2024年8月26日-9月1日交通运输行业周报：看好快递反内卷带动行业价格修复

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 2024 年 09 月 03 日 看好快递反内卷带动行业价格修复 看好（维持） ——2024 年 8 月 26 日-9 月 1 日交通运输行业周报 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 一、行业动态跟踪 ➢ 快递物流： 1）快递行业开启反内卷，有望直接带动行业价格修复上涨。7 月 30 日，政治局会议提出“要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争”；8 月 22 日，国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议；8 月 23 日，浙江省邮政管理局联合快递业协会召开规范市场秩序座谈会。在一系列政策带动下，快递行业反内卷有望从反低价竞争入手，考虑9 月一般为快递行业淡季转旺季时点，当前行业加盟商盈利改善诉求较强，有望快速带动国内部分价格洼地修复价格，从而改善加盟商盈利状况，同时提升上市公司盈利。 2）快递企业 Q2 业绩增长良好，板块业绩整体超预期。 24Q2 快递上市公司归母净利润及增速：中通 28.1 亿/yoy+10.9%（经调整净利），圆通 10.4 亿/yoy+9.4%，韵达 6.3亿/yoy+23.2%，申通 2.5 亿/yoy+188.8%，顺丰 29 亿/yoy+17.9%，尽管通达系快递Q2 面临价格竞争，但各家企业均平衡了量、利关系，业务量增速整体较高，同时规模效应持续降本，盈利均实现超预期增长；Q2 通达系快递各家单票净利润：中通 0.33 元/圆通0.17 元（快递业务）/韵达 0.08 元（扣非口径）/申通 0.04 元，整体仍保持较大程度分化；顺丰 Q2 多网融通和运营模式变革进一步带动降本增效，提升利润率水平。 3）深圳国际：业绩符合预期，静待转型升级项目落地。深圳国际本周发布 2024 中期业绩，集团实现收入 66.1 亿港元/yoy-4.5%，剔除收费公路的建造服务收入，实现收入 63.0亿港元/yoy-3%，股东应占盈利 6.53 亿港元/yoy+609.1%，略高于此前业绩预告上沿（5.5-6.5 亿港元）。分业务来看，物流业务确认 REITs 发行收益实现较大增长，收费公路及大环保业务因极端天气及计提减值而短期承压。公司华南物流园区转型升级项目即将进入兑现期，土地整备提供利润增量，分红提升下公司价值凸显。我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 30.8、40.2、42.5 亿港元。 ➢ 航运船舶： 1）中国船舶周期利润持续兑现，航运公司业绩符合预期。1、中国船舶：2024H1 实现归母净利润 14.12 亿元，同比增长约 155.31%，扣非归母净利润在 11.98 亿元，上年同期为-1.17 亿元。2024 年 Q2 实现归母净利润 10.11 亿元，环比增长 152.16%，扣非归母净利润 8.6 亿元，环比增长 154.14%。2、招商轮船：2024H1 实现收入 132.35 亿元，同比上升 1.88%，实现归母净利润 25 亿元。考虑到因分红产生的所得税 2.96 亿元。实际归母利润为 27.96 亿元，对应 VLCC TCE 为 4.77 万美元/日和 Capesize TCE 为 2.34 万美元/日。3、中远海能：2024H1 实现收入 116.51 亿元，同比上升 0.65%，实现归母净利润26.07 亿元。4、中远海控：2024H1 实现收入 1012.01 亿，同比上升 10.19%，实现归母净利润 168.7 亿元，同比上升 1.87%；集装箱运量 324 万 TEU，同比增加 6.5%。 联系人 张付哲 S1350124070010 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共15页 源引金融活水 泽润中华大地 2）8 月 31 日上海出口集装箱运价指数报 2963，环比下跌 4.3%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报 2963，环比上周下跌 134，对应下降 4.3%。其中 SCFI 欧洲航线报$3876/TEU，较上周下跌$524/TEU，对应下跌 11.9%。SCFI 美西较上周上涨 3.1%，SCFI 美东较上周下跌 1.3%。 3）本周成品油大西洋运价下跌：8 月 31 日 BCTI TC7 运价为 17652 美元/天，环比上周-816 美元/天；太平洋一篮子运价为 19167 美元/天，环比上周-1192 美元/天； 大西洋一篮子运价为 26137 美元/天，环比上周-165 美元/天。 4）本周原油 TD3C、TD15、TD22 下跌：8 月 31 日 BDTI TD3C 运价为 24386 美元/天，环比上周下跌 10924 美元/天；8 月 16 日苏伊士船型运价为 25179 美元/天，环比上周+610 美元/天；8 月 16 日阿芙拉船型运价为 23407 美元/天，环比上周-2756 美元/天。 5）本周散运大船带涨 BDI ：8 月 31 日 BDI 指数环比上周+1.2%，至 1768 点；BCI 指数环比上周+6.0%，至 2919 点。 6）本周气体船、集装箱船价上涨： 8月31日新造船价指数环比上周上涨0.4点，为189.2点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升 0.4% ；当月集装箱船价指数环比上升 0.8%。 ➢ 航空机场： 1）各航司陆续披露半年报，春秋航空及吉祥航空实现较大改善。1）中国国航：2024H1实现收入 795.20 亿元，同比上升 33.39%，实现归母净利润-27.82 亿元。2）东航 2024H1 实现收入 642.0 亿元，同比上升 29.67%，实现归母净利润-27.68 亿元。3）南航 2024H1 实现收入 847.9 亿元，同比上升 18.04%，实现归母净利润-12.28 亿元。4）春秋航空 2024H1 实现收入 98.75 亿，同比上升 22.97%，实现归母净利润 13.61 亿元，同比上升 62.28%。 5）吉祥航空 2024H1 实现收入 109.56 亿元，同比上升 17.41%，实现归母净利润 4.89 亿元，同比增长 508.88%。 二、核心观点 航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利