电池行业低空经济系列之七-飞控系统：eVTOL产业链的明珠，下游需求和国产替代共驱

证券研究报告 | 行业深度 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电池 报告日期：2024 年 09 月 01 日 飞控系统：eVTOL 产业链的明珠，下游需求和国产替代共驱 ——低空经济系列之七 投资要点 ❑ 飞控系统：载人 eVTOL 的核心系统，适航要求筑起技术壁垒 飞控系统承担航迹控制、姿态控制和飞行增稳等核心功能，是 eVTOL 中最为关键的系统之一。飞控系统包括传感器，飞控计算机、作动器和控制显示四大子系统，其中计算机子系统是飞控系统的控制计算核心。载人 eVTOL 飞控系统多要求采用多余度技术提高可靠性和安全性，也对载人飞控行业构成了极高的技术壁垒。产业趋势上，简化飞行操纵（SVO）是有人驾驶 eVTOL 的重要发展方向，我们认为 SVO 趋势下飞控价值量有望提升；同时，随着汽车业巨头入局eVTOL，智能座舱、自动驾驶等先进汽车电子技术也有望推动航空电子（包括飞控）行业发展。 ❑ 大市场、高壁垒、好格局的优质赛道，eVTOL 打开飞控远期空间 一方面，eVTOL 产品日臻成熟，国内外商业化步伐不断提速；另一方面，我国是无人机出口大国，受益低空经济发展和消费级无人机出口管制调整，民用无人机行业空间打开。下游需求拉动下，飞控行业规模有望稳健增长，据航空产业网预测，2023 年全球无人机（含 eVTOL）飞控市场规模约 45 亿美元，到 2030 年有望增长至 130 亿美元，7 年 CAGR 约 16.4%。根据 Rolls Royce 和 Roland Berger预测，2030 年全球载人 eVTOL 载运量约 7000 架，到 2050 年将达到 16.1 万架，且 2050 年亚太地区在运 eVTOL 数量占比为 51%。展望远期，随着 eVTOL 产品成熟进入量产阶段，更高价值量的 eVTOL 飞控亦将跟随放量（航电飞控成本占eVTOL 制造成本约 20%），打开飞控系统远期市场空间。 ❑ eVTOL 飞控国产替代持续推进，新兴厂商积极推进适航认证 海外 eVTOL 飞控以第三方供应商为主，当前市场占有率最高的飞控厂商是霍尼韦尔，2023 年霍尼韦尔宣布在新一代电动飞行器的 AAM 领域已经获超过 100 亿美金订单，公开的客户有 Vertical、Lilium、Supernal 等。其他 eVTOL 飞控厂商也实力强劲，多拥有民航业航电飞控方向的背景。然而，由于 G7 国家建立了导弹及其技术控制制度，载人 eVTOL 飞控系统目前禁止对我国出口。考虑到大国博弈持续及其引发的逆全球化趋势，我们认为未来与海外飞控厂商的合作也面临一定的挑战和风险。低空经济作为新质生产力，自主可控也必然是核心要求，我们认为 eVTOL 飞控系统国产替代势在必行，狮尾智能、边界智控、昂际航电、中航 618 所等有望在载人 eVTOL 飞控领域率先实现突破。 ❑ 投资建议 eVTOL 飞控系统前景广阔，技术复杂性和适航要求筑起行业高壁垒；无人机飞控系统增长稳健，受益下游需求增长。建议关注：（1）eVTOL 飞控系统潜在供应商：纵横通信、中航机载、紫江企业、恒天海龙等；（2）民用无人机飞控系统供应商：纵横股份等。 ❑ 风险提示 （1）eVTOL 适航审定进度不及预期；（2）低空空域开放不及预期；（3）国产飞控关键技术突破不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 研究助理：彭沈楠 pengshennan@stocke.com.cn 相关报告 1 《低空经济基建先行，四张网构建基建软硬件一体化生态》 2024.06.26 2 《低空经济发展如火如荼，低空空管市场方兴未艾》 2024.06.04 3 《广东省低空发展方案出台，打造世界领先的低空经济产业高地》 2024.05.24 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 飞控系统：载人 eVTOL 核心系统，适航要求筑起技术壁垒 ................................................................. 4 1.1 飞控系统控制航迹、姿态和飞行增稳，电传操纵系统是当前主流 ............................................................................... 4 1.2 飞控计算机是核心部件，多余度技术提升系统可靠性和安全性 ................................................................................... 5 1.3 SVO 是有人驾驶 eVTOL 重要方向，自主飞行通往 UAM 终极形态 ............................................................................. 8 1.4 无人机飞控安全性要求和技术难度较低，主机厂多进行飞控自研 ............................................................................. 11 2 大市场、高壁垒、好格局的优质赛道，国产替代持续推进 .................................................................. 13 2.1 商业化提速 eVTOL 有望加速放量，民用无人机受益低空经济发展 ........................................................................... 13 2.2 下游需求拉动飞控行业规模稳健增长，eVTOL 飞控驱动量价齐升 ............................................................................ 14 3 eVTOL 飞控国产替代势在必行，新兴厂商积极推进适航认证 ............................................................ 15 3.1 狮尾智能：拥有完整民机飞控开发经验，飞巡与 eVTOL 研发良性循环 ................................................................... 17 3.2 边界智控：飞控系统供应多家 eVTOL 主机厂，率先进入适航审定阶段 ................................................................... 17