零售行业2019中报总结：消费稳步增长，龙头企业优势强化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.09.01 消费稳步增长，龙头企业优势强化 ——零售行业 2019 中报总结 訾猛（分析师） 张睿（研究助理） 彭瑛（分析师） 021-38676442 021-38031656 021-38674933 zimeng@gtjas.com zhangrui020842@gtjas.com pengying@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880118080091 S0880517120002 本报告导读：2019H1 消费者信心恢复、消费回升迹象明显，零售各子行业 2019Q2 态势良好，重点配置超市、化妆品、黄金珠宝板块。 摘要： [Table_Summary] 投资建议：消费稳步增长，零售各子行业 2019Q2 态势良好。当前布局四条主线：1）CPI 维持高位利好超市板块，行业整合龙头优势加强，建议增持：永辉超市、家家悦等。2）化妆品行业趋势向好，市场关注度持续提升，建议增持：珀莱雅、丸美股份、上海家化等。3）金价持续上行，黄金珠宝显著受益，建议增持：老凤祥、周大生等。4）布局超跌、低估值个股，建议增持：天虹股份、苏宁易购、王府井、飞亚达 A 等。5）海外优质标的价值凸显，建议增持：阿里巴巴、京东、拼多多、小米集团等。 消费稳增长，必选消费韧性强。2019Q2 GDP 增速 6.3%，CPI 6 月达2.7%，食品 CPI 达 8.3%。社零增速 4-6 月增速分别为 7.2%/8.6%/9.8%，6 月主要受汽车拉升。2019H1 日用品、粮油食品、饮料、化妆品、金银珠宝限额以上增速分别为 14.1%/10.4%/9.9%/13.2%/3.5%。重点业态经营分析。1）超市：2019H1 超市行业营收同比+10.65%，增速同比+0.17pct；剔除永辉后行业营收同比+7.71%，增速同比+4.66pct，龙头优势更加明显。2019Q2 营收同比+11.23%，增速较2018 年同期提升 1.61pct；剔除永辉后营收同比+3.27%，增速较 2018年同期提升 0.58pct。2) 化妆品：2019H1 化妆品行业营收同比+8.2%，单季度看，2018Q2 营收同比+7.57% 。2019Q2 化妆品扣非净利润同比 15.39%。3）黄金珠宝：2019Q2 黄金珠宝行业收入同比增长9.1%，环比上升 3.8pct。龙头公司表现优异，周大生/老凤祥 2019Q2营收增速 12.51%/11.31%，优于行业整体水平。4）百货：2019H1 百货行业营收同比+0.21 %，增速较 2018H1 下滑 1.73 pct；单季度看，2019Q2 百货行业营收增速+1.59%，环比提升 2.54pct。5）电商：营收持续增长，头部优势愈发强化，阿里巴巴 2019Q2 营收同比+42%，Non-GAAP 净利润同比+54%；京东 2019Q2 净收入同比+22.9%，Non-GAAP 净利润同比+644%；拼多多 2019Q2 营收同比+169%，净亏损减少。 零售行业 2019Q2 配置比例持平，化妆品重仓比例下降。2019Q2 末，零售行业整体持仓占基金总持仓比例为 2.91%，较 2019Q1 末降低了0.02pct。分子板块看：超市：永辉超市、家家悦重仓比例提升；黄金珠宝：老凤祥重仓比例有所提升；化妆品：多家公司重仓比例稍降；百货：天虹股份重仓比例持续提升；专业/专卖：华致酒行、爱婴室新获基金重仓。从估值来看，百货中的鄂武商 A、超市中的红旗连锁、黄金珠宝里的周大生、化妆品中的御家汇估值在同行业中较低。风险因素：经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧等。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_Report]相关报告 批发零售业：《行业配置比例稳定，超市、黄金珠宝提升》 2019.07.21 批发零售业：《中美酒类流通体系比较》 2019.07.01 批发零售业：《消费下半场，重构估值体系》 2019.06.26 批发零售业：《生而为贵，铸品牌经典》 2019.06.24 批发零售业：《苏宁整合家乐福中国，强化快消业务布局》 2019.06.23 行业专题研究批发零售业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目 录 序言 ................................................................................................................ 3 1. 消费稳增长，必选消费韧性强 ............................................................. 3 2. 重点业态经营分析 ................................................................................. 5 2.1. 超市：营收稳定增长，盈利能力持续提升 .................................. 5 2.2. 化妆品：营收稳步增长，国货品牌崛起 ...................................... 7 2.3. 黄金珠宝：2019Q2 营收增速提升，行业头部优势愈发明显 .... 9 2.4. 百货：Q2 增速有所回升 ............................................................... 11 2.5. 电商：营收持续增长，头部优势愈发强化 ................................ 13 3. 零售行业基金持仓：配置比例平稳，超市黄金珠宝重仓比例增加 15 4. 行业估值：PE、PS 和 PB 三维度看行业个股估值 .......................... 17 5. 投资建议 ............................................................................................... 19 6. 风险因素 ............................................................................................... 20 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 序言 2019 年以来，随着一系列减税、促消费政策实施，消费者信心恢复，消费平稳增长。上半年社会消费品零售总额同比增长 8.4%，增速比上年同期回落 1.