第二季度实现营业收入4.86亿元，环比增长34.18%，归母净利润为-1.15亿元。 ➢ 营收端稳步增长，利润端暂时承压。随着下游需求恢复及新品放量，公司2024年H1营收同比增长，Q2营收维续环比增长趋势，QoQ+34.18%。剔除股份支付1.47亿元影响，2024年H1公司归母净利润-1.18亿元，归母扣非-1.39亿元。公司在下行周期关注市场开拓，Q2毛利率虽同比有所下降，但自23Q4以来环比修复明显。2024上半年，公司战略性投入资源以促进长期增长，销售、管理与研发费用达5.43亿元。此外，公司经营活动现金流净额0.08亿元，实现回正。 ➢ 研发持续加码，创新驱动未来。剔除股份支付费用后，公司研发投入为2.16亿元，同比上升25.86%。高研发费率推动下，新品持续推出。1）传感器：磁传感器方面，车规级可编程磁开关量产，磁轮速传感器量产导入中，且车身高度传感器研发顺利。压力传感器方面，绝压、表压、差压系列完成测试，部分量产。2）信号链：电容式光耦隔离技术成熟落地，数字硅麦ASIC达到业内先进水平。MCU+产品开始量产并应用于汽车电子执行器。在通用产品方面，工车规接口、运算放大器产品拓展顺利。3）电源管理：步进马达驱动等大规模出货；4通道75W ClassD音频放大器制样。针对汽车推出：LED驱动及flybcak产品，已放量于贯穿尾灯、OBC等领域；车规主驱安全栅极驱动于客户端测试验证中；DCDC加速研发中。此外，公司Sic业务多款产品推出顺利。 ➢ 抢占车规先机，泛能源领域恢复在即。公司战略性覆盖汽车电子、泛能源和消费电子等领域，其中汽车电子占比提升速度快。当前，公司产品已顺利导入汽车三电系统、车身控制等，且在智能座舱、整车域控、智慧照明等领域新品不断；同时公司国际大客户开发进展顺利，欧洲市场大规模出货。除此之外，泛能源领域需求恢复迹象明显，消费电子多款产品大规模发货，公司平台化发展加速推进。 ➢ 盈利预测与投资建议：公司系车规级模拟IC领军者，可量产全品类数字隔离芯片，产品覆盖传感器、电源管理、第三代半导体，逐渐实现平台化布局。公司汽车端布局早于行业竞对，当前多款汽车新品客户端导入顺利。虽受行业景气度以及高投入影响，利润端暂时承压。我们预计公司2024-2026年的收入分别为18.21/25.44/32.05亿元（2024-2025年原值18.65/26.07亿元，新增2026年预测值），归母净利润分别为-1.85/0.56/2.57亿元（2024-2025年原值0.48/3.06亿元，新增2026年预测值）。长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持公司“持有”评级。 ➢ 风险提示：新品研发进度不及预期、公司客户拓展情况不及预期、下游终端市场需求持续下降、行业竞争风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,670 1,311 1,821 2,544 3,205 增长率 94% -22% 39% 40% 26% 净利润（百万元） 251 -305 -185 56 257 增长率 12% -222% 39% 130% 358% EPS（元/股） 1.76 -2.14 -1.30 0.39 1.80 市盈率（P/E） 48.0 -39.4 -65.1 214.8 46.9 市净率（P/B） 1.9 1.9 2.0 2.0 1.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 模拟芯片设计 2024 年 09 月 19 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 持有(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 日期 2024-09-18 收盘价： 84.47 元 总股本/流通股本（百万股） 142.53/93.34 流通 A 股市值（百万元） 7,884.48 每股净资产（元） 42.69 资产负债率（%） 11.11 一年内最高/最低（元） 177.19/78.09 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 杨钟 执业证书编号：S0210522110003 邮箱：YZ3979@hfzq.com.cn 联系人 詹小瑁 邮箱：ZXM30169@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《纳芯微（688052.SH）：车芯布局日趋完善，跻身模拟头部方阵》——2023.11.22 《新莱应材（300260）：科技、消费、医药，三驾马车驱动成长》——2023.02.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09纳芯微沪深300华福证券华福证券 公司财报点评 | 纳芯微 图表：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,751 2,433 3,398 4,282 营业收入 1,311 1,821 2,544 3,205 应收票据及账款 187 236 330 417 营业成本 805 1,138 1,496 1,806 预付账款 47 66 87 105 税金及附加 1 5 6 6 存货 828 870 1,067 1,379 销售费用 117 136 164 159 合同资产 0 0 0 0 管理费用 244 255 229 240 其他流动资产 2,486 2,420 2,491 2,600 研发费用 522 556 649 753 流动资产合计 5,299 6,026 7,373 8,783 财务费用 -34 -14 7 52 长期股权投资 23 23 23 23 信用减值损失 -1 -