传播文化行业更新报告：技术、市场、用户，三向发力开启游戏新篇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0]2019.09.05 技术、市场、用户，三向发力开启游戏新篇——行业更新报告陈筱（分析师） 陈融（分析师） 021-38675863 021-38675863 chenxiao@gtjas.com chenrong016553@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880518080002 本报告导读： 随着用户细分程度提高、产业链逐步健全、海外市场拓展速度加大，4G 通信技术带来的红利见底。5G 科技的到来突破硬件设备束缚，为行业用户规模拓展带来新机遇。 摘要： [Table_Summary0] 政策回暖，游戏市场增速恢复。2019 年上半年，中国游戏市场销售收入 1163.1 亿元，较去年同比增长 10.8%，用户规模达 5.54 亿人，同比增长 5.10%。细分行业中，移动游戏仍是增长主要动力，2018 年其销售收入占比达到 64.23%。端游、网游销售收入占比分别为 29.70%和 6.06%。游戏行业集中度不断提升，前十名厂商占市场份额比重从 67%增加到78.86%。随着游戏版号恢复审批，大厂储备的优质产品有望加速创收。 产业链逐步健全，上下游影响力加深，电竞、游戏直播市场火热。电子竞技、游戏直播维持游戏行业关注度，加速行业内新兴产品传播。2019 年上半年，电子竞技游戏销售收入增速为 22.8%，游戏直播市场销售收入增速 60.1%。电子竞技行业逐步受到政策扶持，上海计划建成“世界电竞之都”。游戏直播行业形成斗鱼、虎牙寡头格局，短视频平台也纷纷设立游戏直播独立平台。上游 IP 催生游戏行业优质改编产品落地，IP 改编游戏实际销售收入增速连续三年均高于 60%。18 年客户端游戏 IP 改编移动游戏的市场规模达到 527.5 亿元。近 40%端游 IP 已被改编，对应市场规模处于下降趋势。与之相反，18 年动漫 IP 改编手游市场规模 92.7 亿元，相较于 17 年增加 44.6 亿元，动漫 IP 改编对市场规模贡献力度大。18 年版号限制加速国产游戏出海，5G 时代云游戏打破硬件限制。18年中国手游出海市场总营收规模达到421.2亿元，同比增长30.8%。出海手游下载量在印度、印尼增速最高。美、日、韩市场成熟度较高，用户更期待质量高、主题新颖的产品。技术、资金方面的要求，使得大厂更具备进军这类市场的优势。相比之下东南亚地区游戏市场仍属于蓝海市场。中国本土手游市场的高成熟度为厂商进军东南亚地区赋能，小厂在东南亚地区的业务拓展相对相对容易。5G 催生云游戏，依托全方位视频化技术降低了硬件设备层面的限制，或拓宽游戏行业的用户规模。中国移动公测版 50 元 5TB 套餐解决用户在流量资费层面的担忧。ChinaJoy 上大厂借助自有云计算平台优势、技术及资金水平优势，纷纷推出云游戏解决方案。5G 或带来新一次行业集中度上升。AR/VR 方面，18 年全球虚拟现实市场规模同比增长 126%，将在 2020 年超过 2000 亿元。IDC 预计，2017-2021 年，独立 AR 设备的年出货量将实现 228%的复合年增长率。推荐标的：腾讯控股（HK0700）、网易（NTES）、完美世界（SZ002624）、三七互娱（SZ002555）、世纪华通（002602）、游族网络（SZ002174）、浙数文化（SH600633）、中文传媒（600373）、巨人网络（SZ002558）。 风险提示：5G 对于游戏行业影响不达预期风险，政策趋严风险[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company]代码 公司名称评级 0700 腾讯控股 增持 NTES 网易 增持 002624 完美世界 增持 002555 三七互娱 增持 002602 世纪华通 增持 002174 游族网络 增持 600633 浙数文化 增持 600373 中文传媒 增持 002558 巨人网络 谨慎增持 [Table_Report]相关报告 《市场规模稳定增长，头部公司各具优势》2019.09.04 《电视的未来，OTT 的新时代》2019.08.29 《精准瞄向年轻一代，盲盒产业似火燎原》2019.08.28 《球鞋跃升社交货币，交易平台如日方升》2019.08.26 《基础设施日趋完善，OTT 行业迎来高速增长期》2019.08.09 行业更新传播文化业 股票研究证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 40 目 录 1. 游戏市场概览：行业回暖，边际改善趋势明显 ................................. 3 1.1. 市场规模：收入、规模恢复增速，人均消费引关注 .................. 3 1.2. 行业细分：端游、页游走软，移动游戏依旧强势 ...................... 3 1.3. 行业格局：新科技助推下，强者恒强趋势明显 .......................... 6 2. 产业延伸：上下游多点开花，发展速度迅猛 ..................................... 9 2.1. 电子竞技板块：对标海外，5G 或提升电竞手游关注度 ............ 9 2.2. 游戏直播板块：寡头格局下，头部主播带动核心竞争力 ......... 11 2.3. IP 游戏板块：头部 IP 业绩领跑，IP 改编带动板块收益 ......... 12 3. 5G 时代下的游戏未来：更轻更清，更多可能 ................................. 13 3.1. 5G 带来科技新机遇，或将颠覆原有游戏生态 .......................... 13 3.1.1. 云游戏迎来技术依托，局部市场壁垒增强 ......................... 15 3.1.2. ARVR 拓宽游戏应用，增强现实或成新爆点 ..................... 17 3.2. 国内手游市场成熟度高，游戏出海成为新趋势 ........................ 18 3.2.1. 用户规模、版号限制，游戏出海成为新出路 ..................... 18 3.2.2. 具体划分海外市场，量体裁衣提高扩张效率 ..................... 19 3.3. 消费者细分：女性用户、二次元用户贡献力度大 .................... 21 4. 风险提示 ............................................................................................... 22 4.1. 5G 对于游戏行业影响不达预期风险 ..........................