盛邦安全(688651)深度研究报告：深化安全细分赛道，守护网络空间安全

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业应用软件 2024 年 09 月 18 日 盛邦安全（688651）深度研究报告 强推 （首次） 深化安全细分赛道，守护网络空间安全 目标价：32 元 当前价：23.70 元  深耕网安技术研究，致力守护网络空间安全。公司成立于 2010 年，围绕网络和智能化设备提供精准的风险威胁识别能力和精确的应用安全防御能力，打造精准检测和精确防御两大核心基础能力，并以此为基本盘，深入行业和用户业务场景，形成了针对监管行业、电力能源、金融科技等行业的场景化解决方案。基于“两精一深”安全能力基础，铸造产品装备化，开拓在智慧城市、数字政府、智慧交通、物联网及工业互联网等领域的应用场景。  法律法规护航基础网络安全行业发展，场景化、实战化创造增量空间。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规的实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据 IDC，到 2027 年，中国网络安全支出规模预计接近 233.2 亿美元，五年复合增长率将达到 13.5%，增速领先全球平均水平。根据 IDC 数据， 2023H1 公司漏洞扫描评估系统和2023 年 Web 应用防护系统市场份额排名分别位列第三与第五，处于行业领先地位，奠定公司核心基础。公司重点布局关基行业，针对不同客户的需求，开发场景化和实战化产品及服务，如联合开发明星产品 K01，共同守护关基安全。  公司前瞻性布局风口行业，未来增长可期。在网络空间地图领域，2020 年，公安部在《贯彻落实网络安全等级保护制度和关键信息基础设施安全保护制度的指导意见》中进一步提出“加强网络新技术研究和应用，研究绘制网络空间地理信息图谱（网络地图），实现挂图作战”，带来空间增长，据 IDC 数据，未来几年网络空间地图重要性不断突显，预计到 2026 年市场规模将达到 54.6 亿元人民币，2021-2026 复合增长率达到 48.3%。2023 年，公司推出了多款具有竞争力的网络空间地图系列产品，抢占市场，营收同比增长 42.26%，实现近三年快速增长。同时，公司连续 3 年入选 IDC 网络空间地图领域的关键技术与市场发展趋势市场分析报告。卫星互联网领域，随着千帆组网，卫星互联网建设或将加速，公司在互联网卫星领域布局安全检测及防护技术，同时，2024年 5 月，公司公告拟收购天御云安，其在卫星通信安全领域积累了多项核心技术，形成了一整套卫星通信安全解决方案，实现资源互补。在身份认证领域，公司通过对商用密码技术、零信任认证技术、数据安全传输技术、链路安全传输技术的研究，结合网络安全防护策略和应用，研制下一代安全网关产品，应用于行业用户，身份认证赛道空间有望随《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》的出台打开。  投资建议：考虑公司布局网安细分优质赛道，市场空间大，我们预计 2024-2026年营业收入分别为 3.62/4.67/5.96 亿元，归母净利润分别 0.60/0.88/1.23 亿元。估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司 2024 年 40x PE，对应目标价 32 元，首次覆盖，给予“强推”评级。  风险提示：市场竞争加剧；新产品拓展不及预期；产品研发进度不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 291 362 467 596 同比增速(%) 23.2% 24.4% 29.1% 27.6% 归母净利润(百万) 43 60 88 123 同比增速(%) -8.0% 41.9% 46.4% 39.2% 每股盈利(元) 0.56 0.80 1.17 1.63 市盈率(倍) 42 30 20 15 市净率(倍) 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 7,539.90 已上市流通股(万股) 3,151.04 总市值(亿元) 17.87 流通市值(亿元) 7.47 资产负债率(%) 11.82 每股净资产(元) 12.78 12 个月内最高/最低价 59.90/23.46 市场表现对比图(近 12 个月) -57%-35%-13%10%23/0923/1124/0224/0424/0724/092023-09-18~2024-09-13盛邦安全沪深300华创证券研究所 盛邦安全（688651）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 报告亮点 分析网络安全行业景气程度，对公司进行系统性梳理，阐明了公司可持续发展的驱动力，深度剖析公司竞争优势。 投资逻辑 以网络安全基础类为基，网络空间地图成第二增长极。公司经过多年的技术积累与产品打磨，网络安全基础类产品行业认可度较高，是公司基本盘。根据 IDC统计，2023H1 公司漏洞扫描评估系统和 2023 年 Web 应用防护系统市场份额排名分别位列第三与第五。在网络安全地图产品方面，公司已形成了网络资产安全治理平台、网络空间资产测绘系统、网络空间开源情报预警系统、网络空间攻击面管理系统、网络空间地图映射分析系统等产品，网络空间地图主要应用于国防、网信办、国安等公共安全重要领域。2023 公司网络空间地图营收5067.74 万元，较上年同比增长 42.26%，成为公司第二增长极。 拟收购天御云安，携手探索卫星互联网络空间。公司围绕卫星互联网的体系结构、拓扑部署、脆弱性等开展形成卫星互联网的网络空间态势，率先在互联网卫星领域布局安全检测及防护技术。2024 年 5 月，公司公告拟收购天御云安，其在卫星通信安全领域积累了多项核心技术，形成了一整套卫星通信安全解决方案，实现资源互补。 布局身份认证，赛道前景有望打开。公司通过对商用密码技术、零信任认证技术、数据安全传输技术、链路安全传输技术的研究，结合网络安全防护策略和应用，研制下一代安全网关产品，应用于行业用户，对其数据服务平台的访问进行身份校验与安全控制。7 月 26 号，公安部、网信办发布《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》，有望打开身份认证市场空间。 关键假设、估值与盈利预测 基于上述预测，我们预计 2024-2026 年营业收入分别为 3.62/4.67/5.96 亿元，归母净利润分别 0.60/0.88/1.23 亿元。估值方面，我们选取深信服、奇安信、启明星辰、天融信等综合性网络安全公司作为可比公司，我们给予公司 2024 年 40x PE，对应目标价 32 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 盛邦安全（688651）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3