7月美国PMI点评：PMI年内新低，企业等待更多确定性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 08 月 02 日 宏观经济研究 PMI 年内新低，企业等待更多确定性——7 月美国 PMI 点评 结论：2024 年 7 月，美国制造业 PMI 回落至 46.7%，前值 48.5%，7 月制造业 PMI 已经连续四个月回落，除供应商交付外的主要指标均处于加速收缩的状态。但我们认为，本月 PMI 下挫只是美国复苏进程中的一个波折，从整体趋势值看，无论是 PMI 制造业综合指数还是其分项，向上的趋势已经开启；从投资端看，高利率对投资需求已经起到抑制作用，但美联储的降息可能很快就要来临，最快在 9 月；从消费端看，近几月红皮书零售销售额仍在过去10 年中枢水平之上，即使消费有放缓，但不是失速。由于政治、需求带来的不确定性，近几个月 PMI 数据可能波动幅度加剧。但随着降息的到来，消费的回升，美国制造业景气度也将持续上升，并提高居民收入，进一步加速消费的增长，需求缺口也会重新回升。 数 据：美国 7 月制造业 PMI 指数 46.7%，前值 48.5%。 要点：新订单指数继续下滑，7 月美国制造业新订单指数为 47.4%，前值为49.3%。从订单结构来看，美国出口订单较国内订单强。7 月美国新出口订单指数为 49.0%，较上月提升了 0.2 个百分点；国内新订单指数为 48.4%。从行业来看，六大制造业部门 中，仅计算机产品和化工产品部门报告新订单增多. 产出指数连续四个月下滑，这也是本月分项贡献下降幅度第二大的指标。7月 PMI 产出指数为 45.9%，比 6 月的 48.5%低 2.6 个百分点。这也是 2020年 6 月以来的最低值。从修匀的趋势值看，当前制造业 PMI 产出水平上扬趋势也已边际放缓。从历史经验上看，美国历次库存周期前均有一段时间的波动调整期，本次 PMI 产出指数的下行或显示库存调整期仍未结束。新订单的下行，反映出美国消费动能也不足，即使产出缺口仍为正，出于需求的不确定性，企业短期内仍可能避免库存投资。 原材料库存指数继续下滑，而原材料价格指数回升，显示出企业补库的“量”有所下滑。7 月原材料库存指数为 44.5%，较 6 月的 45.4%下降 0.9 个百分点。ISM 报告显示，制造业六大部门均没有报告 7 月原材料库存增加，持续的需求不确定性导致与会企业减少库存投资，并继续依赖供应商提供“按需”库存。 就业指数是本月制造业 PMI 指数的最大拖累项，分项贡献较上月下降了 1.18个百分点。增长方向与新订单指数、产出指数均一致。从劳动力市场看，6月失业率较 5 月上升 0.1 个百分点至 4.1%，时薪上涨了 0.3%，增速有所放缓。6 月职位空缺率和 5 月持平。总体而言，在需求和产出收缩的背景下，劳动力市场出现一定降温，这可能会进一步增加美联储 9 月降息的可能性。 风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 秦 永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《八月全球大类资产配置报告》2024-08-01 2、《美联储 7 月会议点评》2024-08-01 3、《积极应对，保持定力——政治局会议学习体会》2024-07-30 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1： 美国制造业 PMI 指数 ............................................................................................................................. 3 图表 2： 美国制造业 PMI 趋势值.......................................................................................................................... 3 图表 3： 美国制造业 PMI 分项 ............................................................................................................................. 3 图表 4： 美国 PMI 新订单指数结构 ...................................................................................................................... 3 图表 5： 美国制造业 PMI 产出和新订单趋势值..................................................................................................... 3 图表 6： 美国制造业 PMI 产出指数和制造商库存销售比....................................................................................... 4 图表 7： 美国制造业 PMI 需求缺口和产出指数..................................................................................................... 4 图表 8： 美国制造业 PMI 产出指数和库存类指标 ................................................................................................. 5 图表 9： PMI 物价和 PPI 同比 .............................................................................................................................. 5 图表 10： 美国制造业就业指数和新增 ADP 就业 .................................................................................................. 5 图表 11： 美国制造业 PMI 和美国零售和食品服务销售额增速（%） ................................................................... 6 宏观经济研究*动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明