投资策略专题报告：出口韧性或有延续，出海方向股价存在修复预期

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款分析师：屈雄峰执业证书编号：S1410523100001证券研究报告·投资策略报告2024 年 9 月 12 日江海证券研究发展部投资策略专题报告出口韧性或有延续，出海方向股价存在修复预期事件：◆9 月 10 日，海关总署披露 8 月外贸数据，按美元计价，前 8 个月，我国进出口总值 4.02 万亿美元，增长 3.7%。其中，出口 2.31 万亿美元，增长 4.6%；进口1.71 万亿美元，增长 2.5%；贸易顺差 6084.90 亿美元，扩大 11.2%。投资要点：◆8 月份出口同比增长 8.70%，景气情况得以延续。按美元计，8 月份出口金额3086.50 亿美元，同比增长 8.70%，较 7 月份的 7.00%有所回升，并且高于万得一致预期的 7.04%，增速创年内新高，出口景气情况得以延续。◆出口结构改善，高附加值机电产品向好拉动出口保持韧性。1-8 月，我国出口机电产品 9.72 万亿元，增长 8.80%，占我出口总值的 59.10%。其中 8 月份自动数据处理设备及其零部件出口 177.50 亿美元，同比增长 10.79%；8 月份集成电路出口 133.67 亿美元，同比增长 18.23%；8 月份汽车包括底盘出口 109.25 亿美元，在去年全年高基数的基础上，同比增长 32.67%，优势得以延续；8 月份手机出口 83.70 亿美元，同比增速扩大至 16.96%。以机电产品为主的高附加值产品出口增速高于当期我国出口同比增速，说明整体出口结构在持续改善，而这种结构改善是 8 月份出口超预期的主要原因之一，我们认为未来以机电产品为主的高附加值产品出口优势有望得以保持。◆海运价格回落，成本下降增强出口韧性。8 月份以来，出口集装箱海运价格明显回落，截止 9 月 6 日了，上海出口集装箱运价指数相对 7 月高点回落幅度达 27%，其中欧洲航线、美西航线、美东航线、东南亚航线等的海运价格均有不同幅度的下跌。海运价格的走低，有利于降低出口成本，进而增强出口的竞争优势。◆美联储降息预期提升，欧美传统消费旺季临近，海外需求韧性值得期待。8 月23 日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表的讲话释放了积极的降息信号；数据上美国 8 月份新增非农就业人数 14.20 万人，低于市场预期的 16.5 万人，另外美国 8 月 CPI（季调）同比上涨 2.60%，创出 2021 年来最低，也一定程度增加了美联储 9 月份降息的预期。而感恩节、圣诞节均集中在年底，欧美传统消费旺季的临近也有望为海外需求带来保障。总体而言，我们认为接下来海外需求保持韧性值得期待。◆出口韧性叠加美国大选不确定性，出海方向股价存在修复预期。我们认为除了出口韧性有望得以保持外，美国大选走向可能对出口链的股价表现带来影响，比如 6 月份美国总统候选人特朗普的表现优于拜登，市场担忧特朗普可能增强贸易保护进而拖累出口链股价的表现。但是从最新的民调数据看，美国总统候选人哈里斯的支持率已经领先于特朗普，并且在最新的电视辩论中，哈里斯也抨击了特朗普的关税政策，我们认为这将有助于缓解市场对出口的悲观预期。进而我们认为出海方向的股价存在修复的预期，建议关注电网设备、工程机械、船舶制造、轮胎、家电等出口受益方向。◆风险提示：国内经济复苏不及预期的风险；海外美联储宽松节奏不及预期的风险；地缘政治不确定性的风险；其它可能的风险。沪深 300 指数走势图数据来源：同花顺 iFind，截止 2024 年 9 月 12 日相关研究报告1.经济数据继续偏弱，但九月市场存在反弹基础--2024/09/022.拆解四大变量，不确定性恰是美股最大的风险--2024/08/123.市场有望逐步进入新阶段，坚守红利增配科技--2024/07/18图 1、以美元计 8 月份出口金额同比增长 8.70%图 2、机电等高附加值产品出口增速较好资料来源：Wind，江海证券研究发展部资料来源：Wind，江海证券研究发展部图 3、8 月份以来海运价格明显回落数据来源：Wind，江海证券研究发展部图 4、美国 8 月份新增非农就业人数图 5、美国 8 月 CPI 创 2021 年来新低资料来源：Wind，江海证券研究发展部资料来源：Wind，江海证券研究发展部图 6、美国大选民调数据哈里斯支持率处于领先位置数据来源：RCP，江海证券研究发展部，数据截止 9 月 12 日投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：屈雄峰从业经历：多年证券投研经验，拥有券商及私募基金从业经历，2020 年加入江海证券，对多个成长行业有长期跟踪研究。分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现