主题投资月度观察：自动驾驶热度不减、人形机器人加速“进化”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年8月2日主题投资月度观察证券研究报告 | 自动驾驶热度不减、人形机器人加速“进化”证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001策略研究 · 策略专题请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，锚定尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力的阶段。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，有望发掘出后续演绎为成长投资的产业机会。n 海外科技映射：(1)开源大模型：Meta发布了最强开源大模型”Llama3.1，其中405B为“顶配”版本，在诸多性能方面可与最好的闭源模型相媲美，在人工评估中也与其它先进模型相差无几。(2)人形机器人：特斯拉二代人形机器人Optimus发布，核心性能实现了显著飞跃，体现在减重、增灵、提速等多个维度。(3)AIPC：人工智能的初步应用正成为市场增长的新引擎，全球范围内迎来设备更换浪潮，尤其是商业领域的换机需求，展现出强劲的增长潜力。n 国内热门主题：(1)自动驾驶：百度发布基于自动驾驶大模型的纯视觉高阶智能驾驶产品ASD(Apollo Self-Driving)，并将在极越全系车型上量产首发，搭载ASD的量产乘用车也将做到和萝卜快跑一致的用户体验。(2)6G ：北京邮电大学的张平院士团队成功搭建了国际首个通信与智能融合的6G外场试验网（以下简称“6G外场试验网”），验证了4G、5G链路具备6G传输能力的可行性，实现了6G主要场景下通信性能的全面提升。(3)化工新材料：工信部等九部门联合印发的《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》，详细讲述了化工新材料未来的重点任务 ，涵盖了从技术创新到产业升级的全方位战略。规划了从推进传统产业延链、加快关键产品攻关到促进优势产品提质的发展路径。n 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)AI机器人市场需求具有不确定性；(4)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录主题投资概述01海外科技映射02国内热门主题03政策部分关注04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。n 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理图2：主题投资相关概念辨析资料来源：万得，国信证券经济研究所整理主题投资成长投资价值投资题材投资阶段导入期成长期成熟期-驱动因素宏观经济发展、制度变革、产业结构演进产业周期经济周期资金投资收益 估值水平提升业绩贡献价格向价值回估值贡献内在逻辑主题因素带来的净利润潜在的被动增长公司已具备成熟的技术和模式等带来的净利润非线性增长，潜在折现价值高于当前市值市场无效背景下，公司变现价值大于当前市值短期资金涌入推高资产价格，缺乏长期业绩支撑特点赔率高胜率高胜率高赔率高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资占优背景：在市场缺乏主线、宏观流动性充裕以及市场风险偏好上行时期，主题投资均有望成为相对占优的投资策略。n 分子端缺乏投资机遇：年初至今，实体部门需求偏弱，A股市场始终处于震荡区间，分子端缺乏显著占优的投资机会，这为主题投资行情的演绎创造了条件。n 流动性适度宽松：10年期国债收益率持续下行，充裕的流动性有助于主题受益标的估值水平的提升。n 股债ERP指示股票资产仍具配置性价比：A股市场始终处于震荡区间，沪深300ERP始终位于一倍标准差之上，仍旧具有较高的配置性价比。图4：主题投资宏观背景资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图3：主题投资占优市场背景资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。n 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。n 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。图6：主题投资行情演绎资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理图5：优质投资主题的三要素资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新兴技术普及度曲线图7：技术普及度曲线图8：2023年技术普及度(调查数据)资料来源：Mekinsey,Technology Trends Outlook,2024 ，国信证券经济研究所整理资料来源： Mekinsey,Technology Trends Outlook,2024，国信证券经济研究所整理普及度普及度高普及度低先进通信技术应用人工智能云计算生成式人工智能数字信任与网络安全电气化与可再生能源机器学习下一代软件开发超越电气化和可再生能源的气候技术生物工程未来移动互联网技术未来机器人技术沉浸式现实技术太空技术量子技术前沿创新试验示范扩张规模化云计算和边缘计算先进通信技术生成式人工智能应用人工智能下一代软件开发数字信任和网络安全电气化和可再生能源机器学习未来移动互联网技术超越电气化和可再生能源的气候技术沉浸式现实技术生物工程未来机器人技术量子技术未来太空技术未投资试验示范扩张规模化n 根据麦肯锡所发布的报告《Technology Trends Outlook 2024》，企业的一项技术从研发到普及的轨迹通常为一个S曲线，企业技术普及通常遵循如下流程：技术创新与探索、技术试验、业务中的初步试点、在整个业务中扩大影响，以及最终的全面规模化采纳。n 在S曲线创新和试验的早期阶段的技术，要么处于进步的前沿，如量子技术和机器人技术，要么更与特定行业相关，如生物工程。随着技术获得认可并超越试验阶段，采纳率开始加速，公司在试点和规模化方面的投资也更多。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新兴技术普及度打分图9：15项新兴技术评分资料来源：Mekinsey,Technology Trends Outlook,2024 ，