半导体存储行业跟踪：利基型存储NOR Flash市场向好

半导体存储行业跟踪： 利基型存储NOR Flash市场向好 证券研究报告 （优于大市，维持） 张晓飞（SAC号码：S0850523030002） 联系人：郦奕滢 2024年07月29日 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据199IT互联网数据中心微信公众号及52RD微信公众号援引IDC最新数据，可穿戴设备市场从2024年开始出现较高幅度增长，第一季度全球可穿戴设备出货量同比增长8.8%，达到1.13亿台。伴随销量增长，市场出货节奏明显加快。 其中，智能手表市场 2024 年第一季度出货量 910 万台，同比+54.1%，头部厂商新品迭代带动出货量增长显著；耳戴设备市场 2024 年第一季度出货量 2075 万台，同比+30.6%；真无线耳机出货量 1704 万，同比+ 37.2%。相较之下，2024 年第一季度全球可穿戴出货量 1.1 亿台，同比增长 8.8%，中国市场该季度增速为全球市场的 4 倍。 根据52RD微信公众号援引Canalys发布的最新数据显示，2024年第一季度，全球TWS耳机市场呈现稳健的增长态势，出货量达6500万，同比增长6%。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 兆易创新发布2024年半年度业绩预增公告，经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长；经营上，公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断优化产品成本，公司多条产品线竞争力不断增强。2024 年上半年公司实现营业收入约 36.09 亿元，同比增长 21.69%，带动净利润增长约 54.18%。 投资建议：我们看好24年全球先进制程产能不足情况下全年主流存储维持涨价，并认为NOR Flash等利基型存储产品有望在24年全年维持价格稳中有升，建议长期关注利基存储IC设计企业中符合一定涨价逻辑、产品布局较为全面或具备较大国产渗透空间且与晶圆厂绑定更为紧密的存储IC企业。 风险提示：存储芯片涨价不及预期；终端需求回暖不及预期；半导体国产替代进程不及预期。 个股风险提示： 兆易创新：NOR Flash涨价不及预期；DRAM产品推广不及预期；上游成本上涨。 普冉股份：大容量NOR Flash推广不及预期；MCU研发进程不及预期；MCU推广不及预期；上游成本上涨。 恒烁股份：NOR Flash研发进程不及预期；上游成本上涨。 华邦电：NAND Flash研发进程不及预期；终端需求回暖不及预期。 旺宏：NAND Flash研发进程不及预期；终端需求回暖不及预期。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：存储芯片主要分类 资料来源：恒烁股份招股说明书，海通证券研究所 存储芯片可分为易失性存储芯片（断电后数据丢失）和非易失性存储芯片（断电后数据不丢失）。其中，非易失性存储芯片包括Flash（闪存）和ROM（只读存储器）。闪存芯片又分NAND Flash和NOR Flash两种。NOR Flash容量较小，但可以直接在芯片内执行程序代码，通常存储开机软件程序。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：NAND Flash、NOR Flash及EEPROM成本与容量变化示意图 资料来源：恒烁股份招股说明书，海通证券研究所 NOR Flash 具有读取速度快和芯片内执行（XIP）等特点，多用于中等容量代码存储。NOR Flash 芯片内执行这一特点，使得 CPU 可以直接对 NOR Flash 进行读取和存储，不必把应用程序代码读到系统 RAM 中即可直接运行。但 NAND Flash 则需要 RAM 配合才能完成程序代码的运行。NOR Flash 读取速度快这一特点使得它在运行程序时的优势更加明显，尤其对于开机响应时间、可靠性等具有较高要求的电子设备，NOR Flash 已经成为首选。芯片成本方面，当单颗容量介于 1Mb～1Gb之间时，NOR Flash单颗芯片的成本则展现出明显的竞争力。 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：2021年存储器市场结构（%） 资料来源：恒烁股份招股说明书援引IC Insights，海通证券研究所 在众多存储器芯片中，市场规模最大的是 DRAM 和 NAND Flash，根据恒烁股份招股说明书援引IC Insights预测，2021 年全球 DRAM 市场规模约占整个存储市场的 56%（约 869亿美元），NAND Flash 市场规模约占整个存储市场的 41%（约 636 亿美元），NOR Flash 市场规模约占整个存储市场的 2%（约 31 亿美元）。 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：20Q1全球NOR Flash竞争格局（%） 资料来源：智研咨询，前瞻产业研究院，海通证券研究所 NOR Flash 广泛应用于需要存储系统程序代码的电子设备。NOR Flash 是除DRAM 和 NAND Flash 之外市场规模最大的存储芯片。随着智能手机、物联网、TWS 耳机、5G 及汽车电子等下游应用需求的增长，NOR Flash 市场规模逐步增长。 图：2022年国内NOR Flash主要下游（%） 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据199IT互联网数据中心微信公众号及52RD微信公众号援引IDC最新数据，可穿戴设备市场从2024年开始出现较高幅度增长，第一季度全球可穿戴设备出货量同比增长8.8%，达到1.13亿台。伴随销量增长，市场出货节奏明显加快。 其中，智能手表市场 2024 年第一季度出货量 910 万台，同比+54.1%；成人智能手表 505 万台，同比+62.8%、儿童手表 404 万台，同比+44.4%；手环市场 2024 年第一季度出货量 370 万台，同比+29.6%，头部厂商新品迭代带动出货量增长显著；耳戴设备市场 2024 年第一季度出货量 2075 万台，同比+30.6%；真无线耳机出货量 1704 万，同比+ 37.2%。 相较之下，2024 年第一季度全球可穿戴出货量 1.1 亿台，同比增长 8.8%，中国市场该季度增速为全球市场的 4 倍。 资料来源：199IT互联网数据中心微信公众号，52RD微信公众号，IDC，海通证券研究所 图：全球前五大可穿戴设备企业份额及24Q1出货情况（百万台） 图：24-28E国内腕戴市场出货量预测 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据52RD微信公众号援引Canalys发布的最新数据显示，2024年第一季度，全球TWS耳机市场呈现稳健的增长态势，出货量达6500万，同比增长6%。 资料来源：52RD微信公众号，Canalys ，海通证券研究所 图：24Q1全球TWS耳机出货份额情况（%） 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：23Q1-24Q1国内NOR Flash厂商单季度营收（亿元） 资料来源：wind，海通证券研究所 国 内 NOR Flash厂 商营 业收 入方面 ，兆 易创 新 /普冉 股份 /恒 烁 股份24Q1分 别实 现营业 收入16.27/4.05/0.81亿元，环比+19%