佰维存储(688525)景气回升业绩高增长，多元布局打开成长空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 佰维存储(688525) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-09-18 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2024/09/18 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 41.13 12 个月股价区间（元） 28.00~84.47 总市值（百万元） 17,736.92 总股本（百万股） 431 A 股（百万股） 431 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -19% -27% -40% 相对收益 -13% -17% -25% [Table_Report] 相关报告 《佰维存储（688525）：存储行业持续复苏，2024Q1 业绩高速增长》 --20240429 《聚焦华为全连接，共赢行业智能化》 --20240918 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn 研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 shangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 景气回升业绩高增长，多元布局打开成长空间 事件： [Table_Summary] 近期，柏林国际电子消费品展（IFA 2024）在德国柏林会展中心盛大举行，联想、荣耀等厂家纷纷发布 AI 终端产品。佰维存储已获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌存储器产品全球运营授权，以及联想在海外市场存储器产品运营授权，有望受益下游厂商高端存储芯片需求提升。 点评： 存储领域景气复苏，上半年公司业绩同比大幅增长。2024 年上半年，公司实现营业收入 34.41 亿元，同比增长 199.64%；归母净利润 2.83 亿元，同比增长 195.58%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长194.18%。其中二季度实现营业收入 17.14 亿元，同比增长 137.15%，环比下降 0.72%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 167.93%，环比下降30.89%。 积极完善高端产品布局，头部客户加速拓展。2024 年上半年公司存储产品实现营业收入 32.66 亿元，同比增长 207.74%，公司的主要存储产品已进入高通、Google、英特尔等厂商的 AVL 名录。顺应行业上行期机遇，佰维存储加速拓展国内外一线客户，当前公司已与 OPPO、传音等主要的 AI 手机厂商和 HP、联想、Acer 等主要的 AIPC 厂商建立密切合作关系，新产品在不断导入。公司面向 AI 手机已推出 UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品；面向 AIPC 已推出 DDR5、PCIe4.0 等高性能存储产品；面向服务器，已推出企业级 SATASSD、企业级 PCIeSSD、RDIMM 和 CXL 内存等产品。 存储主业与研发封测齐驱并进，率先布局具有先发优势：公司主营产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并已进入手机、PC、智能穿戴、企业级和车规各个细分领域的国内外一线客户供应体系，营收保持高速增长；同时公司是行业内率先布局研发封测一体化的企业，拥有深厚的积累，目前已掌握 16 层叠 Die、30～40μm 超薄 Die、多芯片异构集成等先进工艺量产能力，达到国际一流水平。当前公司正稳步推进晶圆级先进封测制造项目，符合存储芯片和逻辑芯片的整合趋势，打开公司未来发展空间。 给予“增持”评级。 我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 5.15/7.65/8.38 亿人民币，对应 PE 分别为 34/23/21 倍，给予“增持”评级。 风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,986 3,591 6,613 8,400 9,691 (+/-)% 14.44% 20.27% 84.18% 27.02% 15.37% 归属母公司净利润 71 -624 515 765 838 (+/-)% -38.91% -976.68% — 48.59% 9.60% 每股收益（元） 0.18 -1.45 1.19 1.77 1.94 市盈率 89.22 (43.21) 34.45 23.19 21.16 市净率 2.85 13.98 6.66 5.17 4.16 净资产收益率(%) 3.83% -28.99% 19.32% 22.31% 19.64% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 430 430 431 431 431 -80%-60%-40%-20%0%20%40%佰维存储沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 佰维存储/公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 339 3,306 3,730 4,355 净利润 -631 520 765 838 交易性金融资产 7 7 7 7 资产减值准备 140 0 0 0 应收款项 614 643 817 942 折旧及摊销 74 96 101 103 存货 3,552 1,657 2,093 2,437 公允价值变动损失 -3 0 0 0 其他流动资产 136 136 136 136 财务费用 125 110 110 110 流动资产合计 4,880 6,097 7,224 8,389 投资损失 -6 16 20 23 可供出售金融资产 运营资本变动 -1,554 2,104 -391 -297 长期投资净额 0 0 0 0 其他 -112 55 0 0 固定资产 846 988 1,006 958 经营活动净现金流量 -1,966 2,900 604 777 无形资产 62 62 62 62 投资活动净现金流量 -454 -169 -70 -43 商誉 0 0 0 0 融资活动净现金流量 1,859 226 -110 -110 非流动资产合计 1,452 1,454 1,403 1,321 企业自由现金流 -2,050 2,831 462 654 资产总计 6,332 7,551 8,627 9,710 短期借款 2