固收专题报告：产能出海墨西哥系列2-中企出海，商机还是陷阱？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 产能出海墨西哥系列 2——中企出海，商机还是陷阱？ ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 墨西哥的工业园主要分布在三片地区，分别为：美墨边境地区、墨西哥北部地区和中西部地区（也叫 Bajío 地区）。这三片区域具有各自独特的优势，但也有各自的问题，比如：1、美墨边境地区的主要优势在于其毗邻美国市场，可以在更大程度上节省运输成本和运输时间，但由于边境地区的劳动力供给相对不足，因此人力成本普遍比另外两片地区高 10%左右。2、墨西哥北部地区的优势在于，这里拥有更充足的产业工人供应，人力成本相对偏低，并且许多早期的工业城市也选址在此，因此配套基础设施等更加完善。不过相比于美墨边境地区，从墨西哥北部地区运输到美国需要花费更高的公路运输费用，耗费时间也会更长。3、墨西哥中西部地区的优势在于人口密度更大，人力成本优势更加突出，并且基础设施相对完善，目前这里是墨西哥发展最快的工业中心地带。不过其问题同样在于运输距离和时间，相比于其他地区，中西部地区距离美国市场更远。 从产业集群来看，目前墨西哥发展较快、形成一定规模效应的产业集群主要有：汽车制造业、航空航天制造业、医疗器械制造业、电子产品制造业、以及家具家电制造业。不过大多是由外资企业支撑，本土品牌相对欠缺、产业基础薄弱，这也是墨西哥政府亟待解决的问题。 相比于美欧日韩的制造业企业，中国企业出海墨西哥的进程相对缓慢，布局时间偏迟，主要集中在 2018 年中美贸易战之后。企业出海固然是实现全球化布局过程中需要下的一步棋，但是对出海“经济性”的评价，或许尚无定论。 经过梳理，我们发现，出海墨西哥的中国企业许多仍处于建厂或计划建厂阶段，真正已经实现投产、进入运营正轨的企业并不多。这意味着，不少企业目前还没有真正开始经历“能否在墨西哥立足、实现长期经营、实现盈利”的问题，而对此问题的判断应当是动态的，企业需要意识到后续的不确定性非常大。例如：竞争机制和市场格局会发生怎样的变化？是否存在墨西哥市场内卷化程度加剧、企业之间打价格战的风险？贸易政策和国际环境会发生怎样的变化？ 美墨加条款是否会进一步收紧？这些问题都是出海企业需要思考的。如果企业只是为了规避贸易层面的制裁和高额关税，而前往了一个综合成本远高于国内和东南亚市场的国家，一旦贸易因素发生突变，结果可想而知。 是商机还是陷阱？初来乍到时，目光所及之处“遍地是商机”；而深入其中后，是否会有不一样的答案？ 风险提示：墨西哥经济超预期、美国关税政策超预期、国际地缘风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-09-02 1 [Table_Invest] 特斯拉产业链相关企业的选址 [Table_Report] 相关报告 《转债市场一周回顾（2024/08/26-2024/08/30）》 --20240901 《央行净买入国债，制造业 PMI 超预期下行——政策及基本面周度观察（20240831）》 --20240901 《HBM 转债梳理》 --20240901 《东北固收专题报告：产能出海墨西哥系列1——变局之下的的墨西哥经济》 --20240828 《转债信用风险事件梳理》 --20240825 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 墨西哥的工业园区和产业集群 .......................................................................... 3 1.1 墨西哥的主要工业园区分布 ................................................................................................... 3 2.1 墨西哥的主要产业集群 ........................................................................................................... 4 1.2.1. 汽车制造业 ................................................................................................................................................... 4 1.2.2. 航空航天制造业 ........................................................................................................................................... 5 1.2.3. 医疗器械制造业 ........................................................................................................................................... 6 1.2.4. 电子产品制造业 ........................................................................................................................................... 7 1.2.5. 家具家电制造业 ........................................................................................................................................... 8 2. 中国企业在墨西哥的布局 .................................................................................. 9 3. 出海墨西哥，是商机还是陷阱？ .................................................................... 13 4. 风险提示 ..........................................................................................