神州信息(000555)收入与毛利率下降影响业绩，在手合同支撑后续成长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 神州信息 000555.SZ ⚫ 24H1 收入略降，利润由盈转亏。公司发布中报，实现营收 41.0 亿元，同比下降3.55%，归母净利润为亏损 7653 万元，而去年同期为盈利 8087 万元，扣非净利为-8232 万元，去年同期为 5422 万元。24Q2 单季收入 23.3 亿，同比增长 1.9%，归母净利为亏损 2008 万，去年同期盈利 6945 万，扣非净利为亏损 2493 万，而去年同期为盈利 5033 万元。 ⚫ 收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。公司上半年业绩下滑，主要是两方面原因，一是收入较去年同期下滑，二是毛利率下降，由 23H1 的 16.8%降至 24H1 的13.5%。收入层面，24H1 下滑较多的是运营商与“其他业务”，分别减少 27.7%和91.1%至 5.2 亿、0.09 亿，是营收下降主因，金融科技业务基本保持稳定（20.1亿，YoY-0.8%），政企业务则增长 11.7% 至 15.5 亿。毛利率方面，收入占比分别为 49.1%和 37.8%的金融科技与政企业务毛利率分别下滑 3.55、3.31pct，而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升 3.69pct。报告期间，公司销售、管理、研发费率合计提升 0.57pct，其中管理费用增长较多，而销售与研发费用绝对值均有所下降。 ⚫ 金融科技业务有望恢复增长，行业数字化稳中有升。报告期间，收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑，主要是受到集成业务下滑 39.6%的影响，而金融软服业务实现收入 15.88 亿，增长 19.7%。从签约和订单来看，金融行业签约 22.97 亿，微降 0.6%，其中金融软服签约 18 亿，增长 10.8%；已签未销合同达 28.33 亿，增长 8.2%，其中金融软服 23.34 亿，增长 20.5%。我们认为，公司较好的订单储备，以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进，有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。行业数字化业务方面，政企业务增长良好，其中金税四期业务贡献较大；运营商业务收入有所下滑但毛利率提升，未来将积极拓展云集成、IT 运维等新的业务增长点。 ⚫ 由于公司下游需求放缓，我们调整公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.16、0.37、0.47 元（原预测为 24-25 为 0.49、0.58 元），我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的 24 倍市盈率，对应目标价为 8.88 元，下调评级至增持。 风险提示 行业需求继续承压；行业竞争加剧；收入与利润不及预期风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,999 12,056 12,506 13,295 14,039 同比增长(%) 5.7% 0.5% 3.7% 6.3% 5.6% 营业利润(百万元) 185 234 167 393 500 同比增长(%) -55.8% 26.5% -28.6% 136.0% 27.2% 归属母公司净利润(百万元) 207 207 156 363 461 同比增长(%) -45.1% 0.3% -24.5% 132.2% 27.0% 每股收益（元） 0.21 0.21 0.16 0.37 0.47 毛利率(%) 15.3% 15.3% 13.8% 15.0% 15.2% 净利率(%) 1.7% 1.7% 1.3% 2.7% 3.3% 净资产收益率(%) 3.5% 3.4% 2.5% 5.7% 6.8% 市盈率 38.9 38.8 51.4 22.2 17.4 市净率 1.3 1.3 1.3 1.2 1.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月06日） 8.24 元 目标价格 8.88 元 52 周最高价/最低价 13.9/7.05 元 总股本/流通 A 股（万股） 97,577/97,229 A 股市值（百万元） 8,040 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 09 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -2.83 -3.63 -28.1 -31.04 相对表现% -0.12 -0.29 -18.05 -15.81 沪深 300% -2.71 -3.34 -10.05 -15.23 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 上半年业绩承压，金融行业签约快速增长 2023-09-08 收入与毛利率下降影响业绩，在手合同支撑后续成长 增持 （下调） 神州信息中报点评 —— 收入与毛利率下降影响业绩，在手合同支撑后续成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 考虑到下游需求有一定放缓以及公司 2023 年、2024 上半年业绩不如预期，我们下调营业收入与利润预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.56/3.63/4.61 亿元 (原预测 24-25 年归母净利润为 4.84/5.71 亿元)，对应 EPS 分别为 0.16/0.37/0.47 元，参考可比公司给予公司 25 年 24倍 PE，对应目标价为 8.88 元，下调评级至增持。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/9/6 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 宇信科技 300674 10.65 0.46 0.48 0.57 0.72 23.02 22.19 18.53 14.89 长亮科技 300348 7.46 0.04 0.14 0.21 0.33 186.97 55.01 34.81 22.34 太极股份 002368 14.24 0.60 0.71 0.92 1.24 23.65 19.98 15.52 11.50 东软集团 600718 8.34 0.06 0.25 0.36 0.49 135.83 33.57 23.39 16.98 用友网络 600588 8.45 -0.28 0.04 0.12 0.20 -29.87 236.03 72.66 42.17 广联达 002410 9.43 0.07 0.33 0.47 0.59 134.52 28.95 20.10 16.09 最大值 186.97 236.03 72.66 42.17 最小值 (29.87) 19.