【科创板首月回顾】“打新”赚钱效应依然明显，二级市场逐步降温

证券研究报告 科创板专题报告 【科创板首月回顾】“打新”赚钱效应依然明显，二级市场逐步降温 2019 年 8 月 29 日 赵巧敏（分析师） 李嘉文（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn li.jiawen1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 A1310118080007 ⚫ 开市首月科创板指数累计上涨 4.00%，二级市场逐步降温 开市首月，科创板指数累计上涨 4.00%，最高累计涨幅曾达 25.32%。但自 8 月 20日起，科创板指数承压，明显下跌。从换手率来看，科创板开市首月市场整体流动性水平明显高于同期其他板块。但市场流动性整体呈现下降趋势。8 月 28 日科创板日均换手率为 13.53%，比开市首日下降 82.60%。 ⚫科创板企业估值水平仍高于其他板块，最新估值中位数为 105.89 倍 2019 年 8 月 28 日，剔除中国通号后，科创板的市场市盈率（TTM，整体法）为78.06 倍，低于创业板（153.52 倍）但高于上证主板（13.05 倍）、深证主板（20.52 倍）、中小板（42.94 倍）的水平。创业板按整体法计算的估值仍受到 2019 年初部分企业计提大额商誉减值的影响。按中位数统计，科创板市盈率为105.89倍，高于上证主板（25.96倍）、深证主板（25.03 倍）、创业板（29.49 倍）、中小板（29.41 倍）。 ⚫“打新”赚钱效应依然明显，第二、三批企业开市首日平均涨幅超过 250% 科创板第二、三批上市企业新股首日涨幅均超过 250%，交易额均超过 30 亿元。从发行市盈率的情况看，科创板第二、三批新股发行市盈率总体位于第一批企业的发行市盈率中枢以上。从首日交易行情来看，第二、三批上市企业相对于发行价的涨跌幅平均值为 298.17%，中位数为 272.36%，高于首批上市企业涨跌幅平均值（139.55%），中位数（109.9%）。 ⚫一级市场：152 家企业已受理，12 家企业已向证监会提交注册 截至 2019 年 8 月 28 日，科创板已申请共有 152 家企业，已上市企业共 28 家。目前为止注册生效企业共 29 家，已上市企业 28 家，8 月 19 日，新增注册生效一家企业安博通，将于近期上市，已受理企业 2 家，已问询 42 家，上市组委会通过 3 家，提交注册 12 家，中止 58 家，终止 6 家。58 家企业中止的原因主要是其财务报表已超过规定的有效期。按上交所规定，对于财报过期的企业，上交所将中止其发行上市审核，企业需在三个月的规定时限内更新财务资料。上交所经审核确认后，将恢复企业的发行上市审核。 ⚫总体来看，与《科创板首批企业首日平均涨 139%，上市初期股价波动较大，需坚持理性投资》中的分析一致，我们认为科创板企业上市初期的涨跌幅或已快速反映投资者预期，未来新股累计涨幅将在一段时间内趋于平稳，长期看科创板企业的投资回报将取决于企业的成长性以及估值定价。 风险提示：市场过热、发行估值过高、股价大幅波动风险 相关报告 1. 科创板首批企业首日平均涨 139%，上市初期股价波动较大，需坚持理性投资 2. 108 家准科创板企业估值透视：预计市盈率为二级可比企业的 35，7.79%企业与一级市场倒挂 3. 科创板估值方法论4. 【极客看科创】企业通过外部融资“冲刺”科创板市值标准可取吗？ 广证恒生 做中国新三板研究极客 22286296/36139/20190830 16:00 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 11 页 科创板专题报告 1、 科创板指首月累计涨 4.00%，交易逐步“降温” 1.1 开市首月科创板指数累计收益率平均值为 10.80%，领先其他市场 科创板开市首月（20190722-20190828）整体呈上涨趋势，最近一周下跌明显。开市首月，科创板指数（指数基期为 2019-7-22、指数基点为 1000、总股本加权）整体上涨，最高累计涨幅达 25.32%。但自 8 月20 日起，科创板指数承压，明显下跌。 截止 2019 年 8 月 29 日，科创板开市首月指数累计收益率为 4.00%，不及同期创业板指数（7.20%）但高于中证 500（3.59%）、沪深 300（0.55%）及上证指数（0.23%）。 图表 1.科创板首月上市股价指数累计收益率与同期市场对比图 图表 2.科创板指数累计收益率平均值与同期市场对比图 数据来源：同花顺 iFinD 广证恒生 数据来源：同花顺 iFinD 广证恒生 1.2 开市首月整体成交活跃，月内换手率逐步下降 从成交量与成交额来看，截至 2019 年 8 月 28 日，科创板上市首月总成交量为 127.89 亿股，平均交易量为 4.74 亿股，总成交额为 5897.12 亿元，平均成交额 218.41 亿元。由于尚处于开板初期，企业数量及规模均偏小，科创板在平均成交额和平均成交额上都低于其他市场。 图表 3.科创板上市首月平均成交量同期对比 图表 4.科创板上市首月平均成交额同期对比 数据来源：同花顺 iFinD 广证恒生 数据来源：同花顺 iFinD 广证恒生 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2019-07-222019-07-242019-07-262019-07-302019-08-012019-08-052019-08-072019-08-092019-08-132019-08-152019-08-192019-08-212019-08-232019-08-27科创板指数上证指数创业板指数沪深300中证5000.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%0.0050.00100.00150.00200.00平均成交量（亿股）0.00500.001,000.001,500.002,000.00平均成交额（亿元）22286296/36139/20190830 16:00 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 科创板专题报告 从换手率来看，科创板上市首月市场整体流动性水平明显高于同期市场。科创板开市首月市场日均换手率为 30.47%，大幅高于同期其他板块：平均值比同期上证指数（1.70%）高 16.91 倍，比同期创业板指数（2.00%）高 14.22 倍，比同期沪深 300（0.97%）高 30.57 倍，比同期中证 500（1.21%）高 24.12 倍。 从流动性的变化情况看，8 月 28 日科创板日均换手率为 13.53%，比开市首日下降 82.60%，市场流动整体呈现下降趋势。科创板开市首日日均换手率高达 77.78%，次日日均换手率直接