立讯精密(002475)首次覆盖：AI赋能催化果链成长，通讯、汽车业务持续拓展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 立讯精密 AI 赋能催化果链成长，通讯、汽车业务持续拓展 立讯精密（002475.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002475.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 38.23 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心观点：我们预计立讯精密 2024-2026 年营收分别为 2597.33、2950.37、3377.82 亿元，归母净利润分别为 139.62、169.59、212.09 亿元。采用可比公司估值法，立讯精密目标市值 3490.5 亿元，目标价 48.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 苹果领军端侧 AI，果链龙头充分受益。1）截止 2024 年 Q2，全球智能手机出货量连续三个季度同比增长，消费电子市场稳步恢复。2）苹果对 AI 领域的布局提上日程，WWDC 2024 大会上推出“Apple Intelligence”，在模型、硬件、应用端均表现亮眼，有望促进消费换机。3）公司与苹果在零部件、模组、整机组装等多方面不断深化合作，在高端机型的供应链中的表现优异，独家代工能力持续增强，未来有望于苹果端侧 AI 产品共同成长。 AI 服务器东风正盛，立讯产品扶摇而起。1）全球数字化转型的浪潮中，通信行业迎来新的发展机遇，而服务器作为算力的核心载体，其市场需求也随着 AI 应用的迭代快速增长，同时，散热、高速线缆等上游产品需求也持续升温。2）公司相关产品涵盖铜连接、光连接、散热模块、通讯射频、服务器组装及电源模块等领域，有望在未来保持增长态势，成为业绩发展的重要驱动力。 汽车业务蓬勃发展，全方位打造一流 Tier1。1）新能源汽车市场持续增长，未来方向趋于电动化、智能化、网联化，有望促进线束、连接器、域控制器等需求持续释放，公司相关产品技术积累深厚，有望充分受益；2）公司同广汽、奇瑞等汽车大厂深度合作，Tier 1 业务有望持续迅猛扩张。 风险提示：下游需求不及预期、大客户端侧 AI 发展不及预期、宏观经济增长不及预期、外部经济形势变化。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 214,028 231,905 259,733 295,037 337,782 增长率 39.0% 8.4% 12.0% 13.6% 14.5% 归母净利润 (百万元) 9,163 10,953 13,962 16,959 21,209 增长率 29.6% 19.5% 27.5% 21.5% 25.1% 每股收益（EPS） 1.27 1.52 1.94 2.35 2.94 市盈率（P/E） 30.1 25.1 19.7 16.2 13.0 市净率（P/B） 6.1 4.9 3.9 3.2 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -26%-17%-8%1%10%19%28%2023-072023-112024-032024-07立讯精密消费电子零部件及组装沪深300证券研究报告 2024 年 07 月 31 日 公司深度研究 | 立讯精密 西部证券 2024 年 07 月 31 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 6 关键假设 ............................................................................................................................. 6 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 立讯精密核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 公司画像：多元化、垂直一体化的解决方案提供商 ........................................................ 8 1.1 并购与股权激励并举，内延外伸发展 .......................................................................... 8 1.1.1 领军精密制造，专注三大业务 ............................................................................. 8 1.1.2 连接器起家，并购扩展深化业务 ......................................................................... 8 1.1.3 股权结构稳定集中，实际控制人行业资深 ........................................................... 9 1.1.4 重视骨干高管股权激励 ........................................................................................ 9 1.2 核心竞争优势：在变革中稳健前行 ............................................................................ 10 1.2.1 紧扣智能制造，坚持开源节流 .................................................................