海光信息(688041)稀缺CPU+AI双料厂商，深算系列有望迎来质变突破

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海光信息（688041） 证券研究报告 2024 年 08 月 03 日 投资评级 行业 电子/半导体 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 77.97 元 目标价格 146.92 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,324.34 流通 A 股股本(百万股) 880.56 A 股总市值(百万元) 181,228.64 流通 A 股市值(百万元) 68,657.04 每股净资产(元) 8.20 资产负债率(%) 10.93 一年内最高/最低(元) 90.26/49.31 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《海光信息-公司点评:产品新周期，稀 缺 的 CPU+AI 芯 片 双 国 产领 军 》 2023-10-22 2 《海光信息-年报点评报告:全年业绩高增，CPU+DCU 双轮驱 动高成长》 2023-04-19 3 《海光信息-季报点评:业绩符合预期， 国产化需求推动高成长》 2022-11-06 股价走势 稀缺 CPU+AI 双料厂商，深算系列有望迎来质变突破 国产高端处理器领军者，CPU+DCU 双料厂商。海光信息成立于 2014 年 10月，于 2016 年 2 月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股 70%）和海光微电子（持股 49%），并签署《技术许可协议》，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。 信创市场规模增速快，CPU 国产化程度较低。根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持 30%以上的年增长率，信创市场规模将于 2026年突破 2000 亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。 国内 AI 算力缺口持续扩大，智算中心+运营商有望推动国产 AI 算力再提升。六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到 2025年，中国算力规模超过 300EFLOPS，智能算力占比达到 35%。根据工信部，截至 2023 年底，国内智能算力规模达 70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。 公司 CPU 与 DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86 与类 CUDA 环境，应用广泛。海光 CPU 系列产品，兼容 x86 指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。同样，海光 DCU 系列产品基于 GPGPU 架构，兼容“类 CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。 盈利预测与估值分析： 考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为 AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司 2024-2026 年营业收入预计 84.31/113.82/149.38 亿元（原预测为 24-25 年 87.84/114.45 亿元 ）； 归 母 净 利 润 预 测 17.02/22.19/29.12 亿 元 （ 原 预 测 为 24-25 年16.48/22.66 亿元）。国内 AI 算力缺口持续扩大，美国 AI 芯片限制下国产AI 信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军， CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86 与类 CUDA 环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予 25 年 30x PS 估值，目标市值 3414.60 亿元，目标价 146.92 元，维持“买入”评级。 风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,125.27 6,012.00 8,431.21 11,382.11 14,937.86 增长率(%) 121.83 17.30 40.24 35.00 31.24 EBITDA(百万元) 1,724.92 2,046.98 2,745.75 3,305.86 4,101.34 归属母公司净利润(百万元) 803.54 1,263.18 1,702.41 2,218.85 2,912.45 增长率(%) 145.65 57.20 34.77 30.34 31.26 EPS(元/股) 0.35 0.54 0.73 0.95 1.25 市盈率(P/E) 225.54 143.47 106.45 81.68 62.23 市净率(P/B) 10.63 9.69 8.87 8.00 7.09 市销率(P/S) 35.36 30.14 21.49 15.92 12.13 EV/EBITDA 47.50 75.85 60.92 49.41 38.88 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-13%-4%5%14%23%32%2023-082023-122024-04海光信息沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海光信息：国产高端处理器领军者，CPU+DCU 双料厂商 ..................................................... 4 1.1. 国产高端处理器代表企业，产品矩阵日趋完善 ................................................................ 4 1.2. 公司业绩持续高增，重视研发助力产品发展 .................................................................... 7 2. CPU 与 GPU 协同，构建计算机核心底层 .................................................................................... 10 2.1. CPU 为计算机核心部件，指令集丰富，厂商拥有不同选择 ........................................ 10 2.2. GPU：AI 发展核心基础设施，分为图形和运算处理器 ................................................. 11 3. 信创加速落地，海光 CPU 产品性能优异，具备 x86 生态优势............................................ 14 3.1. 信创产业市潜力较大，CP