投资策略研究：全A视角下，近期分红有哪些新变化？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 08 月 26 日 投资策略研究 全 A 视角下，近期分红有哪些新变化？ 近期，市场的关注度一直围绕着红利资产，针对公共事业、银行、煤炭、石油石化等行业进行充分的讨论和比较。本文从全 A 视角，讲述近期分红发生了哪些新变化，可分成分红体制、分红能力，探讨全 A 资产是否向分红化发展。 分 红体制：正悄然变化 新“国九条”鼓励分红，将进一步提高 A 股整体股息率，吸引长期资金入市。新“国九条”鼓励上市公司现金分红，对多年未分红或分红比例偏低的公司实施警示，对分红优质公司进行鼓励并进一步提高股息率。同时，严格规范大股东减持，亦将侧面刺激上市公司进行现金分红。总体上，新“国九条”或将提升全 A 整体股息率，提高 A 股对于长期资本（如保险等）的吸引力。 新“国九条”下，分红机制已悄然发生变化，体现在发布《未来三年股东回报规划》的公司数量在上升。在证监会政策文件指引下，部分上市公司发布《未来三年股东回报规划》，该公告包含未来三年现金分红方案（现金分红比例、金额等），是红利研究不可忽视的重要内容。截止至 2024 年 8 月 22 日，主板公司共计 530 家披露了《未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划》，考虑到目前处于 8 月，公司数量仍有较大上升空间。今年新“国九条”发布后，该公告数量或呈现加速增长。 在分红体制变化下，随着全 A 分红稳定性、股息率、分红比例的提升，全 A资产对于长期资金的吸引力也将逐步改善。未来分红规划的发布对公司分红稳定性、分红比率的提高起到帮助；随着发布《未来三年股东回报规划》的公司数量不断提升，全 A 分红稳定性的提升和整体股息率的提高或能起到支撑 A 股估值水平的作用，全 A 分红比例的提升则增强全 A 资产的吸引力。 分 红能力：动能累积，等待提升 从资本负债率、资本开支、现金流、留存收益角度，分析全 A 分红能力。 降杠杆趋势下，资本开支增速放缓但增速水平仍较高，可供分红的现金流有待扩大，然而考虑到分红另一来源，留存收益，分红能力的提升仍具备不同方法。全 A 非金融石油石化处于降杠杆的过程中，2020 年后，全 A 非金融石油石化（全 A 两非）的资产负债率保持下降趋势；相对资本负债率，全 A 两非的资本开支放缓较为滞后，到 2023 年，资本开支增速才放缓，但其增速水平仍达 11.0%，或处于较高位置；现金流方面，2020 年后，筹资现金流净 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 分析师 简 宇涵 执业证书编号：S1070524080001 邮箱：jianyuhan@cgws.com 相关研究 1、《新质生产力政策追踪（08/17-08/23）》2024-08-26 2、《A 股估值周报（0819-0823）》2024-08-26 3 、《 量 化 指 标 与 市 场 数 据 （ 240819-240825 ）》2024-08-26 投资策略研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 额跟随资本负债率下降，于 2023 年转为流出，未来需观察经营现金流流入与投资现金流流出所剩余的净额，该净额才是分红稳定提升的来源。最后，考虑到分红的另一来源，每股留存收益，未来分红提升具备较多方法。 风险提示：经济下行风险、股票波动风险、数据统计错误偏差、公司分红政策变化风险 投资策略研究*专题报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 分红体制：正悄然变化................................................................................................................................... 4 2. 分红能力：持续积累，提升在即..................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图表 1： 全 A 整体股息率 .................................................................................................................................... 4 图表 2： 全 A 分红比例（t 年分红比例=t+1 年分红总额/t 年净利润） ................................................................. 4 图表 3： 主板公司里，《未来三年股东分红回报规划》的公告数量不断增多（截至到 20240822，2024-2026 规划数量达 530，数量仍在持续上升）............................................................................................................................ 5 图表 4： 统计《未来三年股东回报规划》，优选未来现金分红比例较高的公司 ...................................................... 5 图表 5： 全 A 非金融石油石化的资产负债率 ........................................................................................................ 6 图表 6： 沪深 300、中证 500、中证 1000 资产负债率 ......................................................................................... 6 图表 7： 长周期角度，全 A 非金融石油石化的资产负债率 ................................................................................... 6 图表 8： 全 A 非金融石油石化的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(合计)（左轴单位：亿元） 7 图表 9： 沪深 300 的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(合计)（左轴单位：