公用事业行业深度研究：我国气电行业目前盈利性如何？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2024 年 08 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070005 zhaoyanga@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:解密南方区域电力现货市场》 2024-08-01 2 《公用事业-行业专题研究:绿电、绿证、碳减排，多市场助力节能降碳》 2024-07-30 3 《公用事业-行业深度研究:探索核电 盈利奥秘》 2024-07-01 行业走势图 我国气电行业目前盈利性如何？ 我国气电发展现状如何？ 全国层面：十四五以来气电核准速度加快。截至 2023 年年末，我国气电装机规模约 1.26 亿千瓦，2010-2023 年年均复合增速为 12.7%。“十二五”和“十四五”期间我国气电装机规模增长较快。2023 年全国气电发电量占总发电量的比例提升至 3.2%，但是与全球天然气发电量占比相比较还是有一定的差距，2023 年全球天然气发电量占比为 23%。 地区层面：我国气电装机集中度较高。我国气电装机主要集中在广东、江浙沪、京津等地区。截至 2023 年年末，我国燃气轮机装机规模排名前三的省份分别为广东（39.4GW）、江苏（21.6GW）和浙江（11.5GW）。 据不完全统计，全国约有 13 个省份提出了气电装机“十四五”规划，其中广东省规划“十四五”期间气电新增装机规模约 3600 万千瓦，位居首位。据 我 们 不 完 全 统 计 ，2021-2024 年 4 月 ， 全 国 核 准 的 气 电 装 机 量 约32.9GW，主要集中于 2022 年（2022、2023 年核准量分别为 22.7GW、4.1GW）。我们对提出“十四五”装机规划的部分省市在 2021-2023 年间的实际气电装机 增量进行 统计，对 照各省规 划增量测 算实际完 成度。截 至2023 年年末，完成度排在前三的省市分别为天津，广东和上海，完成度分别为 135.7%，35.4%和 25.8%。 气电机组商业模式拆解 上网电价政策：地区差异较大。长三角和珠三角地区的天然气发电机组电价政策普遍为两部制电价，其中广东和浙江按照燃机机组类型进行划分给到不同的电价；江苏和上海是按照气电项目用途进行电价划分。上述地区基本都有上网电价与气源成本的联动机制。上海地区分别给到气电调峰机组和热电联产机组每年 444.12/千瓦和 438 元/千瓦的容量电价，而广东的气电机组容量电价每年为 100 元/千瓦，低于上海机组能享有的容量电价水平。 发电成本：受到天然气价格影响较大。根据广州发展披露的气电发电成本结构，2022 年和 2023 年，气电发电成本在燃料成本占比分别达到 72.5%和75.8%。燃料在天然气发电总成本中占据了较大的份额。2021 年开始进口LNG 价格出现显著上行，除东部电厂之外的天然气发电厂 2022-2023 年的度电成本相较 2020-2021 年均有较为明显的抬升。 度电盈利性分析：我们对长三角和珠三角地区典型的天然气发电企业的度电盈利实际情况进行对比分析。较稳定的利用小时数和电价是上海区域机组盈利稳定性较强的保障；天然气采购成本的快速上行导致 2021-2022 年粤电力和浙能长兴热电的机组度电净利润下滑较快。上海地区较高的电价政策支持与较稳定的利用小时数是上海区域气电机组具有较强盈利能力的主要原因。 投资建议 气电产业链的投资价值我们主要聚焦于以下几个方面：①设备制造：国内燃气轮机的建设方建议关注【东方电气】、【哈尔滨电气】和【上海电气】。②天然气采购：2023 年国内天然气对外依存度在 40%以上，随着气电装机规模的提升，天然气进口气量有望进一步提升。由于 LNG 接收站是我国接收进口 LNG 资源的重要中转站，进口需求的提升有望直接利好持有 LNG 接收站资产的企业，建议关注【新奥股份】（与天风能源开采团队联合覆盖）【九丰能源】（与天风能源开采团队联合覆盖）【新天绿色能源】等。③气电厂运营：上海及广东区域的天然气发电厂盈利稳定性较强，建议关注【深圳燃气】（与天风能源开采团队联合覆盖）【上海电力】【申能股份】等。 风险提示：政策变动、各省气电建设推进低预期、天然气价格大幅波动、燃机核心技术发展瓶颈、宏观经济风险等 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023-082023-122024-04公用事业沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 我国气电发展现状如何？.................................................................................................................... 4 1.1. 全国层面：十四五气电核准速度加快，与气电发达国家相比仍有差距 .................... 4 1.2. 地区层面：我国气电装机集中度较高................................................................................... 6 1.3. 气电机组如何分类？有何优势？.......................................................................................... 10 2. 气电机组商业模式与经济性分析 .................................................................................................... 11 2.1. 气电上网电价政策梳理 ........................................................................................................... 11 2.2. 气电发电成本剖析 .................................................................................................................... 13 2.3. 气电度电盈利分析 .................................................................................................................... 14 3. 投资建议 ........................