固定收益专题：关注海外降息与衰退交易

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 关注海外降息与衰退交易 证券研究报告 2024 年 08 月 03 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：做多还是止盈？-8 月债市月报》 2024-08-01 2 《固定收益：8 月第一周理财规模扩张速度放缓-理财/基金高频数据跟踪（2024-08-01）》 2024-08-01 3 《固定收益：国内是否会连续降息？- 美 联 储7月 议 息 会 议 点 评 》 2024-08-01 固定收益专题 20240803 摘要 近期联储降息和美国衰退概率上升，市场波动加大，如何看待后续影响？ 回顾前 4 轮美联储降息过程中主要市场表现，权益市场和黄金的表现取决于降息后美国经济是否发生衰退，如果发生衰退，则权益市场下跌、黄金至少在降息初期仍有可能上涨。 在降息过程中，原油和有色金属普遍表现为下跌，而债市表现较好，多数为牛陡。 美元、日元和人民币表现则有较高的不确定性。 当前美联储降息时点可能不断临近，后续各类资产走势主要取决于美国经济是否走向衰退。 需要注意的是，风险资产的波动可能有所放大，全球政治走向和套息交易的收缩与逆转可能是当前重要的风险点之一。 对于国内债券市场，无论美国经济是否衰退，总体债市利率下行的趋势不变。外围变化可能会阶段性加大债券市场的做多动能。 债市策略我们维持 8 月月报观点（《做多还是止盈？》，20240801）。 风险提示：国内政策取向超预期，美联储货币政策超预期，地缘冲突规模超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 历史上联储降息后的资产表现 .......................................................................................................... 3 1.1. 权益市场表现 .............................................................................................................................. 3 1.2. 债券市场表现 .............................................................................................................................. 5 1.3. 主要汇率表现 .............................................................................................................................. 7 1.4. 主要商品表现 .............................................................................................................................. 8 2. 如何看待当前情况？.......................................................................................................................... 10 2.1. 美国经济的衰退风险............................................................................................................... 10 2.2. 高位资产的隐含风险............................................................................................................... 10 3. 小结 ......................................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：降息过程中上证综指表现 ............................................................................................................ 3 图 2：恒生指数............................................................................................................................................ 3 图 3：降息过程中道琼斯指数表现 ........................................................................................................ 4 图 4：纳斯达克指数................................................................................................................................... 4 图 5：东京日经 225 指数 ......................................................................................................................... 4 图 6：美国经济与利率 .............................................................................................................................. 5 图 7：降息过程中主要权益市场表现........................................................................