美容护理行业2024年中报总结：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双11大促提振

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|美容护理 关注重组胶原蛋白赛道与美妆双 11 大促提振 2024年09月01日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 16 在 2023 年年报与 2024 年 1 季报总结中，我们对财报后 Wind 一致预期变化分析得出的结论是“重组胶原蛋白与珠宝板块业绩上调较多，美妆品牌分化与改善趋势延续”。站在当前时点，以锦波生物与巨子生物为代表的重组胶原蛋白企业业绩仍有较大幅度上调，而珠宝板块仅老铺黄金与迪阿股份业绩上调。美妆品牌分化延续且加剧，而“持续改善”在美妆大盘走弱/消费理性化趋势下难度提升。短期展望 2024H2，重点跟踪医美终端旺季复苏进展、美妆双 11 大促阶段品牌表现情况。个股层面，推荐巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份。 邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 16 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 美容护理行业 2024 年中报总结 关注重组胶原蛋白赛道与美妆双 11 大促提振 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《美容护理：大促前置景气度环比提振，关注 Q2 业绩预期高增标的》2024.06.17 2、《美容护理：关注重组胶原蛋白赛道与美妆 618 大促催化》2024.05.05 扫码查看更多 投资要点 ➢ 行业：景气平淡，静待复苏 2024Q2 化妆品/金银珠宝等可选消费环比走弱，且 7 月累计增速环比持续走弱。美容护理与饰品板块 2024 年初至今均跑输沪深 300 指数 20 个百分点以上，业绩趋势较好且估值相对较低的标的市场表现更优，如美丽田园/上美/巨子/科笛/老铺黄金等。2024Q2 美护板块基金持仓比例温和提升，巨子基金重仓比例领先、珀莱雅重仓比例环比提升幅度较大。 ➢ 财报：增长稀缺，分化加剧 增长愈加稀缺，分化延续且加剧。在 2023 年年报与 2024 年 1 季报总结中，我们对财报后 Wind 一致预期变化分析得出的结论是“重组胶原蛋白与珠宝板块业绩上调较多，美妆品牌分化与改善趋势延续”。站在当前时点看上述结论，以锦波生物与巨子生物为代表的重组胶原蛋白企业业绩仍有较大幅度上调，而珠宝板块仅老铺黄金与迪阿股份业绩上调，且迪阿股份属于悲观预期修正。美妆品牌分化延续且加剧，而“持续改善”在美妆大盘走弱/消费理性化趋势下难度提升。 ➢ 医美：新材料景气度仍更优 2024Q2 医美产业链环比多放缓，新材料景气度仍更优。1）以爱美客与锦波生物为代表的药械厂商：2023 年营收利润增速均在 30%+，2024H1 锦波生物在重组胶原蛋白高景气度与薇旖美大单品放量驱动下利润延续 150%+增速，爱美客 2024H1营收利润增速降至 15%左右。2）以美丽田园与朗姿股份为代表的终端连锁机构：2023 年线下消费场景恢复后营收利润在低基数下快速恢复，2024H1 环比放缓趋势明显。3）以新氧为代表的医美互联网平台：2024H1 与 2024Q2 营收增速均放缓。 ➢ 美妆：大盘走弱企业分化加剧 2024H1 巨子生物/珀莱雅/上美股份/丸美股份/润本股份/科思股份仍延续 2023 年以来较好的业绩表现。上海家化/华熙生物/贝泰妮/敷尔佳/福瑞达/水羊股份等企业，受战略/组织/管理调整等因素影响，2023 年营收阶段性降速，2024Q1 部分品牌利润端调整成效初步显现。但伴随新兴电商平台增速放缓，大盘景气度走弱，与内部仍处调整期等因素，2024Q2 改善趋势尚不明显。 ➢ 投资建议：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双 11 大促提振 站在当前时点复盘 2024H1 经营变化，医美与美妆等可选消费仍处复苏进程，对2024 全年维持前期投资策略观点，医美板块关注新材料（核心是重组胶原蛋白）、新配方与新定位，美妆把握优质品牌份额崛起的机遇。短期展望 2024H2，重点跟踪医美终端旺季复苏进展、美妆双 11 大促阶段品牌表现情况。个股层面，推荐巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；新品牌发展低于预期风险；监管政策大幅度变化；医疗风险事故；产品获批进度不及预期；原材料价格波动风险 -40%-23%-7%10%2023/82023/122024/42024/8美容护理沪深3002024年09月01日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 16 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业：景气平淡，静待复苏 ......................................................................................... 4 1.1 社零: 2 季度可选消费环比走弱 .......................................................................... 4 1.2 市场：港股企业表现更优 ................................................................................... 4 1.3 资金：巨子基金重仓比例领先 ........................................................................... 6 2. 业绩：增长稀缺，分化加剧 ......................................................................................... 8 2.1 医美：新材料景气度仍更优 ............................................................................... 9 2.2 美妆：大盘走弱企业分化加剧 ......................................................................... 10 2.3 珠宝：老铺黄金高成长延续 ............................................................................. 12 3. 投资建议：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双 11 大促提振 ..................................... 14 4. 风险提示 .................................................................................