基础化工行业专题研究：24Q2盈利同环比提升、在建工程增速显著回落

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2024 年 09 月 17 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 guojianqi@tfzq.com 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 杨滨钰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业研究周报:“四省一区”化工产业发展战略联盟成立，三氯蔗 糖 、 聚 合 MDI价 格 上 涨 》 2024-09-09 2 《基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟 踪-2024 年 7 月数 据》 2024-09-03 3 《基础化工-行业研究周报:1-7 月份化学原料和化学制品制造业利润增长4.8% ， 三 氯蔗 糖、 DMF 价 格上 涨 》 2024-09-02 行业走势图 24Q2 盈利同环比提升、在建工程增速显著回落 2024 年上半年营收同比微增，利润规模小幅下滑 2024 年上半年基础化工行业上市公司（根据申万 2021 一级分类基础化工行业上市公司合计 397 家）共实现营业收入 10478 亿元，同比增长 1.7%，实现营业利润 816亿元，同比下降 0.9%，实现归属上市公司股东的净利润 639 亿元，同比下降 3.9%。行业整体综合毛利率为 16.7%，同比持平；期间费用率为 8.9%，同比+0.5pcts。行业整体净利润率为 6.4%，同比-0.4pcts。 24 年上半年 CCPI 小幅震荡回升，二季度末开始逐步回落。CCPI 从 23/12/14 的 4579点小幅回升，到 24/5/31 回升至 4836 点，反弹幅度约 5.6%。进入 6 月，CCPI 达到阶段性高点后呈现回落，到 24/9/3 CCPI 为 4480 点。 2024 年第二季度营收及利润同环比均实现增长 2024 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5594 亿元，同比增长 6.0%、环比增长 14.5%；实现营业利润 447 亿元，同比增长 13.8%、环比增长21.4%；实现归属母公司所有者净利润为 348 亿元，同比增长 7.2%、环比增长 19.4%；实现净利率 6.6%，同比+0.03pcts、环比+0.31pcts，期间费用率为 8.6%，同比+0.5pcts、环比-0.6pcts。 2024 年 Q2 25 个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为复合肥、锦纶、煤化工和其他塑料制品，同比增速均在 15%以上；而非金属材料、氯碱、其他化学纤维和钾肥等子行业收入同比下滑较多。2024 年第二季度 20 个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为锦纶（24Q2 子行业内公司利润显著改善）、炭黑、煤化工和氮肥，同比增速超过 100%，此外，氯碱行业 24Q2 同比扭亏为盈；而膜材料、非金属材料、其他化学纤维以及农药等子行业同比增速下滑超过 50%。 在建工程进一步降速，大幅资本开支逐步进入尾声 2022Q4 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在 23Q1 见顶开始回落，到 24Q2 增速已回落至 18 年 Q4 水平。2024 年第二季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为 2.2%/-7.4%，同比-38.7/-41.1pcts，环比-10.1/-9.1pcts。基础化工行业固定资产增速在 23Q4 出现拐点，固定资产规模在 24Q2 开始环比下降。2024 年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产同比增速分别为 17.8%/15.9%。2024 年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为 11399/8697 亿元，同比分别增长17.8%/15.9%，环比下降 0.4%/0.7%；在建工程总额分别为 3771/2443 亿元，同比分别+2.2%/-7.4%，环比下降 1.7%/2.9%。 投资建议：2024 年 Q1 化工板块经历 2000 年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业 PB 在 24 年 Q1 已经跌至 2000 年以来的低位水平。从 23 年 Q1 国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： ① 聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 ② 景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED 材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以 10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2023-092024-012024-05基础化工沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2024 年上半年营收同比微增，利润小幅下滑 .............................................................................. 4 2. 2024 年第二季度营收及利润同环比均实现增长........................................................................ 11 2.1. 营业收入及净利润同环比均有所增长................................................................................ 11 2.2. 24Q2 毛利率环比提升，净利率环比基本持平................................................................. 14 2.3. 资产负债率环比提升，半数子行业经营性现金流同比增加...........