宏观专题报告：中国制造业升级，现状、路径与方向

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2019 年 08 月 29 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经济增长与经济周期——海通宏观研究框架之一（更新版）》2019.08.21 《经济增长与经济周期——海通宏观研究框架之一》2019.08.20 《同向还是反向？——汇率贬值与资产价格的关系》2019.08.12 [Table_AuthorInfo]分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 联系人:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:cx12025@htsec.com 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@htsec.com 中国制造业升级：现状、路径与方向 [Table_Summary]投资要点：  宏观比较：现状与差距 吐故纳新十年，升级如火如荼。从中观看，过去十年，知识密集型的医药、电子行业增加值增速领跑，而资本密集型的钢铁、劳动密集型的纺织则相继殿后。战略性新兴产业、高技术制造业、装备制造业增加值增速也都持续高于工业整体。从微观看，过去三年，钢铁、有色、水泥、煤炭等传统工业品产量增速普遍低迷，而新能源汽车、工业机器人等新产品产量增速持续高企，远超前者。 原材料类偏高，电子弯道超车。与美国、日本、德国等制造强国相比，我们仍有一定差距。从制造业占经济比重看，我国相当于 50 年代初期美国、80 年代中期日本。从制造业内部结构看，美国电子行业依靠资本市场融资，确立了领先地位；而日本原材料类、装备加工类行业依靠银行融资，成为经济的中流砥柱。反观我国，金属类、建材类占比偏高，而机械类占比偏低，反映原材料类行业到加工组装类行业的升级并不顺畅，但电子实现了弯道超车。 龙头企业崛起，结构有待升级。从数量上看，19 年我国世界 500 强上榜企业已经超越美国，但能源、金属类企业占比过高，利润率并不突出。而汽车、工业机械行业略显薄弱，计算机电子设备制造企业则大而不强。从时间上看，我国制造业企业上榜较晚，崛起落后于美日德，仅汽车制造业起步相对较早。  中观线索：路径与短板 装备制造：销量高速增长，技术仍有短板。我国工程机械销量已居全球首位，但价格仅处中档，反映议价能力与美国仍有差距。作为典型的装备制造业，工业机器人制造业发展较快，但保有量仅排第三，密度也低于美日德韩，在关键技术领域与日本差距甚大，谐波减速器、RV 减速器、电焊钳等领域中，接近甚至超过 70%的专利都属于日本。另一典型，航空航天工业，虽然高速扩张，但美国仍占据绝对主导，现有军用领域和研发投入差距依然较大。 电子：产业初具规模，核心技术不足。过去十年，我国电子产业迅猛增长，增速持续领跑，占比不断上升。而步入成熟期的美国和日本电子产业在经济中的占比趋于稳定。作为半导体产品的核心，我国集成电路产品自给率不足，对进口依赖度较高，18 年产品出口金额尚不到进口金额的 30%。产业结构也有待向上游拓展，光刻机等核心设备受制于人，“卡脖子”问题亟待消除。 医药：向“创新药”转型，研发空间仍大。我国医药工业产值增速近年虽有所下滑，仍远超全球市场平均，而且正逐步从“仿制药”阶段向“创新药”阶段升级。18 年，我国制药研发企业数量全球第二，但仅为美国的 1/8。新药审批数量虽有较大进展，但对进口依赖度仍高。18 年药品监管局批准的 51 个新药中41 款为进口药。研发投入不足明显阻碍了制药产业升级。18 年我国百强药企研发总投入约 460 亿元，尚不及美国一家领先药企研发支出。 未来展望：方向与抓手 过去十年，中国制造业升级如火如荼，但因起步较晚，与美、日、德等老牌制造强国仍有一定差距。我们认为，高端装备制造、电子、医药仍将是未来十年中国制造业升级的重点领域，股权融资和研发投入两大抓手不可或缺。其中，股权融资是激发人力资本的关键，而研发投入强度仍有较大提升空间。值得庆幸的是，如今我们没有重走刺激地产、基建的老路，而是保持定力、坚定信心，重点发展高端装备制造、电子和医药三大产业。相信随着研发投入强度的不断提升，股权融资的发展壮大，中国制造业升级仍将方兴未艾！22272585/36139/20190829 17:21 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 宏观比较：现状与差距 .............................................................................................. 5 1.1 吐故纳新十年，升级如火如荼 ......................................................................... 5 1.2 原材料类偏高，电子弯道超车 ......................................................................... 5 1.3 龙头企业崛起，结构有待升级 ......................................................................... 7 2. 中观线索：路径与短板 .............................................................................................. 9 2.1 装备制造：销量高速增长，技术仍有短板 ....................................................... 9 2.2 电子：产业初具规模，核心技术不足 ............................................................ 13 2.3 医药：向“创新药”转型，研发空间仍大 .......................................................... 15 3. 未来展望：方向与抓手 ............................................................................................ 18 22272585/36139/20190829 17:21 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图