有色金属周度报告：美国大幅下修非农就业数据，降息预期支撑贵金属价格

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋 金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 美国大幅下修非农就业数据，降息预期支撑贵金属价格 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 25 日 ➢ 美国大幅下修非农就业数据，降息预期支撑贵金属价格。8 月 21 日，美国劳工部公布的数据显示，从 2023 年 4 月到 2024 年 3 月，美国的新增非农就业人数比最初统计的数量减少 81.8 万人。根据美国劳工部对非农就业数据年度基准修订的初步预估，在截至今年 3 月的过去 12 个月里，美国非农就业人数平均每月增长 17.4 万人，比最初报告的 24.2万人每月下降约 6.8 万人。美国劳工部下属劳工统计局表示，在此期间，美国实际非农就业增长比最初报告的 290 万少了近 30%。美联储 8月 21 日发布的 7 月货币政策会议纪要显示，如果通货膨胀等经济数据走势继续如预期发展，美联储可能将在 9 月议息会议上降息。会议纪要指出，企业定价能力持续减弱、经济增长放缓以及疫情期间积累的超额家庭储蓄逐渐减少等因素使得美国通胀最近有所下降，未来几个月这些因素可能继续推动通胀下行。会议纪要还显示，与去年下半年相比，今年上半年美国实际国内生产总值增速有所放缓。此外，消费者支出增速与去年相比也已放缓，反映了劳动力市场疲软和收入增长放缓趋势。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格长期有望维持上行趋势。 ➢ 供应需求稳定，成本支撑下铝价上行。本周 SHFE 铝价涨 2.46%至19795 元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升 0.69个 pct 至 52.63%。供应方面，本周电解铝行业运行产能继续保持稳定，依旧维持在 4342.6 万吨。需求方面，本周铝板企业运行产能基本持稳，订单需求保持较为稳定是目前铝板开工变化有限的主要原因；本周铝棒企业减复产互现，减产主要是由于检修原因，复产主要是由于近期铝棒需求稍有好转导致。综合来说，本周电解铝理论需求稍有增加。出口方面，2024 年 7 月中国铝制品出口量 278205.666 吨，同比增加 13.75%，环比减少 5.75%，其中需求较多的国家/地区是美国、澳大利亚、日本、中国香港。2024 年 7 月中国铝材出口量 545256.221 吨，同比减少 5.54%，环比增加 24.09%，其中需求较多的国家/地区是墨西哥、越南、韩国、印度。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 供给扰动需求稳定，衰退交易降温铜价震荡上行。本周 SHFE 铜价跌0.20%至 73500 元/吨。供应方面：本周进口铜矿 TC 均价持稳于 6.5 美元/吨，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国 2024 年 7 月铜矿砂及其精矿进口量为 2165024.559 吨，环比下降 6.30%，同比增加 10.41%。智利 Escondida 铜矿的工会与必和必拓公司签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守 40 小时工作制等。需求方面：本周铜价小幅震荡，升贴水持续走低。精铜杆方面，市场淡季效应犹存，下游订单表现平淡且补库情绪下滑，加之铜价相对处于高位，市场参与者多持观望态度，根据订单刚需采购原料。多数企业主要交付前期订单，新订单增长有限。再生铜杆方面，本周铜价窄幅震荡，精废杆差小幅增加，截至本周精废杆均值为 756.2 元/吨，当前市场消费维持偏弱运行，尽管近期精废杆差扩大带动部分再生杆消费，但区域内仍以低价货源交易为主。叠加原料采购仍是一个难题，现货库存较少。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 降息时点渐行渐近，黄金价格创历史新高。本周伦敦金现货价涨 0.21%至 2512.01 元/盎司，伦敦银现货价涨 4.62%至 29.44 美元/盎司。SPDR黄金持仓 856.12 吨，比上周多 1.15 吨；SLV 白银持仓 1.45 万吨，环比上升 14.20 吨。美十年期国债收益率 3.81%，环比下降 8 个 pct，美国10-1 年期国债长短利差 0.55，环比上升 5个 pct。9 月降息被提前定价，利好预期虽已逐渐消化，但利率环境走弱以及贵金属长期配置价值支撑下金银难有明显跌势。短时内，杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔讲话和初请、PMI 等数据仍值得关注。美联储对于降息 25 还是 50 基点有很大灵活性，而这些消息的表现将影响市场对降息幅度的判断，金银价格或在此预期波动之际延续震荡走势。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。我们预计下周 COMEX 黄金主力合约价格运行在 2500-2600 美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在 570-590 元/克之间；COMEX 白银价格运行在 27.0-31.0 美元/盎司之间，国内白银价格运行在 7200-7800 元/千克之间。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 碳酸锂价格反弹，供需矛盾仍存。本周广期所碳酸锂 2411 价格上升0.55%至7.34万元/吨，百川工碳价格环比上升1.44%至 7.05万元/吨，电碳价格环比上升 1.39%至 7.30 万元/吨，氢氧化锂价格环比下降1.31%至 7.55 万元/吨。供应方面，本周碳酸锂产量略降，低价使厂家亏损减产。回收及外采云母企业减产明显，部分代工企业因订单不足减产。虽然 8 月锂盐进口百川预计下降，但市场供应充足，库存上升。需求方面，本周下游采购谨慎，多观望态度，采购多为刚需，未见囤货。8 月储能市场提振磷酸铁锂需求，而动力市场疲软，供需格局难有根本性转变，库存压力持续。百川预计碳酸锂市场将维持下行趋势。MB 钴（标准级）报价环比下降 1.14%至 11.25 美元/磅，MB 钴（合金级）报价环比持平至 15.33 美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE 镍价环比上升 2.19%至 13.07 万元/吨，硫酸镍价格环比持平至 3.06 万元/吨。供应方面，全球纯镍库存上升，出口利润减少，国内库存回升。需求方面，合金电镀需求稳，新能源车产