半导体行业博通第三季度业绩回顾：业绩符合一致预期，未给市场带来惊喜

敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。 1 \\\\\\\\\ \\ 2024 年 9 月 10 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 半导体 博通第三季度业绩回顾：业绩符合一致预期，未给市场带来惊喜 博通（AVGO US, 未评级）发布了 2024 财年第三季度业绩。公司收入同/环比增长 47%/5%至 131 亿美元，符合彭博一致预期的 130 亿美元。按主营业务划分，半导体和基础设施软件收入贡献分别为 56%/44%，去年同期为 78%/22%。半导体销售额为 73 亿美元，同/环比增长 5%/1%。基础设施软件销售额为 58 亿美元，同/环比增长 200%/10%，其中 VMware 贡献了 38 亿美元。 Non-GAAP 毛利率为 77.4%，略高于彭博一致预期 0.9 个百分点。公司本季度录得 19 亿美元净亏损（去年同期、上季度净利润分别为 33 亿美元、21 亿美元），主要由于知识产权迁移产生了一项 45 亿美元的一次性非现金税项。扣非调整后，non-GAAP 每股收益为 1.24 美元，同/环比增长 18.1%/13.5%。 公司预计第四季度收入为 140 亿美元，同/环比增长 51%/7%。2024 财年收入预计增至 515 亿美元（上季度指引为 510 亿美元）。由于业务贡献构成和产品组合的变动（半导体业务和定制芯片产品收入预期有所增长），non-GAAP 毛利率预计将下降 100 个基点。  2024 财年第三季度 AI 收入较上季度变动不大，未达市场预期。公司本季度AI 收入接近 32 亿美元，同比增幅超 200%，但环比增速仅为 2.6%（上季度环比增长为 35%）。定制 AI 加速器收入同比增长 3.5 倍，而以太网交换机芯片（Tomahawk 5 和 Jericho3 AI）则增长 4 倍。下季度 AI 收入指引为 35 亿美元，环比增长 10%。全年 AI 贡献预计为 120 亿美元，较此前指引上调了 10 亿美元，符合市场预期。尽管本季度 AI 相关收入低于预期，但管理层重申AI 需求依旧强劲，并指出大型云厂商凭借自身的平台规模和财务能力，更有可能加速开发定制芯片，而博通预计将成为这一趋势的主要受益者。  非 AI 业务基本触底，各部门复苏进展不同。剔除 AI 和 VMWare 收入，半导体销售额基本持平，而软件销售额呈现低个位数增长。对于半导体业务，非AI 网络、无线、服务器存储收入实现环比增长，管理层预期下一季度增速分别为两位数、超 20%、中高位数的环比增长。宽带、工业销售额环比下降 24%/30%。管理层预计宽带业务需求依旧疲软；而工业将于第三季度触底后，在第四季度复苏。由于非 AI 订单在 2024 财年第三季度增长了 20%，公司管理层认为半导体业务已基本触底。对于软件业务，非 VMWare 收入从过去几个季度的 25 - 26 亿美元下降至三季度的 20 亿美元。管理层认为，VMWare 业务是未来软件业务收入增长的主要驱动力，此前指引该业务收入增速为两位数。  市场对博通的 AI 和非 AI 业务寄予较高期望。我们看到，一方面，尽管全年AI 收入指引如预期上调（报告），但公司第三季度 AI 收入增速（环比约 3.0%）明显低于预期。另一方面，在 Marvell 公布业绩后，市场对该板块非AI 业务的复苏较为期待，但博通的业绩表明复苏进展或此前低于投资者的预期。业绩会上一大亮点是管理层对定制芯片市场需求的积极展望，但公司并未如期宣布第四家客户。公司股价在盘后交易中下跌超过 6%。 中国 半导体 行业 杨天薇, Ph.D (852) 3916 3716 lilyyang@cmbi.com.hk 张元圣 (852) 3761 8727 kevinzhang@cmbi.com.hk 过往报告： 1. 半导体 - 英伟达 2QFY25 业绩回顾：重点关注 Blackwell 出货和利润率 – 29 Aug 2024 (link) 2. 半导体 - 博通 2Q24 业绩回顾：AI 热潮和 VMware 收入推动营收增长– 14 Jun 2024 (link) 3. 半导体 - 2024 全球晶圆代工行业逐渐企稳，明年有望复苏；华虹首予买入 – 13 Jun 2024 (link) 4. 半导体 - Marvell 1Q25 业绩回顾：AI 热潮驱动相关收入持续增长 – 03 Jun 2024 (link) 5. 半导体 - 英伟达有望保持长期增长 – 23 May 2024 (link) 6. 半导体 - 技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长；北方华创首予买入评级 – 13 May 2024 (link) 7. 半导体 - ASML 1Q24 业绩：2024 是公司过 渡年 – 24 Apr 2024 (link) 8. 半导体 - 博通预计 24 年 AI 收入占半导体业务 35%，或超百亿美元 – 12 Mar 2024 (link) 2024 年 9 月 10 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 图 1: 博通季度收入及环比增长 资料来源: 公司资料 图 2: 网络业务季度收入及环比增长 资料来源: 公司资料 图 3: 博通季度财务数据 1QFY22 2QFY22 3QFY22 4QFY22 1QFY23 2QFY23 3QFY23 4QFY23 1QFY24 2QFY24 3QFY24 (百万美元) 收入 7,706 8,103 8,464 8,930 8,915 8,733 8,876 9,295 11,961 12,487 13,072 同比% 15.8% 22.6% 24.9% 20.6% 15.7% 7.8% 4.9% 4.1% 34.2% 43.0% 47.3% 环比% 4.0% 5.2% 4.5% 5.5% -0.2% -2.0% 1.6% 4.7% 28.7% 4.4% 4.7% Non-GAAP 毛利 5,821 6,186 6,427 6,673 6,578 6,606 6,665 6,908 9,014 9,518 10,113 同比% 19.4% 24.9% 26.3% 20.7% 13.0% 6.8% 3.7% 3.5% 37.0% 44.1% 51.7% 环比% 5.3% 6.3% 3.9% 3.8% -1.4% 0.4% 0.9% 3.6% 30.5% 5.6% 6.3% Non-GAAP 毛利率% 75.5% 76.3% 75.9% 74.7% 73.8% 75.6% 75.1% 74.3% 75.4% 76.2% 77.4% 营业利润 3,108 3,394 3,737 3,986 4,103 4,008 3,856 4,240 2,083 2,965 3,788 同比% 69.2% 71.8% 75.8% 54.4% 32