通信行业前沿科技双周谈系列1：云电脑方兴未艾

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 09 月 18 日 推荐（维持） 前沿科技双周谈系列 1： TMT 及中小盘/通信 云电脑是一种基于云计算技术、将电脑系统云化的服务，相较于以往 PC 产品具备多重优势。当前国内云电脑渗透率仍处低位，随着云计算与 3A 游戏发展，云电脑有望在运营商、互联网厂商、设备商等产业链等多主体推动下在多市场加速拓展，维持对于行业的“推荐”投资评级。 ❑ 近期事件催化：《黑神话：悟空》爆火，云电脑 C 端需求逐步兴起。24 年 8月，国产 3A 游戏《黑神话：悟空》横空出世，其凭借精细的场景建模获得众多游戏爱好者关注，但其专业配置成为众多玩家的畅玩阻碍，从显卡维度来看，增配官方指定显卡成本在千元量级；从装机维度来看，最佳游戏体验配置装机费用在万元量级。相比之下，云电脑只要花费百元便可以全程通关游戏，可以有效帮助客户降低对于高端显卡的依赖与其他配机开支。《黑神话：悟空》推出后，移动云、天翼云、阿里云等皆推出定制云电脑满足客户需求。 ❑ 云电脑是一种基于云计算、将电脑系统云化的服务。云电脑为一种整体解决方案，在本地没有 CPU、内存与硬盘等硬件，开放式云终端通过传输协议将资源分配给用户，用户通过手机、平板电脑等硬件即可享受到传统 PC 类似的体验。当前主流云电脑厂商端到端时延已基本控制在几十毫秒量级，可充分满足客户侧应用场景时延需求，整体体验与传统 PC 相比已差异不大。 ❑ 22 年国内云电脑市场规模达 1,175.9 亿元，预计 23-25 年继续保持 20%以上增速。分下游应用领域来看，云电脑已广泛覆盖 CHBN 市场，但当前仍以 B端市场为主。竞争格局维度来看，23H1 中国电信、中国移动、华为、阿里巴巴、AWS 位列国内 DaaS 市场前五位，其中中国电信份额近 40%，中国移动份额达 24.3%，两者份额合计超 60%。 ❑ 国内云电脑渗透率仍处于较低水平，后续有望在运营商、互联网厂商、设备商等产业链多主体推动下加速拓展。21 年国内云电脑销量/PC 销量比值仅为5.25%，渗透率仍处于较低水平。随着国内云计算与 3A 游戏的快速发展，将撬动云电脑市场年投资额超 500 亿元，带动 2H/2C、2B 渗透率快速提升。同时，云电脑产业链各主体结合 AI 发展潮流，积极推动云电脑发展：1）运营商侧：通过多产品形态覆盖不同群体需求，在 AI 时代下打开全新流量入口；2）互联网厂商侧：阿里云、腾讯云等持续推进云电脑布局，其中阿里云近期提升云电脑事业部级别。3）设备商侧：中兴通讯、H3C（紫光股份）、锐捷网络皆推出自身云电脑产品并推进迭代。 ❑ 本周专题投资建议：当前国内云电脑渗透率仍处于低位，未来随着云计算与国内 3A 游戏发展，云电脑有望在 2H/2C、2B 市场全面加速渗透。云电脑服务的本质是在云端建立超大规模数据中心，利好算力基础设施及 ICT 设备商及服务商，建议关注：1）三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；2）云厂商【阿里巴巴-W】（阿里云）（商社组覆盖）、【腾讯控股】（腾讯云）（传媒组覆盖）等；3）ICT 设备商【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】等；4）算力基础设施供应商及运维商【润泽科技】、【奥飞数据】、【光环新网】、【世纪互联】、【万国数据】、【润建股份】等。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期扰动、贸易摩擦加剧、云厂商资本开支不及预期、云电脑渗透率不及预期、技术研发不及预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 193 3.8 总市值（十亿元） 2390.1 3.6 流通市值（十亿元） 1785.4 3.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.0 -19.0 -24.7 相对表现 2.3 -7.5 -9.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《世纪互联（VNET.O）24Q2 跟踪报告：Q2 净利润扭亏为盈，AI 订单快速增长》2024-09-10 2、《详解通信行业 2024 年中报：数字经济引领与新质生产力为纲，基本面上行趋势延续》2024-09-05 3、《全球运营商月报 5：24H1 中报总结：平衡增长、盈利、分红，高质量经营持续回报股东》2024-08-28 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)通信沪深300云电脑方兴未艾 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 周专题：云电脑渗透率仍处低位，C 端需求兴起 ...................................... 4 1、 近期催化：《黑神话：悟空》爆火，云电脑 C 端需求逐步兴起 ................... 4 2、 云电脑基本概念与工作原理 ........................................................................ 4 3、 云电脑市场规模及竞争格局情况 ................................................................. 7 4、 云电脑核心优势、技术演进及后续展望 ...................................................... 9 5、 投资建议 .................................................................................................... 13 二、 行情重点新闻情况 ................................................................................... 14 1、 运营商板块 ................................................................................................ 14 2、 ICT 产业链 ................................................................................................ 14 3、 IDC 板块 .................................................................................................... 14 4、 光通信板块 .....................................................................