2024年半年报点评：业绩高增速稳定，个贷收益率提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2024 年半年报点评 业绩高增速稳定，个贷收益率提升 2024 年 08 月 21 日 事件：8 月 20 日，常熟银行发布 24 年中报。24H1 营收 55 亿元，YoY+12.0%；归母净利润 17 亿元，YoY+19.6%；不良率 0.76%，拨备覆盖率 539%。 ➢ 营收增速保持稳定，净利息收入增速回升。常熟银行 24H1 营收同比增长12%，增速与 24Q1 基本持平，其中，净利息收入增速回升，非息收入增速有所回落。24H1 公司净利息收入、非息收入同比分别+6.1%、+56.6%，增速较 24Q1分别+0.5pct、-14.3pct。非息收入内中收占比较低，24H1 其他非息收入同比增长 52.9%，主要来自交易性金融资产等投资收益增厚。 ➢ 利润增速保持在较高水平。常熟银行 24H1 归母净利润同比增长 19.6%，增速较 24Q1 微降 0.2pct。支出端，成本管控效果良好，24H1 末成本收入比较24Q1 末下降 0.1pct 至 35.2%，保持在历史较低水平；减值计提力度提升是利润增速变化的主要原因，24H1 资产减值损失同比增长 29.9%，增速较 24Q1 提升 8.8pct。相较 23H1，常熟银行 24H1 资产减值损失的增长主要来自对公与资金业务板块，这也与银行加大金融投资、对公贷款投放的资产配置策略相符。 ➢ 个贷增速放缓，存款定期化趋势延续。24H1 常熟银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+15.6%、+11.3%、+16.7%，增速较 24Q1 末分别变动+0.5pct、-3.7pct、-1.3pct，扩表主要由非信贷资产支撑。贷款方面，24H1 对公贷款、个人贷款同比分别+14.0%、+6.9%，分别较 24Q1 变动 0.8pct、-5.6pct。存款方面，24H1 末个人活期、公司活期存款余额均较 24Q1 末有所下降，定期存款占比较 24Q1 末提升 1.6pct 至 72%。 ➢ 净息差保持韧性，个贷定价优势稳固。24H1 常熟银行净息差为 2.79%，较24Q1 下降 4BP，考虑到公司高于同业的息差水平，这一收窄幅度相对可控。资产端，24H1 贷款收益率较 23 年下降 4BP，其中，个贷收益率较 23 年提升 17BP。负债端，存款重定价对成本的节约效果持续显现，支撑 24H1 计息负债成本率较23 年下降 4BP，其中个人定期存款成本改善较为显著。 ➢ 不良率保持稳定，前瞻性指标有所波动。24H1 末不良率 0.76%，持平于24Q1 末，拨备覆盖率 539%，较 24Q1 末微降 0.4pct。前瞻性指标中，24H1末关注率、逾期率较 23 年末分别上升 19BP、32BP，测算 24H1 不良净生成率较 2023 年上升 35BP 至 1.26%。 ➢ 投资建议：净息差韧性足，拨备维持高位 公司深耕普惠金融，贷款收益率较具韧性，规模扩张稳健，业绩保持高增速；拨备水平充裕，风险抵御能力充足。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.41、1.65、1.91元，2024 年 8 月 20 日收盘价对应 0.7 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；经营合规风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,870 11,045 12,348 13,847 增长率（%） 12.1 11.9 11.8 12.1 归属母公司股东净利润（百万元） 3,282 3,871 4,520 5,246 增长率（%） 19.6 18.0 16.8 16.1 每股收益（元） 1.20 1.41 1.65 1.91 PE 6 5 4 4 PB 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.90 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）深度报告：ROE 向上前景可期-2024/06/21 2.常熟银行（601128.SH）2024 年一季报点评：业绩保持高增 息差逐步企稳-2024/04/30 3.常熟银行（601128.SH）2023 年年报点评：业绩稳定高增，资产质量良好-2024/03/22 4.常熟银行（601128.SH）2023 年三季报点评：业绩延续高增速，不良率维持低位-2023/10/26 5.常熟银行（601128.SH）2023 年中报点评：存款成本管控良好，资产质量保持优异-2023/08/26 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至 24H1 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：常熟银行截至 24H1 末净利息收入、非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：常熟银行截至 24H1 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%80%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入非息收入-50%0%50%100%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24其他非息收入常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：常熟银行截至 24H1 末成本收入比 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：常熟银行截至 24H1 末总资产、总贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：常熟银行截至 24H1 末总负债、总存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 30%33%36%39%42%45%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H245%10%15%