A股策略周报：地量信号再现

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 08 月 11 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧 联系人 wangshuhui@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：海外与大类周报-日元套息交易展望及国内权益影响》 2024-08-09 2 《投资策略：行业比较周报-如何看待 A 股近期的“独立行情”》 2024-08-08 3 《投资策略：政策与大类资产配置周观察-重视下 半年经济政 策的边际变 化》 2024-08-05 地量信号再现 市场思考：流动性冲击过后，市场将重新定价基本面 1）8/5 全球资产大跌后，市场定价回归理性，随着恐慌情绪的退潮，市场对衰退交易的过度演绎得到修正，这一轮下跌可以视为日元套息交易反转带来的短期流动性收缩所引发的恐慌性杀跌，而美国经济韧性不宜忽视。虽 7 月非农就业数据不及预期，但美国就业市场离职、裁员情况持续稳定，上周初请失业金人数降幅超预期。本周美联储官员发声缓解衰退担忧，8/7 日本央行副行长及时发声平复市场恐慌情绪。2）国内方面，外部风险扰动下，A 股主要指数相对有韧性，但市场情绪转冷，周内再次出现 6000 亿以下地量成交额。近期房地产方面利好信号频发，8/7，国内单价最贵地王在上海诞生，打破 2016 年的最高楼板价记录，同日深圳启动收购商品房用作保障性住房工作，二手房挂牌数量从 5 月起持续回暖，利好信号带动下房地产市场有望去库加速。 国内：Q2 货执报告侧重利率市场，7 月通胀回暖，出口分化 1）Q2 货政执行报告再提“强化逆周期和跨周期调节”，政策基调上，新增“推进货币政策框架转型”、“稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”。利率方面，央行提出“完善市场化利率形成和传导机制，促进金融机构持续提升自主定价能力”，此次报告在专栏 1、专栏 2 均提及利率相关。2）7 月 CPI 同比回升，PPI 同比降幅持平，PPI-CPI 剪刀差走阔。核心 CPI 回落，CPI 食品项降幅收窄，非食品项回落。PPI 生产资料降幅收窄，生活资料降幅走阔。3）7 月出口增速回落，进口回升。7 月出口（以美元计价）同比升 7%，前值升 8.6%；进口升 7.2%，前值降 2.3%。商品出口同比多数回落，资源品、下游消费品普遍回落。4）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。5）工业生产腾落指数回落，甲醇、唐山高炉回升，纯碱、轮胎、山东地炼、涤纶长丝回落。6）国内政策跟踪：央行发布 2024 年第二季度中国货币政策执行报告；交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为；《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027 年）》。 国际：俄乌、巴以冲突均出现新形势 1）俄乌冲突跟踪：俄称库尔斯克州遭乌军袭击，普京发声；俄方表示库尔斯克州进入联邦级紧急状态；俄罗斯宣布在三州实行反恐行动制度。2）巴以冲突跟踪：哈马斯任命新领导人；以色列同意恢复加沙停火谈判；伊朗方面称将“严惩”以色列，但不希望损害潜在停火。3）据 CME“美联储观察”，截至 2024/8/10，美联储 9 月降息 25 基点的概率为 51%，降息 50 基点的概率为49%。 行业配置建议：把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产” 把握消费阶段大波动：首先，8 月以来的 A 股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性：1）在 7 月 30 日的政治局会议通稿中，提振消费相关表述位于各领域细分政策 之首，提出“把 服务消费作为消 费扩容升级的 重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。2）7 月 25 日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中明确对涉及领域的 1500 亿资金，对内需支撑政策的中央与地方的资金分担作出了安排。第二，内需类消费板块在 24H2 可能反复的衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。第三，当前主动偏股公募基金连续 5 个季度赎回，而最新 24Q2 数据显示消费板块主动减仓较多，拥挤度已明显缓解。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场思考：流动性冲击过后，市场将重新定价基本面 .............................................................. 4 2. 国内：Q2 货执报告侧重利率市场，7 月通胀回暖，出口分化 ............................................... 7 2.1. Q2 货政执行报告：推进货币政策框架转型，发挥央行政策利率引导作用.............. 7 2.2. 7 月 CPI 同比回升，PPI 同比持平 .......................................................................................... 8 2.3. 7 月出口增速回落，进口回升 ............................................................................................... 10 2.4. 交运高频指标跟踪 .................................................................................................................... 12 2.5. 普林格同步高频指标跟踪 ....................................................................................................... 13 2.5.1. 工业生产腾落指数 ......................................................................................................... 13 2.6. 国内政策跟踪 .......................................................................................................................