铸新增长引擎，迎万亿级蓝海

证券研究报告2024年9月铸新增长引擎，迎万亿级蓝海国联证券策略研究团队请务必阅读报告末页的重要声明目录第一部分第二部分低空经济VS通用航空：这次不一样低空经济产业链及投资机会第三部分风险提示低空经济VS通用航空：这次不一样低空经济：这次不一样4资料来源：中国政府网，工信部，民航局，交通运输部，国联证券研究所整理图:关于低空经济相关的历史重要政策◥低空经济在2021年首次写入国家规划，并在2023年中央经济工作会议后广受关注，但此前通航已发展多年。2010.112016.52023.122024.32024.12024.3•2010年11月14日•对深化我国低空空域管理改革作出明确部署。意见中首次明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。•——《关于深化我国低空空域管理改革的意见》•2016年5月•制定通用机场建设目标，提出要培育一批具有市场竞争力的通用航空企业。•——《关于促进通用航空业发展的指导意见》•2021年2月24日•低空经济”概念首次写入国家规划，标志着低空经济成为“十四五”时期需要认真谋划的新兴经济形态。•——《国家综合立体交通网规划纲要》•2024年1月•规范民用无人驾驶航空器的运行安全管理工作，我国无人机产业将进入“有法可依"的规范化发展新阶段。•——《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》•2024年3月5日•“新质生产力”提至“政府工作任务”首条，低空经济赫然在列，将低空经济定位提升为战略新兴产业以及经济新引擎。•——2024年两会《政府工作报告》•2024年3月27日•顶层设计出台，明确低空经济发展的总体要求、主要目标、重点任务以及组织保障。•—— 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》2021.22023.12•2023年12月12日•提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。•——中央经济工作会议低空经济：这次不一样5资料来源：民航行业发展统计公报，美国联邦航空局，国联证券研究所整理注：各指标采用中国数据/美国数据计算◥过去通航发展低于预期：1）主要指标，2023年实际值低于2020年目标值；2）与美国相比，处在初级阶段◥通航发展低于预期为何还要大力发展（必要性）：1）稳增长；2)战略储备和人才培养；3）低空资源的开发◥为何认为这次能发展起来？（充分条件）：1）技术：无人机和新能源车的技术基础好，换道超车；2）政策：推动部门从国务院转为了军民融合办；3）应用场景逐步丰富图：中美在低空经济各领域中的指标对比图：通航主要指标，2023年尚未完成2020年目标值1%3%1%5%27%67%96%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%通用航空航空器通用机场数量飞行员数量通航飞行时长eVTOL发明专利固定翼等无人机专利民用无人机数量中国/美国比例317 451 136 500 500 200 0100200300400500600通用航空器（十架）通用机场（个）作业飞行时间（万小时）2023年2020年目标数据低空经济为何能成为强主题？6资料来源：Wind，国联证券研究所-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%剩余流动性剩余流动性历史均值股债风险溢价（右）-40%-20%0%20%40%60%80%100%8590951001051102005-032005-082006-012006-062006-112007-042007-092008-022008-072008-122009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07中国:宏观经济景气指数:一致指数全A归母净利润TTM同比（右）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000%10%20%30%40%50%60%活跃主题占比万得全A（右）移动互联网消费电子一带一路重组国企改革5G、新冠疫情茅指数宁组合、医药新能源链半导体AI国企改革食品饮料家电银行“五朵金花”汽车、家电倒序景气赛道主题投资核心资产主题投资→核心资产&景气赛道核心资产景气赛道主题投资核心资产图：按“核心资产-景气赛道-主题投资”划分市场主线，历史上主题投资多发生在弱基本面、流动性充裕、风险偏好抬升的时期➢ 回溯历史来看，在2013-2015年、2019-2020年、2022Q4-2023Q2三个主题投资的区间，经济和企业盈利均处于下行周期，剩余流动性多处于充裕区间，风险偏好也有所上行。➢ 低空经济为何能成为强主题：空间大、渗透率低、边际增长快、壁垒高。低空经济产业链及投资机会低空经济产业链三大构成：应用场景、航空器、基础设施8资料来源：深圳政府网，深圳市福田区发展和改革局，深圳IDEA研究院，国联证券研究所整理◥低空经济产业链三大构成：以应用场景为牵引，航空器为载体，基础设施为保障图：低空经济产业链基础设施：“硬基建”与“软基建”有何关注要点？9资料来源：民航局，国联证券研究所整理图：“硬基建”中，起降站和通导监是未来发展重心图：“软基建”中，数字化是解决未来空域容量、流量问题的重要途径◥“硬基建”以基础设施运营为主，包含机场、起降站、通/导/监设备等。“软基建”：包括空中保障服务与地面保障服务，二者均需要与“硬基建”协同。基础设施：《路线图》提出的具体发展方向10资料来源：民航局，《民用无人驾驶航空发展路线图 V1.0（征求意见稿）》，国联证券研究所整理。紫色代表通/导/监设备；蓝色代表气象/地图设备；红色代表三类空中交通服务；黑色代表起降站等地面基础设施。◥《路线图》中总体目标：对于通信技术的要求由4G+5G逐渐提升至基于星空地平台实现智慧网联，或需要伴随卫星互联网的广泛应用。对于导航的要求由全球卫星导航系统（GNSS）发展至未来的通导一体。对于地图领域的要求由二维GIS逐步发展至三维GIS地图与4D航迹管理。• 发展无人驾驶航空器通信技术• 新建补盲地面通信基站或改造现有基站• 建立与运行需求相适应的数据宽带通信网络• 综合地面5G/6G、空地ATG通信、5G/C2链路、通信卫星数据链、北斗数据链等多种通信资源构建统一的通信保障基础架构• 依托星空地平台，实现宽带数据通信的“智慧网联”基本成型• 通信频谱资源实现动态配置星地宽带数据通信飞行活动数字化保障数据通信位置服务监视技术情报服务• 卫星导航系统为主的厘米级定位• 机载摄像头提供视觉信息、UWB等辅助定位功能• 广泛应用5G定位• 使用基于视觉、无线电的起降引导装置• 通信导航系统逐渐融合• 提供基于性能的通信导航服务互为补充的多元位置服务• 合作目标常态监视• 非合作目标被动监视与侵入警告• 机