农林牧渔行业9月USDA供需报告分析：美玉米产量至历史次高，欧洲小麦受天气影响减产

证券研究报告 | 行业专题 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2024 年 09 月 18 日 美玉米产量至历史次高，欧洲小麦受天气影响减产 ——9 月 USDA 供需报告分析 投资要点 ❑ 美玉米产量上调至历史次高，欧洲地区干旱影响延续 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量再次下调了 125 万吨，至 9.27 亿吨，同比上一年度减少 1.0%。其中，美国新作玉米产量预估上调了99万吨，因为良好的生长条件使得单产再次上调至创纪录的183.6蒲式耳/英亩，比上一年度高了 3.6%，收获面积的预估值维持不变。而欧洲地区受严重干旱天气影响，预估产量继续下调，其中欧盟产量预估下调 150 万吨，俄罗斯产量预估下调 60 万吨。贸易方面，加拿大的玉米出口量增加，俄罗斯、欧盟的玉米出口量减少；欧盟、墨西哥、印度和泰国的玉米进口量增加，但中国、加拿大和伊朗的玉米进口量减少。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存下调 32 万吨至 9701 万吨，同比减少 1.3%；库销比下调 0.1pct 至 10.7%。 ❑ 美豆产量预期基本持平，全球供给维持宽松格局 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量上调了47 万吨至 4.09 亿吨，同比上一年度增加 9.3%。2024/25 年度美国大豆供需调整包括期初库存、产量和期末库存下调，其中期初库存下调因上一年度压榨略有调高，产量预估微幅下调 9 万吨，基本维持 1.25 亿吨产量预估不变，同时压榨和出口量都保持不变。贸易方面，主要出口国之一的巴拉圭上调了 50 万吨的出口量，而阿根廷则上调了 50 万吨的进口量。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存上调 28 万吨至 8890 万吨，同比增长达 28.2%；库销比上调 0.1pct 至32.2%。 ❑ 欧盟小麦受天气影响减产，加拿大旧作库存大幅上调 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量下调了140 万吨，至 6.57 亿吨，同比上一年度增加了 0.4%，仍然维持历史新高。其中，欧盟地区的法国和德国因收获时期天气不利，导致减产 400 万吨至 1.24 亿吨；而澳大利亚则在西澳大利亚州、新南威尔士州和昆士兰州的有利条件下，增产 200万吨，达到 3200 万吨，同时乌克兰农业部也公布了最新的收成数据，其产量增加了 70 万吨至 2230 万吨。此外，加拿大统计局公布的 2023/24 年度小麦期末库存量大幅高于美国农业部预期，因此全球（除中国外）2024/25 年度期初库存相应上调。贸易方面，澳大利亚、加拿大和乌克兰出口量的增加抵消了欧盟出口量的减少。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了 60 万吨至 1.23亿吨，同比上一年度下降 6%；库销比上调 0.1pct 至 18.8%。 ❑ 投资建议 在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。 ❑ 风险提示 极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 分析师：江路 执业证书号：S1230524080011 jianglu@stocke.com.cn 相关报告 1 《浅谈牧原股份仔猪销售新方案的影响》 2024.09.14 2 《玉米供应青黄不接，菜籽反倾销调查提振大豆市场》 2024.09.08 3 《进口油菜籽发起反倾销调查，四季度进口量或不及预期》 2024.09.06 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2024/25 作物年度供需平衡表 9 月预估（除中国外） 单位：万吨 期初库存 产量 进口量 国内消费量 出口量 期末库存 库销比 玉米 8 月预估 9766 92782 16285 90517 19145 9733 10.8% 9 月预估 9827 92657 16440 90685 19135 9701 10.7% 调整 0.6% -0.1% 1.0% 0.2% -0.1% -0.3% -0.1% 大豆 8 月预估 6948 40803 6828 27604 18112 8862 32.1% 9 月预估 6937 40850 6874 27618 18153 8890 32.2% 调整 -0.2% 0.1% 0.7% 0.1% 0.2% 0.3% 0.1% 小麦 8 月预估 12786 65828 19640 65302 21386 12212 18.7% 9 月预估 13074 65688 19827 65390 21551 12272 18.8% 调整 2.3% -0.2% 1.0% 0.1% 0.8% 0.5% 0.1% 资料来源：USDA，浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 玉米——美玉米产量上调至历史次高，欧洲地区干旱影响延续 ........................................................... 5 2 大豆——美豆产量预期基本持平，全球供给维持宽松格局 ................................................................... 6 3 小麦——欧盟小麦受天气影响减产，加拿大旧作库存大幅上调 ........................................................... 7 4 投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 .........................................................................................