博纳影业(001330)公司研究报告：24H2起重点影视内容发力，积极AI、短剧、版权新方向布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 博纳影业（001330）公司研究报告 2024 年 08 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 02 日收盘价（元） 4.40 52 周股价波动（元） 4.14-9.38 总股本/流通 A 股（百万股） 1375/1055 总市值/流通市值（百万元） 6048/4643 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -53.05%-42.05%-31.05%-20.05%-9.05%1.95%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5博纳影业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -19.1 -30.1 -39.0 相对涨幅（%） -16.6 -24.6 -32.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 24H2 起重点影视内容发力，积极 AI、短剧、版权新方向布局 [Table_Summary] 投资要点：  持续现象级新主流影片打造，开拓多题材多类型影片。公司累计出品影片超过 250 部，总票房超过 600 亿元，其中成功打造《智取威虎山》、《湄公河行动》、《红海行动》组成的“山河海三部曲”，《决胜时刻》、《中国机长》、《烈火英雄》组成的“中国骄傲三部曲”，《中国医生》、“长津湖”系列和《无名》组成的“中国胜利三部曲”，其中《长津湖》凭借 54 亿元净票房登顶中国影史票房冠军。2023 年起，公司对电影业务做出积极调整，在保留擅长题材项目同时，积极开拓新题材、新类型项目，目前创作开发项目近 15 个，储备丰富。成龙主演并应用 AI 技术影片《传说》于 2024 年 7 月 12 日上映，《红楼梦至金玉良缘》定档 2024 年 8 月 16 日上映；重磅 IP 续作《蛟龙行动》持续拍摄中，徐克执导动画电影《人体大战》前期筹备中，刘伟强执导谍战大片《克什米尔公主号》完成立项，将于 2024 年开机。  公司积极探索多类型长中短剧集业务。重磅剧集《上甘岭》计划 2024 年播出；青年励志题材剧《濠江潮涌》和都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》计划拍摄，其中《濠江潮涌》计划 2024 年播出；重大历史题材剧集《钦差大臣林则徐》正在剧本开发中。公司与众多导演、监制、演员、编剧等行业优秀人才建立并保持长期合作关系，确保内容高质量、高产出，资源整合优势突出。  2019 年 2 月取得院线牌照新增院线业务，自有影城建设实现全产业链完整布局。公司布局自有影城建设，截至 2023 年底，公司拥有自有已开业影院 108家，银幕总数 892 块，其中 32 块 IMAX 幕，17 块 BONA ONE 幕，3 块 CINITY 幕，20 块中国巨幕，13 个 SCREENX 厅，已覆盖北、上、广、深等一线城市，以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份，公司影投票房排名全国第七，排名稳定。此外，公司于 2019 年 2 月取得院线牌照，截至 2023年底，博纳院线旗下影院 127 家，其中外部加盟影院 26 家，博纳院线全国院线排名第 13 名，市占率为 2.26%。  新方向：AI 方面，公司已设立专业 AIGC 团队；进行包括虚拟摄影棚等新技术在内的研发，培养和吸引 AI 技术创作人才；版权方面，强化版权资产数字化，积极版权业务销售拓展。  盈利预测与估值。我们预计公司 2024-2026 年总营收预计 25.9 亿元、32.6亿元和 35.9 亿元，同比增速分别为 61.0%、25.7%和 10.3%；归母净利分别为 2.68 亿元、4.74 亿元和 6.78 亿元，同比增速分别 148.4%、77%和 43.1%；对应全面摊薄 EPS 分别为每股 0.19 元、0.34 元和 0.49 元。参考可比公司2024 年 22 倍 PE 估值，我们给予公司 2024 年 25-30 倍 PE 估值，对应合理价值区间 4.75-5.70 元/股，“优于大市”评级。  风险提示：全国电影大盘表现不及预期，公司电影项目开展进度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2012 1608 2589 3255 3590 (+/-)YoY(%) -35.6% -20.1% 61.0% 25.7% 10.3% 净利润（百万元） -76 -553 268 474 678 (+/-)YoY(%) -120.8% -631.9% 148.4% 77.0% 43.1% 全面摊薄 EPS(元) -0.05 -0.40 0.19 0.34 0.49 毛利率(%) 35.7% 16.0% 36.8% 41.0% 43.5% 净资产收益率(%) -1.1% -8.9% 4.1% 6.8% 8.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃博纳影业（001330）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 公司发展历程：国内首家电影发行民营企业 .............................................................. 5 2. 公司主营业务：全产业链布局，影视衍生内容探索 ................................................... 5 2.1 投资业务：主旋律商业片龙头，主投影片《长津湖》国内票房冠军 ............... 6 2.2 发行业务：主要来自于主投主控影片发行，具备国际化优势 .......................... 9 2.3 影院业务：全国前十大影投之一，上座率优于行业整体水平 ........................ 10 2.4 院线业务 ....................................................................................................... 11 3. 核心财务数据分析 ............................