复盘2008年后金融危机的十年：2009~2018，中美的十年，也是科技的黄金十年

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2019.09.17 2009~2018：中美的十年，也是科技的黄金十年 ——复盘 2008 年后金融危机的十年 [Table_Author] 李少君(分析师) 刘易(分析师) 010-83939799 021-38674878 lishaojun@gtjas.com liuyi014913@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 S0880515080001 本报告导读： 2008 年金融危机之后，全球产业链重塑，叠加信息技术革命，成就了中美与科技产业的黄金十年。站在 2019 年全球贸易摩擦背景下，反思过去，益于指引未来。 摘要： [Table_Summary] 2008 年后金融危机时代，全球范围明显的比较优势，成就了我国发展的黄金十年。2008 年金融危机后，全球产业链重塑，中国以明显的比较优势加速融入全球贸易体系。同时在４万亿投资和“十大产业振兴规划”背景下，受益于信息技术革命，国内经济经历新一轮快速发展，GDP 在全球占比也快速提升。2008 年国内生产总值 4.60 万亿美元，占全球 GDP 7.23%，到 2018 年国内生产总值达到 13.46 万亿美元，全球占比提升到 15.95%，成为全球第二大经济体。 美国产业变迁，从工业化、电子化走向信息化，培育出苹果、亚马逊、谷歌等一批富可敌国的科技巨头。从美国百年 Top10 公司变迁历程，可以看出其产业发展历程：1917 年 U.S. Steel 位居榜首，市值460 亿美元；到 1967 年，排名第一的 IBM 市值增长为 2590 亿美元；而到 2018 年，Apple 总市值高达 8980 亿美元，是 IBM 3.5 倍，U.S. Steel19.4 倍，科技已成为美国核心产业。苹果、亚马逊、谷歌、Facebook市值合计为 29988 亿美元，超过英国 2018 年 GDP（28235 亿美元）。若以市值来计算，四家公司成为全球第五大经济体。短短十几年时间，信息技术革命背景下，美国已培养一大批富可敌国的科技巨头。从信息基建到智能手机、移动互联网，国内 TMT 行业经历黄金十年。2008 年之前国内信息产业处于较弱地位，主要是当年工业化大背景下，信息产业占比较低。2008 年金融危机之后，全球产业链重塑，中国加速融入全球贸易体系中，以液晶面板、PCB 等为代表的产业加速转移至国内。同时在“十大产业振兴计划”背景下，国内开始加快信息化建设，叠加 3G、4G 为代表的信息技术革命，推动国内通信设备、光纤光缆、智能手机、手游、影视院线等产业快速崛起，国内信息产业不断发展壮大。反应在市值上，2018 年 TMT 总市值 6.26万亿，在全 A 占比快速提升，达到 10.20%。从要素、市场和技术角度分析，科技依然是主旋律，看好中国经济前景。全球经济增速放缓背景下，加上贸易保护主义抬头，全球范围贸易摩擦不断，给我国经济发展带来新挑战。但是我国拥有近 14 亿人口，4 亿多中等收入群体，人均收入持续增加带来巨大消费潜力。同时我国处在现代化进程中，新型工业化、信息化、城镇化等蕴含着巨大发展潜能，以 5G 为代表的科技产业不断改变社会。在此背景下，技术创新叠加人口优势，以及坚持对外开放的国策，我们对中国经济充满信心。本报告作出贡献人员 [Table_ContributingPersonnel]策略组 程越楷(研究助理) 证书编号：S0880119090011 中小市值组 周昊(分析师) 证书编号：S0880519060004 [Table_Report]相关报告 宏观“双因素”博弈下，四季度“避险资产”会重新占优吗？ 2019.09.15 复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会 2019.09.11 经济缓中趋稳，权益战略配置 2019.09.06 二季度政治局会议前瞻姊妹篇：切换的风格？ 2019.07.24 二季度政治局会议前瞻：政策拐点？股债拐点？ 2019.07.15 专题研究总量研究 证券研究报告 宏观研究 p22551182/16850/20190918 18:27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 60 [Table_PageItemType] 专题研究 目 录 1. 2009-2018：中美的十年，也是科技的黄金十年 .............................. 3 1.1. 全球范围比较优势明显，成就我国黄金十年发展 ............................ 3 1.2. 美国百年 Top10 公司变迁，从工业化、电子化到信息化 ............... 7 1.3. 中国产业变迁，2009 年开启信息化之路 ......................................... 10 2. 信息化发展背景下，国内 TMT 产业经历黄金十年 ...................... 12 2.1. 2009 年发放 3G 牌照，正式开启信息化黄金十年 .......................... 13 2.1.1. 从网络基建到硬件、内容，TMT 此起彼伏繁荣发展 ............................................................ 14 2.1.2. 全球产业大转移，中国成为 PCB、液晶的全球生产中心 ..................................................... 20 2.1.3. 政策推动下，LED、安防、半导体、IT 产业快速发展 ......................................................... 21 2.2. TMT 板块在 A 股影响力显著提升 ................................................... 26 2.2.1. TMT 板块近 10 年整体表现较好 .............................................................................................. 26 2.2.2. TMT 板块在 A 股影响力持续提升 ........................................................................................... 29 2.3. 盈利增长和并购浪潮是 TMT 板块行情的主要驱动因素 ............... 30 2.3.1. 盈利增长是决定 TMT 行情的核心变量 ................................................................................