煤炭行业周报：煤价淡季反弹，为煤炭重新布局提振信心

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 煤炭 2024 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《日耗高位持续去库，煤炭高股息且底部价值凸显—行业周报》-2024.9.8 《中期分红渐成趋势，煤炭高股息且底部价值凸显—行业周报》-2024.9.1 《中煤系中期分红方案落地，煤炭高股 息 属 性 凸 显 — 行 业 周 报 》-2024.8.25 煤价淡季反弹，为煤炭重新布局提振信心 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  本周要闻回顾：煤价淡季反弹，为煤炭重新布局提振信心 本周秦港动力煤报价 857 元/吨，环比上涨 15 元/吨，涨幅 1.78%，连续三周反弹。在迎峰度夏用电高峰后，电煤需求逐步进入季节性淡季，但煤价仍表现出将强韧性。从需求端来看，由于进入 9 月以来南方部分地区高温天气延续，沿海电厂负荷偏高，日耗水平高居不下，同时水电及新能源出力较前期有所减弱，三峡水库出库量自 8 月以来环比迅速下滑，且当前出库量水平已明显低于去年同期水平，8 月份国内规上工业火电同比增速由降转增至 3.7%水平，与之对应水电增速有所回落；从供给端来看，8 月份以来主产地出现的多次较强降雨、连续降雨天气使得煤炭产销活动受到干扰，叠加产地至港口发运倒挂、调入持续不及调出、部分品种货源紧缺等因素，港口贸易商挺价情绪升温，综合导致煤炭价格在近期有所反弹。本周煤矿开工率环比+0.83pct，电厂日耗环比-0.66%，日耗虽微跌但同比往年处于高位，电厂库存环比+0.29%，仍明显低于 2023 年同期水平，有望持续支撑煤价；本周布油报价 74.01 元/吨，环比+2.32%，70 元关键支撑位再次验证，煤化工相对油化工的成本竞争与替代仍可体现，支撑非电煤需求，也有望成为动力煤价格的关键加强变量；冶金煤方面，铁水日均产量仍位于 220 万吨高位，黑色产业链需求韧性较强，叠加钢材出高增长及钢铁下游结构从地产基建向制造业转型，随着金九银十旺季到来，需求有望超预期。2024 年 7 月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。国际能源价格方面，特朗普当选或难以对油气煤价格产生大影响。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不确定性提高，即使当选，在页岩油企业成本限制及营利诉求下，叠加 OPEC 或减产对冲，预计布油很难跌破 70 美元，据煤油价格联动测算，动力煤也很难跌破 800 元。当前国内煤价逐渐回归维持相对高位窄幅震荡，煤炭逐渐向合理可持续高盈利转型，高股息仍可持续。  投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里窄幅震荡，我们预判价格区间是 800-1000 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上修复的弹性且是完全弹性。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们 2024 年 7 月 25 日发布的《煤炭黄金时代 2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在 2024 年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭板块有望迎来重新布局的起点。一是高分红且多分红已成趋势。2024 年中报发布完毕，7 家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比 2023 年无煤企实施中期分红、过去 5 年合计仅 4 家次中期分红，凸显2024 年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。二是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年 7 月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。三是原油价格难带跌煤炭价格。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不确定性提高，即使当选，在页岩油企业边际成本支撑下，叠加 OPEC 或减产对冲，预计布油很难跌破 70 美元，据煤油价格联动测算，动力煤也很难跌破 800 元。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率高或者有提升潜力；二是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱，且具备主业成长性；三是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹，且有自建矿、资产注入等成长性；四是炼焦煤超跌反弹，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 -24%-12%0%12%24%36%2023-092024-012024-05煤炭沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/27 目 录 1、 投资观点：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 .................................................................................................4 2、 煤市关键指标速览 ......................................................................................................................................................................6 3、 煤炭板块回顾：本周小跌 3.08%，跑输沪深 300 ....................................................................................................................7 3.1、 行情：本周小跌 3.08%，跑输沪深 300 指数 0.85 个百分点 ............