海外科技周报：AI中报中规中矩，市场预计进入降息首月提防短期波动

证券研究报告 海外科技 行业定期报告 2024 年 09 月 03 日 AI 中报中规中矩，市场预计进入降息首月提防短期波动 ——海外科技周报（24/08/26-24/08/30） 投资要点： 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人 郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com ➢ 海外 AI：英伟达 FY2Q25 收入利润再创新高，均超过公司此前业绩指引，但是毛利率开始下滑，收入与利润同环比增速较上一季度明显下滑。FY25Q2 公司实现 300.4 亿美元营收（yoy+122%，qoq+15%），GAAP 净利润 166.0 亿美元（yoy+168%，qoq+12%），毛利率为 75.1%，环比下降 3.3pct。根据公司 3Q25 业绩指引，公司营收指引为 325 亿美元（1±2%），GAAP 口径下毛利率为 74.4%（±50 个基点），全年毛利率预计在 75%左右，这意味着下半年毛利率可能会逐季度下滑，我们认为原因在于其 H200以及 Blackwell 系列产品的迭代，毛利率较 H100 可能会有所下降。其中数据中心业务依旧高速增长，但是增速较上一季度显著放缓。H200 出货量下半年开始增加，Blackwell 四季度开始量产，预计供不应求将持续至明年，网络业务恢复增长，以太网产品获市场认可。 ➢ 板块行情回顾：本周（2024/8/26 至 2024/8/30）美股科技股震荡运行。本周恒生科技收于 3560.6，指数上涨 2.6%，跑赢恒生指数 0.5pct；费城半导体指数收于 5158.8，指数下跌 1.3%，跑输纳斯达克 100、标普 500 指数。本周英伟达发布二季度业绩，业绩增速放缓。个股方面，本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为小鹏汽车（+15%）、携程集团-S（+12%）、美团-W（+10%）、吉利汽车（+10%）、同程旅行（+9%）；跌幅 TOP5 的公司分别为拼多多（-31%）、WOLFSPEED（-29%）、超微电脑（-29%）、爱奇艺（-8%）、英伟达（-8%）。 ➢ Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 连续四天净流出，IBIT 本周四净流出。根据 Farside数据，本周加密核心资产现货 ETF 仅周一录得净流入 2.03 亿美元，周二至周五各日均录得净流出。本周加密核心资产现货 ETF 合计净流出达 2.77 亿美元。2）本周加密核心资产价格压力较大，下跌趋势明显。本周加密核心资产价格走弱，本周一加密核心资产最高价格仍达 6.4 万美元以上，但周一开始加密核心资产价格一路下挫，并于周日在 5.8 万美元附近震荡。3）日本最大的加密货币主题活动 WebX 大会于本周三开幕。8 月 28 日，日本最大的加密货币主题活动 WebX 大会于日本东京开幕，日本首相岸田文雄通过视频形式于会上致辞。岸田文雄表示：Web3 和区块链技术是解决社会问题的基础。岸田文雄提到政府为了帮助 Web3 初创企业更顺畅的募集资金，已着手推进了包括税制改革和法律修正在内的具体措施。 ➢ 板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值下降，加密市场情绪当前处在中性区间。根据 CoinMarketCap数据，截至 2024 年 8 月 31 日，全球加密货币现货市场总市值达 2.08 万亿美元，本周六市值较上周六的2.25 万亿美元有所下降。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2024 年 8 月 31 日，全球加密货币总交易额为 628 亿美元，占总市值比重为 3.02%。2）本周加密市场相关标的整体下跌。个股方面，本周仅BitFuFu 与博雅互动上涨，其余标的均下跌；本周相关标的跌幅 TOP5 的公司分别是 Mawson Infrastructure Group、Hut 8 Mining、Bit Digital、CleanSpark、HIVE Blockchain Technologies。 ➢ 投资分析意见：海外 AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC 新品近期陆续推出，推动 AI 端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及 OEM、WOA 等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货 ETF 净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视 AI+Web3 业务协同带来的估值共振。AI 最重要中报落地可谓中规中矩，预计 9 月进入降息首月，市场对经济韧性心存怀疑，对大选结果没有方向，对降息幅度及节奏仍有分歧，我们认为短期投资难度大幅增加，建议注意各因素带来的流动性扰动，做好应对。 ➢ 风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共13页 源引金融活水 泽润中华大地 1.海外 AI ...................................................................... 3 1.1 市场行情回顾 ............................................................... 3 1.2 本周重要事件回顾 .......................................................... 5 1.3 近期重要事件预告 .......................................................... 7 2.Web3 与加密市场 .............................................................. 8 2.1 加密货币市场行情回顾 ....................................................... 8 2.2 本周重要事件回顾 .......................................................... 10 2.3 近期重要事件预告 .......................................................... 12 3.风险提示 ................................................................... 12 目录 请务必仔细阅读正文之后的免责声明