食品饮料行业酒水饮料周报：24H1业绩稳健，结构升级延续分化明显

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：飞天茅台开始发货，季报催化仍持续演绎》 2024-08-27 2 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：迎驾贡酒 Q2 利润超预期，季报催化持续》 2024-08-19 3 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：茅台中报&分红超预期，关注板 块弹性机会》 2024-08-12 行业走势图 酒水饮料周报：24H1 业绩稳健，结构升级延续分化明显 市场表现复盘 本周（8 月 26 日-8 月 30 日）沪深 300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.17%/+1.62%/+1.74%。具体白酒板块来看，本周老白干酒+7.05%、洋河股份+6.24% 、酒 鬼 酒+3.26%涨 跌幅 居 前， 而迎 驾 贡酒-0.87%、 伊 力特-1.50%、顺鑫农业-2.05%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒板块业绩符合预期，结构升级明显分化。本周白酒板块 24Q2 业绩披露，板块业绩稳健，结构升级趋势延续（但略放缓），具体看： 1）收入/净利润端：24H1 白酒板块收入/净利润分别为 2418.16/957.63 亿元（同比+13.47%/+14.48%）；24Q2 收入/净利润分别为 918.05/337.58 亿元（同比+11.16%/+12.05%），结构升级趋势延续，其中高端酒增速居前（主因贵州茅台/五粮液延续双位数稳健增长）； 2）盈利端：24H1 白酒板块毛利率/净利率 分别为 81.19%/40.59%（同比+0.73/+0.29pct ）； 24Q2 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 81.15%/37.78% （ 同 比+1.17/+0.23pct），毛利率提升幅度环比改善/同比下滑，净利率则因费用率整体抬升导致提升幅度环比偏弱。 3）24H1 白酒板块期间费用率/销售费用率分别同比-0.20/+0.32pct；24Q2分别同比+0.38/+0.81pct，期间费用率同比/环比均略提升，其中区域酒费用率下降控制较好，高端酒&次高端&三四线则普遍加大费用投放。 4）24H1/24Q2 白酒板块经营性现金流同比+25.85%/+29.55%，24Q2 经营性现金流表现良好； 5）24Q2 末白酒板块合同负债环比/同比分别变动-5.72%/+7.01%至 383.95亿（变动幅度同比表现积极），其中 24Q2 贵州茅台/五粮液合同负债表现优秀（蓄水池厚）；次高端酒同比均有下降；区域酒居后。 啤酒：需求＋天气影响，Q2 量价双承压，利润依赖成本红利。本周啤酒板块 24Q2 业绩披露，具体看：1）受需求+天气影响，行业量价双双承压。全国规模以上企业啤酒产量 4/5/6 月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%；而从升级节奏看，Q2 对比 Q1 普遍降速，导致吨价增速放慢，百威、青啤等甚至吨价下滑。2）成本压力大部分 Q2 好于 Q1，成本红利是驱动利润改善的核心动力。我们建议关注后续需求改善节奏、成本红利释放进度，寻找有改革逻辑的公司。 核心产品批价 本周 24 年茅台（原/散）批价分别为 2680/2380 元，较上周变动-50/-45元；普五（八代）批价 960 元，较上周变动 0 元；国窖 1573 批价为 870元，较上周变动 0 元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于 100-300 元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2023-092024-012024-05食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点更新及行情回顾.................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点更新 ...................................................................................................................... 4 1.1.1. 市场表现复盘： ............................................................................................................... 4 1.1.2. 周观点更新：.................................................................................................................... 4 1.1.3. 核心产品批价.................................................................................................................... 4 1.2. 啤酒板块观点更新 ...................................................................................................................... 5 1.3. 板块及个股情况........................................................................................................................... 5 2. 重要数据跟踪 .....................................