卫宁健康(300253)利润端改善，互联网健康业务重回增长赛道！

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 计算机 2024 年 09 月 04 日 卫宁健康 (300253) ——利润端改善，互联网健康业务重回增长赛道！ 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 事件：卫宁健康发布 2024 半年度报告，上半年实现营收 12.24 亿元（+2.68%），实现归母净利润 0.30 亿元（+81.83%），扣非归母净利润 0.21 亿元（+147.62%）。 ⚫ 收入端略低于预期，利润恢复符合预期。公司 2024H1 收入同比增长 2.68%，此前预期在5-10%左右，利润端改善明显，24H1 同比增长 81.83%，符合预期。 ⚫ 医疗 IT 短期承压，互联网医疗健康业务重回增长赛道。1）分业务看收入主要受影响于医疗 IT 硬件销售，公司 24H1 医疗 IT 收入为 10.46 亿元，同比下降 2.12%，毛利率为 44.52%，同期增加 1.41pct，其中软件销售同比增长 1.83%，硬件销售同比下降 21.18%。2）互联网健康业务实现高增，24H1 收入为 1.78 亿元，同比增加 44.25%，毛利率为 22.67%，同期增加 3.09pct，其中云医纳里股份、云药环耀卫宁、云险卫宁科技报告期内收入同比分别为 125%/17%/188%；利润端云医、云险大幅减亏，云药转亏为盈，同比分别为44%/105%/15%。 ⚫ 持续降本增效，回款能力加强。报告期公司提升人员成本费用控制，销售费用/管理费用/研发投入分别为 1.67/0.98/3.01 亿，同比-32%/-8%/-15%。同时，加强销售回款，报告期内经营活动现金净额-0.85 亿，上年同期为-2.85 亿。 ⚫ WiNEX 产品持续渗透，提升交付效能。截止报告期末，公司 WiNEX 数字化转型赋能医院高质量发展，持续助力打造高水平智慧医院标杆，全国累计拥有数百家 WiNEX 客户，打造医疗数字化标杆。公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 20+千万级项目，智慧医院评级方面助力 11 家医院通过电子病历 5 级以上评级。公司践行“出厂即可用”的中心化创新交付模式，完成几十家新用户交付获得认可。 ⚫ 医疗大模型产品加速落地：报告期内公司医疗大模型 WiNGPT 通过国家网信办“深度合成算法”备案，WiNGPT Copilot 病历质控、智能语音查房、病历助手、超声质控等产品在北京大学人民医院、天津海河医院、上海肺科医院、上海同济医院等落地。 ⚫ 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入 36.54、41.67、47.71 亿元，归母净利润 4.77、6.70、8.15 亿元。考虑到公司在中国医院核心系统主要厂商市场份额中市场份额第一，以及 AI 新产品有望为后续收入增量打开空间，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新产品销售不及预期，行业竞争加剧，宏观环境对医院客户收入影响风险。 市场数据： 2024 年 09 月 04 日 收盘价（元） 5.21 一年内最高/最低（元） 8.38/5.11 市净率 2.0 息率（分红/股价） 0.38 流通 A 股市值（百万元） 9,698 上证指数/深证成指 2,784.28/8,226.24 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 2.62 资产负债率% 32.01 总股本/流通 A 股（百万） 2,160/1,861 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《卫宁健康（300253）点评：医疗 IT 收入稳增，创新业务亏损收窄》 2024/04/22 《卫宁健康（300253）点评：利润超预期，AI+医疗大模型 WiNGPT 正式发布》 2023/10/31 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,163 1,224 3,654 4,167 4,771 同比增长率（%） 2.3 2.7 15.5 14.0 14.5 归母净利润（百万元） 358 30 477 670 815 同比增长率（%） 229.5 81.8 33.4 40.2 21.7 每股收益（元/股） 0.17 0.01 0.22 0.31 0.38 毛利率（%） 45.0 41.3 45.7 46.5 47.3 ROE（%） 6.3 0.5 8.1 10.5 11.9 市盈率 31 24 17 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-04-40%-30%-20%-10%0%10%20%(收益率)卫宁健康沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,093 3,163 3,654 4,167 4,771 其中：营业收入 3,093 3,163 3,654 4,167 4,771 减：营业成本 1,742 1,740 1,983 2,227 2,515 减：税金及附加 26 30 34 39 45 主营业务利润 1,325 1,393 1,637 1,901 2,211 减：销售费用 496 459 503 563 633 减：管理费用 212 195 247 275 310 减：研发费用 314 333 370 418 502 减：财务费用 40 51 33 50 55 经营性利润 263 355 484 595 711 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -142 -8 -137 -107 -117 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -129 -137 0 0 0 加：投资收益及其他 71 182 116 171 230 营业利润 40 341 463 658 824 加：营业外净收入 -1 -1 0 0 0 利润总额 39 341 463 658 824 减：所得税 24 23 39 51 61 净利润 15 318 425 607 763 少数股东损益 -94 -40 -5