9月FOMC会议点评：50bp降息开局，但后续降息节奏不确定性提升

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2024 年 09 月 19 日 《第二次城镇化的梦想与现实—宏观深度报告》-2024.9.18 《乘用车销量同比震荡上行—宏观周报》-2024.9.15 《消费弱现实与政策新变化—兼评 8 月经济数据》-2024.9.15 50bp 降息开局，但后续降息节奏不确定性提升 ——9 月 FOMC 会议点评 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间 9 月 19 日凌晨 2 点发布 9 月 FOMC 会议声明，宣布降息 50bp。  声明及发布会要点 1. 美联储宣布降息 50bp，缩表将按照 2024 年 5 月计划有序进行。 2. 降息正式开启，对实现 2%通胀目标信心增强。在声明中，美联储的措辞同 7月份相比并无很大变化，即认为美国经济继续在稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位，同 7 月表述相同；通胀水平表述有所调整，认为通胀率进一步向 2%的目标迈进，但仍略有上升。此外，其对通胀率持续向 2% 迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致平衡。 3. 经济预测下调通胀预测，点阵图显示 2024 可能总共有 75-100bp 降息。美联储此次会议下调 2024 年 PCE、核心 PCE、GDP 增速预测，上调 2024 年失业率预测。点阵图显示 2024 年可能总共有 75-100bp 降息，与 6 月相比提升了降息幅度预测。 4. 发布会上，鲍威尔表态较为矛盾，未来降息节奏仍将依数据而定。在发言稿以及问答中，鲍威尔表示 9 月降息是一次恰当的货币政策立场的再校准，通过此次降息，美联储在经济温和增长、实现 2%通胀目标的背景下保持劳动力市场强劲的信心有所增强。50bp 的降息是一个良好的开始，但并不应该成为一个新的降息步伐。美联储现在的行动并未落后于曲线，50bp 的降息主要是为了风险管理，可以将本次降息视为美联储承诺不会落后的标志。标准情形下，将会持续移除货币政策的限制性，即降息将会持续进行下去。节奏方面，美联储仍将依据数据行动，可能会快，也可能会慢，具体视劳动力市场及通胀的情况来定。  美联储后续降息路径与节奏不确定性或较高 我们认为 50bp 降息是美联储的一个政策可选项，符合所谓前置性降息的特征。结合鲍威尔的发言以及经济预测来看，当前较大幅的降息步伐并不会成为常态，在经济增长保持韧性、通胀可能反弹的背景下，后续降息节奏的不确定性较大。 一则虽然美国经济出现了一定程度的分化，但得益于居民杠杆率水平较低，经济短期并无衰退风险，前置性降息意味着后续的货币政策放松空间可能有一定透支。二则通胀虽然顺畅下行，但仍有隐忧，美联储若继续大幅降息，通胀反弹风险将更高。而若经济增长风险有所提升，考虑到美联储当前利率水平仍相对较高，其拥有充足的政策空间应对，在降息节奏上可以保持灵活。  短期或难继续提振市场风险偏好 决议及发布会后，市场短期反应较为积极，但随后回落。美股方面，在发布会后，美股先涨后跌。最终道琼斯指数下跌 0.25%，纳斯达克指数下跌 0.31%；美债方面，发布会后 10 年期美债收益率有所上升，目前回升至 3.7%以上；美元方面，发布会后有所上行，整体表现震荡；黄金则先涨后跌，目前低于 2600 美元/盎司。我们认为由于短期内更加激进的降息可能性较低，市场空间已有所透支，短期内市场风险偏好或难继续提振。CME 期货定价美联储将在 2024 年再降息约 50bp。  风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 声明及发布会要点 .................................................................................................................................................................... 3 1.1、 降息正式开启，对实现 2%通胀目标信心增强 ........................................................................................................... 3 1.2、 经济预测下调通胀预测，点阵图显示 2024 可能有 75-100bp 降息 ........................................................................... 3 1.3、 发布会上，鲍威尔表态较为矛盾，未来降息节奏仍将依数据而定 .......................................................................... 5 2、 美联储后续降息路径与节奏不确定性或较高 ......................................................................................................................... 5 3、 短期或难继续提振市场风险偏好 ............................................................................................................................................ 7 4、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 6 月点阵图显示 2024 可能会降息 1 次............................................................................................................................... 4 图 2： 9 月点阵图显示 2024 可能降息 75-100bp .............................................................................