家用电器行业24W32周度研究：特灵科技2Q24财报，美洲地区Q2商用暖通空调增长强劲，上调全年销售额预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2024 年 08 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:奥维云网数据追踪：空调边际改善，以旧换新政策升级影响待释放——24W31 周度研究》 2024-08-09 2 《家用电器-行业研究周报:以旧换新政策加码，明确资金渠道+央地共担推动落地 ——24W30 周度 研究》 2024-08-02 3 《家用电器-行业研究周报:家电行业2024Q2 基金持仓分析——24W29 周 度研究》 2024-07-23 行业走势图 特灵科技 2Q24 财报：美洲地区 Q2 商用暖通空调增长强劲，上调全年销售额预期——24W32 周度研究 特灵科技公布 2024Q2 销售业绩，单二季度公司订单量 53.4 亿美元，同比增长 19%；净销售额达 53.07 亿美元，同比增长 13%（量增约 11%，价增略超 2%）；美国通用会计准则营运收益 10.3 亿美元，同比增长 17%，对应营运利润率同比+0.7pct 至 19.5%；调整后 EBITDA 为 11.2 亿美元，同比增长21%，对应调整后 EBITDA 利润率同比+1.4pct 至 21.1%。截至 24Q2 公司未交货订单达 75 亿美元，其中包括商用暖通空调在 2025 年及以后年度的未交货订单约 28 亿美元，增长主要系以数据中心为代表的客户需求，充裕在手订单有望支撑业务后续增长。公司凭借强劲的增量、积极的价格变现和生产力，抵消通货膨胀、持续高水平商业再投资的影响，最终实现销售额的较好增长。分地区看： 1）美洲市场：在商用暖通空调业务增长超 20%推动下表现强劲，Q2 净销售额达 42.9 亿美元，同比+16%（量增约 14%，价增约 2%）；调整后 EBITDA为 9.8 亿美元，同比+24%；调整后 EBITDA 利润率同比+1.4pcts 至 22.8%。分业务看，公司商用暖通空调业务业绩领先行业，Q2 订单量增长超 20%，销售额增长约 25%；住宅暖通空调业务取得强劲业绩，Q2 订单量增长超30%，销售额增长约 10%；运输业务表现符合预期，在去年同期增长 30%+基数下今年 Q2 销售额下滑约 10%，两年 CAGR 超 10%，大幅超越市场（同期市场下跌 15%左右），订单量稳定增长低个位数。 2）EMEA 市场：Q2 净销售额达 6.5 亿美元，同比+4%（量增约 4%，价增约 1%）；调整后 EBITDA 为 1.3 亿美元，同比+11%；调整后 EBITDA 利润率同比+1.2pcts 至 20.3%。Q2 商用暖通空调延续强劲势头，订单量同比增长20%，销售额增幅达高个位数，两年 CAGR 超 25%；运输业务表现符合预期，订单量与销售额均略有下滑。 3）亚太市场：Q2 净销售额达 3.7 亿美元，同比-6%（销量下滑中个位数）；调整后 EBITDA 为 0.9 亿美元，同比增长 9%；调整后 EBITDA 利润率同比+3.6pcts 至 25.5%，公司通过提升生产效率和积极的价格策略实现利润率提升。亚太市场 Q2 业绩符合公司预期，整体订单量持平，其中中国地区订单量实现中个位数增长；在 23Q2 销售额同比+40%背景下，今年 Q2销售额同比下滑 6%，预计全年表现会比较稳定。 展望全年：美洲地区有所上调，其他地区上半年表现符合预期故全年预期保持不变。考虑到 Q2 美洲地区商用暖通空调业务实现强劲增长，,且在第一季度和第二季度的三年 CAGR 都达到了约 45%-50%，基于较好的发展前景和较多的未完成订单，公司预计下半年销售额的三年 CAGR 有望保持此较高增势；Q2 住宅暖通增长超预期，主要因美国环保署阐明制冷剂的转变，渠道库存的正常化以及供冷季的强劲需求，考虑到后续将进入降温季节，预计下半年实现中个位数增长；美洲地区运输业务 24 年有望超越市场（ACT 预期下半年市场下滑 25%以上），25 年伴随运费提高 ACT 预计市场增速将修复至约 15%。考虑到其他地区上半年表现符合预期，故保持原本对全年的预期。最终，公司将全年销售额同比增速由原本的 8%-9%上调至 10%，3Q24 预计销售额增速达到 8.5%；全年调整后 EPS 预期由原来的10.4-10.5 美元/股（同比+15%-16%）调升至 10.8 美元/股（同比+20%），3Q24 预计调整后 EPS 达到 3.15-3.20 美元/股。 投资建议：我们认为，家电头部企业分红属性明显，在政策对于内销有支撑的背景下长期稳定性有望得到提高。标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【科沃斯】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL 电子】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示： 房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2023-082023-122024-04家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 特灵科技 2Q24 财报：美洲地区 Q2 商用暖通空调增长强劲，上调全年销售额预期 特灵科技公布 2024Q2 销售业绩，单二季度公司订单量 53.4 亿美元，同比增长 19%；净销售额达 53.07 亿美元，同比增长 13%（量增约 11%，价增略超 2%）；美国通用会计准则营运收益 10.3 亿美元，同比增长 17%，对应营运利润率同比+0.7pct 至 19.5%；调整后EBITDA 为 11.2 亿美元，同比增长 21%，对应调整后 EBITDA 利润率同比+1.4pct 至 21.1%。截至 24Q2 公司未交货订单达 75 亿美元，其中包括商用暖通空调在 2025 年及以后年度的未交货订单约 28 亿美元，增长主要系以数据中心为代表的客户需求，充裕在手订单有望支撑业务后续增长。公司凭借强劲的增量、积极的价格变现和生产力，抵消通货膨胀、持续高水平商业再投资的影响，最终实现销售额的较好增长。 图 1：1Q21-2Q24 特灵科技净销售额（百万美元） 图 2：1Q21-2Q24 特灵科技营运收益及利润率（百万美元） 资料来源：Wind，特灵科技公告，天风证券研究所 资料来源：Wind，特灵科技公告，天风证券研究所 分地区看： 1）美洲市场：在商用暖通空调业务增长超 20%的推动下，美洲市场表现强劲，单二季度净销售额达 42.9 亿美元，同比增长 16%（量增约 14%，价增约 2%）；调整后 EB