半导体行业观察系列十一：Broadcom，Q3盈利符合预期，维持全年业绩指引

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|半导体 证券研究报告 [Table_Title]半导体观察系列十一 Broadcom：Q3 盈利符合预期，维持全年业绩指引 [Table_Summary]核心观点： Broadcom 披露 Q3 业绩，收入、EPS 基本符合预期Broadcom（博通，AVGO.O）发布 Q3（截止 2019/8/4）业绩，实现收入 55.2 亿美元（基本与 Bloomberg 预期一致），与二季度营收基本一致，同比增长 9%。实现毛利率（Non-GAAP）71%。实现归母净利润 7.2 亿美元，环比增长 3%，同比降低 40%，对应 EPS（Non-GAAP）5.16 美元（略高于一致预期 5.13 美元），环比下降 0.05 美元，同比增加 0.18 美元。 数据中心业务保持良好增长，无线业务季节性回暖分业务来看，Q3 公司半导体业务分部（Semiconductor solution）实现收入 43.5 亿美元，环比增长 6%，同比下降 5%。软件部门分部（Infrastructure Software）实现营收 11.4 亿美元，环比下降 19%，同比增长 132%。 从半导体分部更细分来看，企业交换机旺盛需求下，公司数据中心业务（Networking）表现良好，预计未来 AI、Smart NIC 和云视频编解码半导体出货量将实现快速增长。无线业务（Wireless）依靠季节性以及内容增长实现收入回暖，抵消存储（Storage）和宽带业务（Broadband）下滑负面影响。 业务未受贸易摩擦影响持续恶化，维持全年财务指引虽然中美贸易摩擦持续，但对于公司的中国业务以及全球业务并未持续恶化。因此公司维持上一季度全年财务指引，预计 2019 财年营收超 225亿美元（半导体业务分部 175 亿美元，软件业务分部 50 亿美元）。 展望明年，软件业务分部与核心客户之间的续订情况可靠，预计增长稳定，半导体分部业务整体可见度较低，公司正加强半导体业务的管理以确保半导体业务的低速增长性。 数据和信息来源以上信息均来自美股上市公司 Broadcom 官网公开发布的季报以及Bloomberg 根据公司 19Q3 Earning Call 录音所提供的 Transcript 文件。 风险提示中美贸易摩擦带来的宏观风险；半导体行业景气度下滑的风险。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-09-20 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE No. BOI544 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王璐 SAC 执证号：S0260517080012 021-60750632 wanglu@gf.com.cn 请注意，王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 半导体行业:关注安防、汽车用CIS 及屏下指纹新需求 2019-09-12 半导体观察系列十:Skyworks：3Q 符合预期，4Q 预计华为收入低于千万美元 2019-08-11 半导体观察系列九:高通：短期业绩明显承压，看好 2020 年初 5G 拐点 2019-08-06 [Table_Contacts] -20%-4%12%28%44%60%09/1811/1801/1903/1905/1907/19半导体沪深30022581720/43348/20190920 17:26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 汇顶科技 603160 CNY 206.54 2019/9/6 买入 228 4.56 5.45 45.29 37.90 44.88 37.66 33.7 28.7 韦尔股份 603501 CNY 104.70 2019/8/27 买入 101.3 0.34 0.71 307.94 147.46 323.7 177.33 8.8 15.3 兆易创新 603986 CNY 150.30 2019/8/25 买入 136.8 1.61 2.28 93.35 65.92 76.05 53.49 10.3 12.8 卓胜微 300782 CNY 344.80 2019/7/14 买入 226.1 3.23 4.54 106.75 75.95 80.8 57.79 19.3 21.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 22581720/43348/20190920 17:26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 目录索引 BROADCOM：19Q3 盈利符合预期，维持全年业绩指引 .................................................. 5 一、19Q3 半导体业务未持续恶化，预示业绩已达底部 ............................................. 5 二、维持二季度指引不变，收购预计新财年一季度完成 ............................................ 6 博通（BROADCOM）财务经营数据一览 ........................................................................... 7 22581720/43348/20190920 17:26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 图表索引 图 1：博通分季度营收情况 ..................................................................................... 5 图 2：博通分季度净利润情况 ................................................................................