收入稳步增长，区域基建景气延续有望支撑业绩释放

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 设计总院（603357） 证券研究报告 2024 年 08 月 28 日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.01 元 目标价格 12.74 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 560.78 流通 A 股股本(百万股) 550.59 A 股总市值(百万元) 4,491.88 流通 A 股市值(百万元) 4,410.22 每股净资产(元) 6.21 资产负债率(%) 45.07 一年内最高/最低(元) 12.50/6.97 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《设计总院-年报点评报告:Q4 扣非业绩表现亮眼，数字化转型赋能提质增效》 2024-03-29 2 《设计总院-半年报点评:Q2 扣非业绩增速 48%，省内基建景气驱动订单高增》 2023-08-25 3 《设计总院-首次覆盖报告:数智化深度赋能，高分红基建设计龙头再腾飞》 2023-05-19 股价走势 收入稳步增长，区域基建景气延续有望支撑业绩释放 营业收入稳步提升，业绩短暂承压 24H1 实现营收 15.64 亿，同比+9.94%，归母、扣非净利润分别为 2.34 亿、2.29 亿，分别同比-5.99%、-17.15%。其中 Q2 单季实现营收 7.50 亿，同比+1.14%，归母、扣非净利润为 1.22、1.40 亿，同比-2.67%、-6.86%。上半年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产及信用减值损失增加。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 5.1、5.8、6.6 亿（前值为 5.6、6.4、7.2 亿元），认可给予公司 24年 14 倍 PE，目标价 12.74 元，维持“买入”评级。 总承包类收入实现较快增长，新业务拓展提速 24H1 勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入 8.30/0.68/6.59 亿元，分别同比-8.02%/+7.14%/+46.19%。订单情况，24H1 公司新签合同 15.98亿元，同比-27.33%，在手订单 85.09 亿元，同比+3.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额 9.97/1.27/4.74 亿，分别同比变动-19.07%/+33.68%/-44.56%；新业务拓展方面，城建业务/数智化业务/工程 康 养 类 业 务 分 别 新 签 合 同 1.05/0.36/1.43 亿 元 ， 同 比 分 别 变 动0%/+60.28%/+43.63%，水利、水环境业务新签合同 0.43 亿元，总体来看新领域新签订单同比+35.22%。低空经济领域，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，有望充分受益于安徽省低空经济布局。 省外收入实现较快增长，省内基建景气度有望持续 24H1 省内实现收入 12.90 亿元，同比+11.86%；省外实现收入 2.67 亿元，同比+1.44%。分区域来看，24H1 公司省内市场新签订单 13.52 亿元，同比-30.56%，省外市场新签订单 2.46 亿元，同比-2.38%。24 年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资 753.9 亿元，完成年度计划任务 53.4%，同比+7.6%，高速/普通国省干线公路/民航机场累计完成投资 440.3/186.5/22.4亿元，同比增长 16.6%/-1.4%/+28.0%。5 月份，省交通厅印发《安徽省普通省道网规划修编（2022-2035 年）》，规划新增及调整路线 112 条，净增总里程 2322 公里，增设普通省道省际出口 16 个，增加 2 处普通国省道跨江通道和 7 处普通国省道跨淮通道，安徽地区基建投资景气度有望延续。 毛利率有所承压，看好全年现金流改善 24H1 公司综合毛利率为 34.0%，同比-2.24pct，Q2 单季毛利率为 38.81%，同比+0.17pct；期间费用率同比提升 0.94pct 至 11.19%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.03pct、-0.71pct、+1.42pct、+0.20pct。资产及信用减值为 0.94 亿，同比增加 0.44 亿，公允价值变动净收益同比增加0.53 亿元。综合影响下 24H1 净利率为 15.26%，同比下滑 2.38pct，Q2 单季度净利率为 16.51%，同比下降 0.47pct。24H1 公司 CFO 净额为-4.46 亿，同比多流出 1.60 亿元，收付现比为 75%、86%，同比变动-4.69pct、-2.27pct。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,798.19 3,388.01 3,580.65 4,147.64 4,727.72 增长率(%) 18.72 21.08 5.69 15.83 13.99 EBITDA(百万元) 747.73 897.00 709.66 775.78 796.93 归属母公司净利润(百万元) 442.84 488.29 512.72 584.11 655.18 增长率(%) 14.04 10.26 5.00 13.92 12.17 EPS(元/股) 0.79 0.87 0.91 1.04 1.17 市盈率(P/E) 10.14 9.20 8.76 7.69 6.86 市净率(P/B) 1.43 1.32 1.14 1.03 0.94 市销率(P/S) 1.61 1.33 1.25 1.08 0.95 EV/EBITDA 3.73 4.05 4.13 3.54 3.18 资料来源：wind，天风证券研究所 -26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2023-082023-122024-04设计总院沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 总市值（亿元） 当前价格（元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023 2024E 2022 2023 2024E 600629.SH 华建集团 45.42 4.68 0.40 0.50 0.50 11.79 9.29 9.32 300284.SZ 苏交科 86.00 6.81 0.47 0.39 0.36 14.49 17.69 18.84 002949.SZ 华阳国际 17.53 8.94 0.57 0.88 0.98 15.62